证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 02 月 06 日 电池与电气系统系列报告（102） 推荐（维持） 欧美充电桩市场快速增长叠加直流快充技术普及，充电 桩产业链有望量利齐升（更新） 中游制造/电力设备及新能源 随着新能源车产销快速增长，充电桩建设需求持续放量，其中快充桩能大幅减 少充电时间，未来渗透率有望提升。直流快充的普及提高了行业门槛，带动相 关整桩设备和大功率模块环节的集中度提升。欧美新能源车销量快速增长，充 电桩配套明显不足，政策推动下各国加快建设，海外需求显著放量。海外充电 桩毛利率较高，国内充电桩企业积极布局出海，部分模块企业产品已供应海外 充电桩厂家，海外业务占比高的模块和桩企未来有望持续受益，实现量利双增。 ❑ 快充趋势下，整桩和模块技术壁垒提高带动行业集中度提升。充电模式是电 动车重要补能方式，包括交流慢充模直流快充两种模式。快充技术目前正不 断升级，充电倍率由 2C 向 4C 提升，充电时长正在从 30 分钟缩短为 15 分钟， 多数主机厂积极布局，发展前景较为广阔。快充趋势下充电桩模块和整体解 决方案具备更高的技术壁垒，竞争门槛提高，具备大功率直流快充模块和整 桩能力的厂家有望受益于相关环节的集中度的提升。 ❑ ❑ ❑ 国内充电桩供应链成熟，2025 年市场规模有望超过 1600 亿。国内充电桩行 业经过多年快速发展，目前已经建立了完备的供应链，在模块和整桩上具备 较强的竞争优势。在国内电动车销量持续快速增长的背景下，充电桩数量明 显不足。目前国内充电桩保有量 163.6 万根，未来三年新能源车销量有望继续 维持较快增长态势，叠加车桩比存在进一步下降的空间，充电桩的需求可能 会爆发式增长。预计 2025 年全国新增充电桩需求量或超过 700 万根，对应充 电桩市场空间有望超过 1600 亿元。 海外充电桩配套建设不足，政策推动下欧美充电桩需求有望快速放量。当前 海外欧美地区新能源车的车桩比较高，美国约为 18：1，欧洲约为 12：1，配 套建设明显不足。各国陆续出台补贴政策加大建设力度，美国推出 50 亿规模 的基础设施建设计划，预计到 2025 年美国新增充电桩需求 24.2 万根，对应 市场空间约 29.0 亿美元。欧盟也快速跟进出台相应政策，预计 2025 年欧洲 新增充电桩需求 35.1 万根，市场规模约 53 亿美元。 海外充电桩毛利率水平高、需求增长快。在欧美市场布局早，且在快充模块 领域具备技术优势的公司有望率先享受充电桩行业发展的红利。海外充电桩 标准与国内不同，国内企业出海必须先通过欧标、美标认证，且要具备相应 的销售渠道。同时海外市场对充电桩产品的性能要求也较高，毛利率水平相 对国内更高。目前充电桩企业的毛利率水平国内市场约 20-30%，海外市场约 30-40%。未来，在欧美市场技术认证完成早、销售渠道布局广，且在快充模 块领域具备技术优势的公司有望率先享受充电桩行业发展的红利 ❑ 投资建议：盛弘股份、科士达、道通科技（汽车）、炬华科技、麦格米特、 英可瑞、通合科技（汽车）、奥海科技（电子）、欧陆通（电子）、永贵电 器（电子）、中恒电气、和顺电气。 ❑ 风险提示：海外充电桩需求不及预期、快充渗透率提升不及预期、海外市场竞争 加剧。 敬请阅读末页的重要说明 行业规模 股票家数（只） 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 292 69319 55693 占比% 6.0 8.2 7.8 6m -1.2 -3.0 12m 14.8 24.0 行业指数 % 绝对表现 相对表现 (%) 1m 10.9 4.4 电力设备及新能源 沪深300 40 20 0 -20 -40 Feb/22 May/22 Sep/22 Jan/23 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《钙钛矿与叠层电池产业化论坛 点 评 — 光 伏 系 列 报 告 （ 70 ） 》 2023-01-30 2、《海外市场快速增长，中国锂电 产业链全球化加快—电池与电气系 统系列报告（101）》2023-01-30 3、《产业链降价一步到位并企稳， 排产装机将不断上行—光伏系列报 告（69）》2023-01-30 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 刘巍 S1090522070003 liuwei24@cmschina.com.cn 行业深度报告 重点公司主要财务指标 盛弘股份 科士达 道通科技 炬华科技 麦格米特 英可瑞 通合科技 奥海科技 欧陆通 永贵电器 中恒电气 和顺电气 股价 67.10 55.00 41.69 16.87 28.84 14.37 19.16 37.71 56.86 17.91 7.53 9.30 21EPS 0.55 0.64 0.97 0.63 0.78 0.06 0.19 1.46 1.10 0.32 0.16 0.04 22EPS 0.90 1.09 0.55 0.86 0.93 1.77 1.02 0.42 - 23EPS 1.33 1.68 1.14 1.31 1.38 2.29 2.26 0.58 - 22PE 74.56 50.40 75.62 19.62 30.97 21.36 55.67 42.35 - 23PE 50.45 32.68 36.71 12.88 20.88 16.49 25.12 31.12 - PB 14.3 9.5 6.4 3.0 4.3 3.1 3.4 2.3 3.6 3.1 1.9 3.5 评级 强烈推荐 未有评级 强烈推荐 强烈推荐 强烈推荐 未有评级 未有评级 未有评级 未有评级 未有评级 未有评级 未有评级 资料来源：公司数据、招商证券 （注：部分公司参考 Wind 一致预期） 正文目录 一、充电桩行业介绍 ..................................................................................................................................................... 6 1.1 充电是电动车重要的补能方式 ................................................................................................................................ 6 1.2 交流慢充现阶段占比较高，直流快充未来应用场景和占比有望不断提升 .............................................................. 8 1.3 充电桩的设备结构和价值量拆分 .......................................................................................................................... 10 二、国内充电桩市场需求增长快、供应链成熟，模块环节技术壁垒和集中度较高 .................................................... 13 2.1 国内充电桩供应链成熟度高，其中模块环节价值量大、技术壁垒高 .................................................................... 13 2.2 充电桩运营环节市场集中度较高 .......................................................................................................................... 18 2.3 国内充电桩需求增长快，2025 年市场规模有望突破 1600 亿 .............................................................................. 21 三、美国充电桩市场 ................................................................................................................................................... 23 3.1 美国政府积极推动充电基础设施建设，充电桩需求迎来快速增长 ....................................................................... 23 3.2 美国直流桩渗透率和市场规模有望在政策推动下快速增长.................................................................................. 26 四、欧洲充电桩市场 ................................................................................................................................................... 29 4.1 减排目标下欧洲充电基础设施明显不足，政策激励将加速充电桩建设 ................................................................ 29 4.2 欧洲充电桩企业多元化，投资力度不断加大 ........................................................................................................ 31 五、充电桩产业链公司分析 ........................................................................................................................................ 34 5.1 盛弘股份：充电桩产品覆盖广泛，积极布局欧美市场 ........................................................................