www.hczq.com 海外充电桩行业深度研究报告 千亿蓝海市场，需求与政策共振 2022年11月15日 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 联系人：何家金 邮箱：hejiajin@hcyjs.com @2021华创 版权所有 核心观点 • 车桩比失衡是需求端核心：国内车桩比从2019年后随新能源车保有量突破400万辆而快速下降，而欧洲和美国的车桩比在新能源车保有 量初具规模的2020年后反而进一步提升，目前预计美国为23、欧洲为18（国内为6.9），我们预计欧美充电桩建设进度不及预期有部分 原因是疫情导致安装进度延后，同时相关政策也并未同步出台所致，而随着欧美的完全放开，从2023年开始新能源基础建设的缺口将被 补全，我们预计对应未来三年建设需求达170万台，分摊到3年每年新增充电桩55万台，直流桩单桩价格在10-20万之间，对应市场空间 550-1100亿元/年。 • 补贴政策22年全面推开：海外重点区域补贴政策从2021年开始陆续出台，2022年细则进一步完善，如美国的75亿50万桩计划、德国的 100万桩计划、英国的30万桩计划等，补贴力度在20-50%不等，预计将促使公共桩、私人桩推广加速，2023年将有望迎来充电桩基础 建设的爆发。 • 欧美蓝海市场，出海需认证：国内竞争强度大，毛利率低，而海外充电桩单W价格目前是国内的2-3倍，其主要难点在于前期约6个月的 标准认证过程、出海的渠道建设、和后期对于自身产品和客户的维护，国内部分企业2021年开始在海外认证流程，2022年开拓国际客 户，预计2023年可以在欧美市场批量出货。 • 投资建议：建议关注两条主线：①海外布局领先的企业，如【绿能慧充】、【道通科技】、【盛弘股份】、【炬华科技】等；②聚焦充 电桩业务的企业，如【通合科技】、【英可瑞】、【特锐德】等。 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。 2 报告亮点与投资逻辑 报告亮点： • 1）详细分析了海外充电桩的市场空间以及核心催化剂：海外新能源车保有量进一步提升，相较于国内的配套情况，海外充电桩基础建 设严重不足；行业高增长的催化剂将主要源于①政策端：补贴政策22年全面推开，预计2023年将迎来充电桩基础建设的爆发；②需求 端：随着海外的市场完全放开，国内更有竞争力的供应链开始出口海外，行业需求有望爆发，预计未来三年建设总需求170万台。 • 2）海外仍是价格蓝海，短期瓶颈在于标准认证：国内竞争强度大，毛利率低，直流桩单W价格仅在0.3-0.5元，而海外充电桩单W价 格目前是国内的2-3倍，短期在于约6个月的标准认证过程、长期关注出海的渠道建设、和后期对于自身产品和客户的维护，国内部分 企业2021年开始在海外认证流程，2022年开拓国际客户，预计2023年可以在欧美市场批量出货。 投资逻辑： • 1）欧洲、美国车桩比失衡，预计2023年开始会补足基建缺口，未来三年充电桩需求空间巨大。 • 2）补贴政策也从2021年开始推出，2022年基本完善，单桩补贴力度大。 • 3）海外价格高，认证周期限制，国内企业出海有望迎量价齐升。 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。 3 第一部分 01 车桩比大幅失衡，补量空间巨大 02 价格蓝海，提前布局海外将有先发优势 03 产业链拆分及相关标的 1.1 从国内看海外：欧美车桩比下降空间大 • 预计国内公共桩的车桩比为6.9，公共+私人合计的车桩比为3.0。得益于早期的政策推动和高产品力的车型推动，国内新能源车市场较欧洲和美国发展更快且配 套设施完善，在2019年以前车桩比长期在8-11范围之间波动，而2019年总体保有量突破400万辆，终端需求规模的起量带动了国内充电桩的高速发展，目前公 共桩的车桩比保持在7.0左右，合计的车桩比维持在3.0左右。 ┃ 图表1：中国2014-2022年车桩比变化 ┃ 图表2：中国2015-2023年充电桩增量、增速 1400 14 160 300% 1200 12 140 250% 11.8 1000 800 10 10.4 8.8 9.4 8 8.7 150% 8.0 7.7 80 7.1 600 6.9 6.3 5.3 4.2 400 6 410.69 4 3.0 3.1 0 2017 2018 中国私人充电桩保有量(万台) 中国新能源汽车保有量(万台) 车桩比 2019 2020 2021 2 20 0 0 0% -50% 2015 2022 E 中国公共充电桩保有量(万台) 公共车桩比 2016 2017 2018 2019 2020 中国私人充电桩增量(万台) 中国私人充电桩YOY(%) 新能源汽车销量YOY(%) 资料来源：中国充电联盟, 中国汽车工业协会，华创证券测算 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。 50% 40 3.0 200 2016 100% 60 4.0 3.4 2015 200% 100 7.7 2014 120 资料来源：中国充电联盟, 中国汽车工业协会，华创证券测算 5 2021 2022 E 2023 E 中国公共充电桩增量(万台) 中国公共电桩YOY(%) 1.1 从国内看海外：20-22受疫情影响基础建设 • 相较于国内的配套情况，海外充电桩基础建设严重不足。到2021年，欧洲仅有33.2万座公共充电桩，车桩比17，美国仅有11.4万座公共充电桩，车桩比20，无 论是相较于国内的配套情况还是海外在2020年之前的情况都严重不足。欧洲新能源车保有量在2021年突破400万辆达到约550万辆，但是其并未出现如国内市 场的演绎，反而2020、2021两年车桩比进一步提升，我们预计疫情是导致欧洲和美国新能源车基础建设的失位的原因之一，而随着海外的完全放开、叠加从 2021年开始的政策推动、同时国内更有竞争力的供应链开始出口海外，从2023年开始欧美的车桩比有望回归理性，行业需求有望爆发。 ┃ ┃ 图表3：欧洲2015-2022年车桩比变化 20 图表4：美国2015-2022年车桩比变化 400 25 18 800 23 350 17 21 15 300 18 600 12 10 9 9 400 250 7 6 18 15 15 13 10 150 5 200 200 20 20 19 5 100 5 6.69 12.19 13.33 15.14 21.20 27.39 33.20 50 43.16 0 3.17 0 2015 2016 2017 欧洲新能源汽车保有量(万台) 2018 2019 2020 2021 欧洲公用充电桩保有量(万台) 5.45 7.74 9.90 11.35 15.33 0 2022 E 0 2015 车桩比 2016 2017 美国新能源汽车保有量(万台) 资料来源：IEA, 华创证券测算 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。 4.30 3.82 资料来源：IEA, 华创证券测算 6 2018 2019 2020 2021 美国公用充电桩保有量(万台) 2022 E 车桩比 1.1 从国内看海外：预计未来三年欧美公共桩需求170万台 • 海外的车桩比缺口蕴含巨大市场空间。按美国保有量复合增速50%、欧洲保有量复合增速30%计算，预计到2025年美国、欧洲分别拥有约1200万辆新能源车、 1800万辆新能源车，若车桩比降到合理比例，预计对应未来三年建设需求达170万台，分摊到3年每年新增充电桩55万台，直流桩单桩价格在10-20万之间，对 应市场空间550-1100亿元/年。 ┃ ┃ 图表5：美国未来三年新增公共充电桩需求 车桩比 2025年保 有量(万) ┃ 14 12 15 18 952 64 48 38 1171 82 63 50 10 1421 103 79 64 8 100% 12 80% 60% 6 图表6：欧洲未来三年新增公共充电桩需求 40% 4 车桩比 2025年 保有量 (万) 图表7：欧美2016-2022年公共充电桩销量及增速 20% 10 12 14 1393 96 73 56 1771 134 104 83 2212 178 141 115 2 0 资料来源： IEA，华创证券测算 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。 0% 2016 2017 2019 2020 2021 2022 E 欧洲公用充电桩销量(万台) 美国公用充电桩销量(万台) 欧洲公用充电桩YOY(%) 美国公用充电桩YOY(%) 资料来源：IEA, 华创证券测算 7 2018 1.1 从国内看海外：独栋house为私人桩提供广阔市场潜力 • 私人交流充电桩长期将是千万级的市场。欧美有较多的独栋house，据官方数据统计美国2021年共有6900万套独栋house，预计欧美独栋house数量达1.2亿套， 随着户用光伏、户用储能、和新能源汽车的渗透率不断提升，未来光、储、充一体化是能源大趋势，照此计算海外独栋house对私人交流充电桩需求将在百万 套以上，随新能源汽车保有量提升长期空间更为广阔。 ┃ ┃ 图表8：欧美独栋house潜在充电桩安装市场（单位：万台） 图表9：有望配套光储充一体化 新能源车保有量渗透率 独栋房屋业主 自建桩渗透率 3% 5% 8% 12% 20% 20% 72 120 192 288 480 40% 144 240 384 576 960 60% 216 360 576 864 1440 80% 288 480 768 115