行业点评 | 钢铁 能耗双控如何影响钢铁产业链？ 证券研究报告 2021 年 10 月 12 日 能耗双控对钢铁产业链影响点评报告 Tabl e_Title ● 核心结论 行业评级 能耗双控是双碳达峰背景下的常态化政策，限电限产是能耗双控的一种 前次评级 方式。中国承诺在2030年碳达峰，在2060年碳中和，并且在2030年以前， 评级变动 Tab le_Su mm ar y 将国内能耗消耗总量控制在50亿吨标准煤之下，为了完成目标，中国必须 超配 维持 近一年行业走势 减少化石能源消费量，加大绿色能源使用，并严格控制钢铁、电解铝、氯 碱、玻璃、水泥等高耗能，高污染行业能耗总量。在2030年碳达峰之前， 超配 钢铁 沪深300 102% 能耗双控对上述行业供需的影响将是长久而深远的，除了限电限产这些常 87% 规化降能耗方式之外，我们或许陆续会看到更多降能耗的方式出台。 57% 72% 42% 2021年8月之前，能耗双控主要影响上游资源端供应，8月之后，限电限 27% 产措施对下游消费端的影响加剧。2021年1-8月份出台的限产措施，影响 -3% 2020-10 12% 2021-02 2021-06 2021-10 的区域主要分别在华北，西北等地区，这些地区是资源的生产地，对供应 的影响更大，2021年1-8月份河北地区粗钢产量累计同比-6.14%，明显下 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 滑，四季度能耗双控的压力并不大。2021年1-8月份江苏粗钢产量8344万 钢铁 -24.68 6.82 49.41 吨，累计同比增长5.72%，四季度能耗压力较大。8月份以后出台的措施主 沪深 300 -2.59 -4.85 1.26 要是限电，影响的区域主要分布在华东、华南等资源消费地，对消费的影 响更大，于是，四季度限产限电措施更大可能会导致供需双杀，对大宗商 品影响的评估需要从供应端回到需求端。 分析师 李伟峰 S0800520100001 能耗双控对螺纹影响较大，对板材影响较小。2021年九月第三周全国螺 纹钢产量大约为307.15万吨，九月第四周下滑至270.97万吨，单周下滑幅 liweifeng@research.xbmail.com.cn 度约为11.78%。原因有两个：1、江苏、广西电炉钢产能占比较大；2、拉 相关研究 闸限电直接导致电炉企业大幅减产。板材产量未受明显影响，但是拉闸限 钢铁：生铁产量环比加速下滑，四季度煤炭库 存 或 持 续 累 积 — 钢 铁 行 业 周 报 (20210930-20211008) 2021-10-09 钢铁：粗钢平控易达成，四季度或是供应冲击 高点—钢铁行业周报(20210920-20210924) 2021-09-26 钢铁：能耗双控+环保限产，四季度粗钢产量 将 进 一 步 下 滑 — 钢 铁 行 业 周 报 (20210913-20210917) 2021-09-21 电影响下游制造业，板材需求下滑明显。 能耗双控下电煤供给紧张四季度将边际缓解，但供需仍然偏紧，价格将 保持高位震荡，并制约吨钢毛利进一步扩张。从历年我国动力煤供给的 趋势来看，每年10-12月份在动力煤的供给量上会有一定幅度的上升。此 外，为了应对“用电荒”的情况，我国目前采取了多项措施保证供应。首 先，山西已与14省区市签订煤炭保供合同, 此外，内蒙古鄂尔多斯地区 也在陆续批复新的露天矿投产，将于11月带来增量。从历年电煤发电需求 季节性来看，七月、八月是夏季用电高峰期，进入九月十月后用电量会有 所下滑，10月份以后用电量将季节性回升。四季度电煤发电需求将季节性 边际回升，即使电煤有增产保供预期，但是整体供需仍然偏紧。四季度钢 铁利润将很难从煤炭端取得，Q4吨钢毛利无扩张动力。 投资建议：中长期来看，钢铁板块估值消化后，仍然具有配置价值。建议 关注久立特材（002318.SZ）、甬金股份（603995.SH）。 风险提示：宏观经济超预期下滑，限电限产政策变动 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 12 日 行业点评 | 钢铁 索引 内容目录 一、什么是能耗双控？............................................................................................................. 3 二、能耗双控如何影响各省钢铁企业？ ................................................................................... 4 三、能耗双控对螺纹影响较大，对板材影响较小 ..................................................................... 6 四、能耗双控下的电煤供给紧张四季度将缓解 ........................................................................ 6 4.1 四季度动力煤供给缺口将缩小 ..................................................................................... 6 4.2 四季度用电需求将季节性回升，电煤供需缺口整体仍偏紧 ......................................... 7 五、投资建议 ........................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：各省能耗双控执行情况................................................................................................... 3 图 2：2021 年 1-8 月份各省份累计粗钢产量及累计同比增速（万吨） .................................... 5 图 3：2021 年 1-8 月份各省份粗钢产量（万吨）及占比情况（%） ......................................... 5 图 4：螺纹钢月度产量（万吨） ............................................................................................... 6 图 5：主要钢厂螺纹钢周度产量（万吨） ................................................................................ 6 图 6：冷轧薄板月度产量（万吨） ........................................................................................... 6 图 7：2021 年冷轧薄板月销售量（万吨）................................................................................ 6 图 8：2018-2021 年中国动力煤月供给量（万吨） ................................................................... 7 图 9：中国火电月度产量（亿千瓦时） .................................................................................... 7 图 10：中国水电月度产量（亿千瓦时） .................................................................................. 7 表 1：能耗预警红灯省份限电措施 ........................................................................................... 4 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 12 日 行业点评 | 钢铁 一、什么是能耗双控？ 能耗双控指的是单位 GDP 能耗和能源消费总量两项指标，2007 年 4 月，国家发改委首次于 《能源发展“十一五”规划》中提出消费总量控制目标和万元 GDP 能耗下降目标。此后， 在能耗强度方面， “十一五”要求单位 GDP 能耗降低 20%、“十二五”要求单位 GDP 能耗降 低 16%， “十三五”要求单位 GDP 能耗降低 15%， “十四五”要求单位 GDP 能耗降低 13.5%。 以 2019 年为例，没有达到“能耗双控”目标的只有内蒙古一个省份。 2021 年 9 月 18 日，发改委在印发的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》中强调， 将“能耗双控”考核结果，作为省级人民政府领导班子和领导干部综合考核评价的重要依 据，在一定程度上增加了地方政府的压力。 在此背景下，我们梳理了各个省份能耗双控目标和预警情况：共有 7 个省份双红灯预警， 分别为青海，宁夏，广西，广东，福建，云南，江苏，这 7 个省份为了完成节能目标，必 然会加大拉闸限电和钢铁，有色等高能耗行业限产力度，进而影响这些产业供需状况。 图 1：各省能耗双控执行情况 省份 能耗强度 降低进度 预警等级 能源消耗 总量控制 预警等级 节能目标 青海 2021年单位国内生产总值能耗下降3%，能源消费增量控制在117万吨标 准煤左右。 宁夏 2021年全区GDP能耗下降3.3%，能耗增量控制260万标准煤内。 广西 2021年完成国家下达的节能减排降碳目标。 广东 2021年全省单位GDP能耗比2020年下降3.08%，能源消费总量新增控制 福建 2021年，单位GDP能耗控制在国家下达的目标内 新疆 2021年，单位生产总值能耗下降3%左右 云南 2021年，万元单位生产总值能耗下降完成国家下达目标。在确保完成 20