中原证券：光伏产业链价格下行，三季度业绩呈分化态势

电力设备及新能源光伏产业链价格下行，三季度业绩呈分化态势分析师：唐俊男登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 ——光伏行业月报强于大市(维持) 证券研究报告-行业月报电力设备及新能源相对沪深 300 指数表现电力设备及新能源 20% 13% 7% 1% -6% -12% -18% -25% 2022.10 沪深300 投资要点： ⚫ 10 月光伏产业指数继续向下探底。本月光伏行业大幅跑输沪深 300 指数，成交环比略微放量。个股跌多涨少，投资者情绪较为低迷。帝科股份、亚玛顿、金开新能、金博股份、鹿山新材、高测股份股票二级市场表现居前。 2023.02 2023.06 2023.10 资料来源：聚源数据，中原证券相关报告《电力设备及新能源行业月报：光伏产品出口数据连续回落，多家光伏企业回购股份》 2023-09-28 《电力设备及新能源行业专题研究：板块盈利增速有所回落，关注细分领域头部企业》 2023-09-22 《电力设备及新能源行业月报：上游价格触底回升，国内光伏装机需求旺盛》 2023-0831 联系人：马嶔琦电话： 021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道 1788 号 16 楼 200122 ⚫ 国内太阳能发电装机保持旺盛，太阳能电池出口增速继续收窄。9 月我国新增装机 15.78GW，同比增长 94.10%；1-9 月光伏新增装机量 128.94GW，同比增长 145.13%。2023 年 9 月，我国太阳能电池出口金额 242.55 亿元，同比下滑 5.2%，但跌幅延续 8 月份收窄趋势。出口疲软预计与 2022 年同期高基数、欧洲市场库存消化以及海外安装力度不足有关。 ⚫ 光伏产业链价格跌幅明显，后续仍有下行压力。截至 2023 年 10 月 25 日，多晶硅致密料平均价格 82 元/kg，较上月底下降 5.75%。单晶硅片 182mm/150µm (RMB)、210mm 对应的均价分别为 2.55、3.45 元/片，较上月底变化-17.21%%和-15.44%。单晶 PERC 电池片 - 182mm / 23%+ (RMB)、单晶 PERC 电池片 210mm / 23%+ (RMB)销售均价 0.51 元/瓦、0.53 元/瓦，较上月底变化-19.05%和-24.29%。182mm 单面单晶 PERC 组件、210mm 单面单晶 PERC 组件价格分别为 1.13、1.14 元/瓦，较上月底下滑 6.61%和 6.56%。硅片和电池环节清库存，价格显著下跌，后续仍存减产压力。 ⚫ 光伏板块三季度业绩分化明显，供给压力加速行业优胜劣汰。从已经披露的光伏上市公司三季报来看，产业链各环节和具体公司业绩出现明显分化。其中，上游硅料、硅片、光伏逆变器环节利润整体下滑幅度较大，光伏设备、太阳能电池和一体化厂商仍有较好业绩表现。供给压力逐步增加背景下，行业进入洗牌阶段。各企业的市场开拓能力和成本控制力差异逐步显现。 11968 邮编：发布日期：2023 年 10 月 30 日 ⚫ 投资建议：截至 2023 年 10 月 27 日，光伏产业指数（931151） PE(TTM)12.20 倍，处于历史估值分位数 0.43%的位置；PB(LF)估值 2.38 倍，处于历史 26.52%分位。目前光伏行业 PE 估值水平处于历史最低水平，市场已经充分演绎产能过剩预期和未来行业增速放缓预期。从长期来看，光伏行业市场渗透率较低、转换效率更高的新电池技术不断迭代，光伏行业面临的全球性市场需求较为广阔。中国的头部光伏企业在全球范围内拥有技术领先优势、成本优势和品牌优势，有望穿越周期，实现持续成长。短期中美关系有阶段缓和迹象，美联储加息接近尾声，中国经济数据好转，宏观层面对市场负面影响有望改善。建议投资者关注 TOPCon 和 BC 电池设备、一体化组件厂和电池片头部企业。 ⚫ 风险提示：国际贸易政策变化风险；全球装机需求不及预期风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第1页 / 共17页电力设备及新能源内容目录 1. 行业表现回顾 ................................................................................................. 3 1.1. 光伏指数走势-10 月光伏行业继续探底 ............................................................................ 3 1.2. 细分领域情况-细分子行业普遍下跌 ................................................................................. 3 1.3. 个股表现-个股跌多涨少，投资者情绪依旧低迷 ............................................................... 4 2. 行业动态 ......................................................................................................... 4 2.1. 行业新闻：电力消费增速逐步回升，太阳能发电投资增速居前 ....................................... 4 2.2. 重点环节数据：国内太阳能发电装机保持旺盛，供需宽松产品价格再度下探 ................. 6 3. 重点公司公告 ................................................................................................10 3.1. 上市公司公告-三季报业绩分化加剧，光伏企业普遍回购股份 ....................................... 10 3.2. 行业重大融资情况-通威股份终止定增，光伏融资呈收紧状态 ....................................... 15 4. 投资建议 ........................................................................................................15 5. 风险提示 ........................................................................................................16 图表目录图 1：Wind 光伏产业指数（10.1-10.27）走势情况 ................................................................ 3 图 2：Wind 光伏产业指数成交情况 ........................................................................................ 3 图 3：光伏板块细分子行业涨跌排名....................................................................................... 3 图 4：我国太阳能发电新增装机容量月度数据（万千瓦） ...................................................... 6 图 5：我国太阳能发电新增装机容量累计数据（万千瓦） ...................................................... 6 图 6：我国太阳能电池月度出口金额和同比增长 .................................................................... 6 图 7：我国太阳能电池累计出口金额和同比增长 .................................................................... 6 图 8：我国光伏逆变器出口金额 .............................................................................................. 7 图 9：我国逆变器出口数量 ..................................................................................................... 7 图 10：多晶硅月度产量和同比增长 ........................................................................................ 7 图 11：多晶硅累计产量和同比增长 ........................................................................................ 7 图 12：多晶硅料价格走势（元/kg） ....................................................................................... 9 图 13：单晶硅片价格走势（元/片） ....................................................................................... 9 图 14：单晶 PERC 电池片价格走势（元/瓦） ........................................................................ 9 图 15：单面单晶 PERC 组件价格走势（元/瓦） ...................................