证券研究报告·行业动态 聚能入网，充电桩运营商变身“负荷聚合商” 电力设备 ——新型电力系统报告（二） 核心观点 充电桩运营商通过整合充电用户，可作为天然的负荷聚合商，参 与需求响应（价格型和激励型）、V2G 峰谷套利（调峰），绿证 交易等多种电力市场形式，并获取补偿，实现经济性提升。随着 新能源汽车渗透率的日益提升，充电桩运营商商业模式开始多元 化，第三方充电桩运营商不断涌现，储充检一体化充电站、聚合 运营平台等新产品和业态层出不穷。 建议关注：朗新科技、星 云股份、特锐德等。 摘要 强于大市 维持 朱玥 zhuyue@csc.com.cn SAC 编号:s1440521100008 发布日期： 2023 年 03 月 05 日 市场表现 21% 11% 1% -9% -19% 电力设备 当下，充电桩运营商的商业模式主要是充电服务费：对于小型乘 用车充电站通过传统业务收益的资本金 IRR 为 8.45%。 2023/1/21 2022/12/21 2022/11/21 2022/9/21 2022/10/21 2022/8/21 2022/7/21 2022/6/21 2022/5/21 2022/4/21 2022/3/21 -29% 2022/2/21 充电桩运营商是天然的负荷聚合商。负荷聚合商可以整合用户资 源、参与电力市场、响应电网需求，同时经营电能批发、零售等 传统业务。充电桩运营商是天然的负荷聚合商，通过整合充电桩 资源及对应的充电用户接入电力市场，参与需求侧响应、峰谷套 利或辅助服务，获取超额收益。 沪深300 相关研究报告 未来，充电运营商的商业模式将呈现多元化发展的特点： 第一，作为负荷聚合商可通过电价信号实施需求侧响应。充电负 荷叠加在电网负荷曲线上将显著拉大系统峰谷差，影响电网平 衡。充电桩运营商可以调用多重手段在需求侧响应市场获得响应 的补偿和奖励。 第二，充电站运营商作为负荷聚合商可通过 V2G 参与调峰和促 进新能源消纳。类似于工商业储能系统，充电站运营商通过引导 电动汽车向电网反向放电，以支持系统电力平衡，并取得需求侧 响应补偿或峰谷套利收益。充电站运营商也可通过绿证交易，促 进新能源消纳，并满足可再生能源占比需求。 投资建议：关注朗新科技（能源信息化龙头）、绿能慧充、星云 股份、特锐德（子公司特来电是充电桩龙头）等。 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下， 本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 行业动态报告 目录 一、为什么说充电桩运营商是天然的负荷聚合商 ......................................................................................................... 1 1.1 负荷聚合商典型模式：整合零散负荷进入电力市场，提供服务获取收益 ................................................... 1 1.2 充电桩产业链：运营商位于中游，话语权日益上升 ....................................................................................... 2 1.3 充电桩运营商是天然的负荷聚合商 ................................................................................................................... 2 二、充电站运营商如何参与需求侧响应、辅助服务市场 ............................................................................................. 4 2.1 作为负荷聚合商，充电站运营商可通过电价信号实施需求侧响应 ............................................................... 4 2.2 作为负荷聚合商，充电站运营商可通过 V2G 参与调峰和促进新能源消纳 ................................................. 5 充电站运营商通过 V2G 参与调峰、实施峰谷套利 ....................................................................................... 5 空间测算：2025 年新型商业模式收入贡献近半数 ........................................................................................ 7 三、充电桩运营商格局：电网企业先行，第三方独立运营商百花齐放 ..................................................................... 9 四、投资建议 .................................................................................................................................................................. 13 风险分析 .......................................................................................................................................................................... 15 行业动态报告 图表目录 图表 1： 负荷聚合商可以整合用户需求响应参与电力系统运营....................................................................... 1 图表 2： 负荷聚合商参与各市场主体的关系，连结电力公司与终端用户 ....................................................... 2 图表 3： 负荷聚合商终端应用场景多样 .............................................................................................................. 2 图表 4： 充电桩产业链全景图，运营商位于中游............................................................................................... 2 图表 5： 电动汽车聚合运营模式，充电桩运营商可以天然作为电动车负荷聚合商 ....................................... 3 图表 6： 电动汽车充电时峰值功率可突破 200kW .............................................................................................. 4 图表 7： 电网峰谷差逐年增大 .............................................................................................................................. 4 图表 8： 聚合商在电力市场买电并调度电动汽车实现经济性........................................................................... 5 图表 9： 需求响应调度策略可分为价格型和激励型........................................................................................... 5 图表 10： 需求响应策略可分为价格型需求响应和激励型需求响应两种......................................................... 5 图表 11： 电动汽车 V2G 可作为储能支撑离网型微网的运行 ........................................................................... 6 图表 12： 电动汽车聚合商通过绿证交易促进新能源消纳................................................................................. 6 图表 13： 电动汽车负荷聚合商的商业模式——需求响应、峰谷套利（调峰） 、绿证交易 ........................... 7 图表 14： 预计 2025 年充电桩聚合商市场总空间达 920 亿，新型商业模式收入贡献超半数 ....................... 7 图表 15： 预计 2025 年充电桩聚合商市场总利润空间达 200 亿元，远期空间近 800 亿元 ........................... 8 图表 16： 2022 年特来电、星星充电、云快充三家市场份额为 53.69%，较 2016 年下降 26pct................... 9 图表 17： 各省高速公路充电桩使用价格差异较大（仅列出部分省市）....................................................... 10 图表 18： 特来电营收整体呈上升趋势 ...............................................................................................................11 图表