2022 年 8 月 18 日 行业研究 共享储能模式有望加速钒电池装机 ——钒电池行业报告系列二 要点 钢铁行业 共享储能模式兴起。共享储能模式是指由第三方投资建设的集中式大型独立储能 增持（维持） 电站，除了满足自身电站需求外，也为其它新能源电站提供服务。共享储能的模 式将分散的电源侧、电网侧、用户侧储能资源进行整合，并交由电网进行统一协 作者 调，降低了新能源电站的弃电量，并参与电力辅助服务市场，提高了储能资源利 分析师：王招华 用率和电网系统的调节能力，也促进了储能形成独立的辅助服务提供商的身份。 执业证书编号：S0930515050001 政策大力支持共享储能发展。近年来，从国家到地方均出台了一系列政策支持共 享储能模式的探索发展，在补偿考核方面给予共享储能新能源发电项目优先考 虑，鼓励共享储能模式的推广。目前共享储能模式的主要盈利方式有调峰服务补 偿、峰谷价差套利（参与电力现货市场交易）、容量租赁、容量补偿等。我们以 100MW/200MWh 山东储能电站为例，预计可实现累计收益为 4831 万元/年（租 赁电量 50%）。共享储能模式有望成为当前独立储能电站盈利的可行方案。 钒电池在独立储能电站中逐步起量。钒电池安全性高、投资成本随储能时长边际 递减，适合大规模长时储能，在部分独立储能电站中已经开始配备。从储能招投 标来看，部分 2 小时储能的项目已配备 10%的钒电池，部分 4 小时及以上储能 的项目配备了 50%或 100%的钒电池。2022 年上半年，在建独立储能电站中钒 电池的规模已达 302MW/1104MWh，功率装机占 2022 年上半年在建独立储能 电站（7.6GW）的 4%。 4 小时储能电站钒电池 IRR 与锂电池相差不大。按现有共享储能电站盈利模式测 算，100MW/200MWh 锂电池和钒电池储能电站 IRR 分别为 7.6%和 2.7%（20 年， 每天充放电 1 次）， 钒电池 2 小时储能的经济性较差。若对比 100MW/400MWh 的储能电站（其他假设不变），锂电池储能 IRR 为 2.5%，而钒电池在 1.5%， 钒电池 4 小时储能经济性与锂电池相差不大。考虑钒电池降本空间仍较大，后续 经济性会逐步增强。若钒电池储能交付成本降低 20%（4 小时储能单位投资成本 由 3.8 元/wh 降至 3 元/Wh），则对应的 4 小时钒电池储能的 IRR 为 2.9%。 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 29% 15% 1% -13% -27% 08/21 11/21 钢铁行业 02/22 05/22 沪深300 资料来源：Wind 相关研报 安全稳定、寿命长，钒电池长时储能空间广阔— —全钒液流电池行业深度报告（ 2022-07-07） 钒电池 2025 年市场空间约 188-404 亿元。基于中国发电侧（风电、集中式光伏） 装机量的预测，保守预计 2025 年中国发电侧年新增储能装机规模为 26.9GW。 2025 年钒电池年新增装机功率在悲观和乐观情形下分别为 1.9GW/4.0GW，功率 占比分别为 7%和 15%（2022 年约 0.4GW），对应市场空间分别为 188/404 亿 元（假设 2025 年钒电池储能交付成本下降至 2.5 元/Wh）。 投资建议：我们认为钒电池作为商业化较为成熟的液流电池，在储能领域大有可 为，尤其是长时储能领域。随着储能安全性要求升级和储能时长的增加，基于钒 电池的高安全性和随储能时长增加边际成本增加较小的特点，钒电池装机有望进 入加速增长阶段。持续推荐拥有丰富钒资源且布局钒电解液的攀钢钒钛，建议关 注规划及切入钒电池领域的河钢股份、中核钛白。 风险分析：共享储能进展不及预期；资源开发不及预期导致钒价大幅上行风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） 000629.SZ 攀钢钒钛 6.85 EPS（元） PE（X） 21A 22E 23E 21A 22E 23E 投资评 级 0.15 0.22 0.26 44 31 26 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022/8/17 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 钢铁行业 目录 1、 共享储能模式成为储能盈利可行方案 ................................................................................ 4 1.1、 共享储能可提高电网和储能资源利用效率 ............................................................................................. 4 1.2、 政策鼓励共享储能模式发展 ................................................................................................................... 4 1.3、 共享储能模式是当前独立储能电站盈利可行方案 .................................................................................. 6 2、 共享储能加速发展，钒电池逐步起量 ................................................................................ 7 3、 空间：钒电池 2025 年新增装机功率约 2-4GW .................................................................. 10 3.1、 安全性+储能时长要求提升，钒电池装机加速可期 .............................................................................. 10 3.2、 经济性：2 小时储能钒电池经济性较差，4 小时储能经济性与锂电池相差不大 ................................... 12 3.3、 市场空间：2025 年钒电池市场空间约 2-4GW ...................................................................................... 13 4、 投资建议：关注拥有资源优势和逐步切入钒电池领域标的 ................................................ 14 5、 风险分析 ......................................................................................................................... 15 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁行业 图目录 图 1：共享储能模式概览..................................................................................................................................... 4 图 2：2022H1 不同独立储能项目进度（单位：GW） ........................................................................................ 9 图 3：2022H1 各地在建、EPC/设备采购阶段储能项目规模 ............................................................................... 9 图 4：钒电池工作原理图................................................................................................................................... 11 表目录 表 1：近年来国家发改委和能源局关于鼓励发展共享储能相关文件及内容 ........................................................ 5 表 2：近年来各地方政府关于鼓励发展共享储能相关文件及内容....................................................................... 5 表 3：各地政府关于调峰服务补偿的文件 ........................................................................................................... 6 表 4：以山东 100MW/200MWH 储能电站为例测算的共享储能电站收益 ........................................................... 7 表 5：2022 年 1-5 月中旬全国共享储能拟在建及招投标项目达到 109 个 ........................................................... 8 表 6：具备共享储能属性的储能电站项目中钒电池容量占比及建设进度.......................................................... 10 表 7：已规划的 4 小时共享储能电站项目 ......................................................................................................... 12 表 8：100MW/200MWh 锂电池/钒电池共享储能电站收益、成本、IRR 测算 ........................