证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 8月销量符合预期，锂电逐步筑底 --电动车2023年9月月报 首席证券分析师 ：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001 联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn 联系电话：021-60199798 2023年9月27日 1 摘要： 8月销量符合预期，Q3旺季暂不明显 ◆ 8月终端车销量较好，国内淡季不淡平稳增长，欧洲德国tob端退补抢装明显。国内8月新能源汽车销量84.6 万辆，同环比+27%/+9%，渗透率33%，23年1-8月累计销量537.4万辆，同增39.2%，累计渗透率29.5%， 同增1.6pct。预估全年销量900万辆+，同增30%+，24年预计20%增长。欧洲主流9国23年8月销量20.8万 辆，同环比+65%/+20%，电动车渗透率30.6%，同环比+7.6/+8.3pct ，其中8月德国tob端抢装，销量环 比大幅增加，我们预计23年全年欧洲销量约310万辆，同比增约25%，24年预计20%+增长。美国8月单月 电动车注册13.2万辆，同比+60%，环比+3%，其中纯电注册10.8万辆，同比57%，环增5%，占比81.9%， 电动车渗透率9.9%，同环比+2.7/+0.1pct，全年预计销量155-160万辆，基本符合预期，24年预计50%+ 增长。总体看，23年全年电动车仍可达到约1300万辆，增约30%，24年约25%增长。 ◆ 9月行业排产环增0-5%，锂电产业链旺季暂不明显，动力维持低位库存，储能开始去库。排产看，9月排产 环比0%-5%，9、10月传统旺季暂不明显。主要由于碳酸锂价格近期持续下跌，车企观望情绪重，电池厂均 维持低位库存。同时储能方面，国内需求高增，但上半年已充分备货，2H产量环比预计持平，9月有减产去 库迹象；美国储能由于并网时间长、利率高，部分项目延期，增速微下调至50%；欧洲户储仍在去库。 ◆ 主链大部分环节年内盈利可基本见底，新技术即将进入收获期。百川电池级碳酸锂报价18万元/吨，跌破20 万元，预计23Q4-24Q1或将进一步下行，回落至10-15万/吨见底；中游盈利方面，电解液、隔膜、负极、 三元及铁锂正极等部分环节反馈Q3进一步降价，但已接近底部，预计后续盈利下降空间有限，将在底部震 荡，进一步出清产能。新技术即将进入收获期，锰铁锂、快充、复合集流体等24年有望量产，宁德8月中新 品发布，将进一步催化市场情绪。 ◆ 投资建议：近期板块已经充分反应旺季不及预期，龙头估值今年20x，24年-25年仍有30%增长。首推盈利 确定的电池环节（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能），受益于国产替代及新技术的细分环节龙头（曼恩斯特、 骄成超声），以及盈利趋势稳健的结构件（科达利）、电解液（天赐材料、新宙邦）、负极（璞泰来、尚太 科技）、隔膜（恩捷股份、星源材质）及正极（华友钴业、湖南裕能、当升科技、容百科技、德方纳米）等。 ◼ 风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。 2 目录 销量：8月国内销量环增9%，符合市场预期 排产：9月旺季暂不明显,储能需求观望明显 电池：宁德时代市占率稳定提升，Q3盈利趋势仍向好 中游：部分环节Q3进一步降价，基本面低点或已至 新技术：宁德新品即将发布，新技术量产落地在即 投资建议与风险提示 3 oPyRoMrOsRuMrOpQxOvMrRbRbPbRnPpPnPoNlOrRvMkPtRqP8OmNmQuOoNoRuOpPyQ 销量：8月国内销量环增9%，符合市场预期 4 国内：8月销84.6万辆，同环增27%/9%，电动化率33% ◆ 2023年8月新能源汽车销量84.6万辆，同环比+27%/+9%，渗透率33%，符合市场预期。中汽协口径，8 月新能源汽车销量84.6万辆，同环比+27%/+9%，渗透率33%，同环比+4.9/+0.1pct。 2023年1-8月累 计销量537.4万辆，同增39.2%，累计渗透率29.5%，同增1.6pct。乘联会口径，1-8月国内新能源汽车累 计批发507.9万辆，同比增长39%，累计渗透率33%，同增8.0pct。 图：国内电动乘用车月度批发销量（万辆，乘联会口径） 22年 23年 同比 环比 电动化 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 90 1.6 80 1.2 22年 23年 环比 电动化率 同比 0.8 2月 3月 4月 5月 6月 100% 60 50% 0.4 50 0 40 -0.4 30 -0.8 20 -100% 9月 10月 11月 12月 10 -150% 56.4 63.54 67.47 67.49 73.12 74.97 0 7月 8月 0% -50% 22年 41.77 31.7 45.5 28.1 42.1 23年 38.87 49.55 61.69 60.68 67.3 76.1 73.7 79.8 22年 43.1 33.4 48.4 29.9 44.7 59.6 59.3 66.6 70.8 71.4 78.6 81.4 同比 -0.07 0.563 0.36 1.156 0.594 0.334 0.307 0.256 23年 40.8 52.5 65.3 63.6 71.7 80.6 78.0 84.6 同比 -6% 56% 35% 113% 60% 35% 32% 27% 环比 -50% 29% 24% -3% 13% 12% -3% 环比 57 200% 150% 70 1月 -0.48 0.275 0.245 -0.02 0.115 0.121 -0.03 0.082 电动化 0.268 0.306 0.31 0.335 0.337 0.34 0.357 0.357 5 图：国内电动车总销量（万辆，中汽协口径） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -200% 9% 电动化率 25% 27% 26% 30% 30% 31% 33% 33% 数据来源：中汽协，乘联会，东吴证券研究所 国内：纯电动份额回升，B/C级车型占比环比向上 ◆ 纯电动份额回升，B/C级车型占比环比向上。8月新能源乘用车批发销量79.8万辆，同环比+26%/+8%，渗 透率为36%，1-8月累计销量达507.9万辆，同增39%。纯电乘用车8月销量55.07万辆，同环比+12%/11%， 占比69%，环比+2pct；其中A00级8月销量8.5万辆，占比15%，环比下降2pct；A0级销17.1万，占比 31%，环降0.5pct；A级销11.0万辆，占比20%，环升1pct，B/C级销18.4万辆，占比34%，环升1.8pct。 插电混动乘用车8月销24.8万辆，同比增长74%，环比增长2%，占比31%，环降2pct。 图：分车型月度销量（万辆） 30 纯电A00 纯电A0 纯电A 纯电B/C 插电 25 20 15 10 5 0 6 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 纯电A00 13.0 12.4 12.2 12.9 14.0 14.9 3.4 4.0 5.7 5.6 7.3 8.2 8.5 8.5 纯电A0 8.9 9.3 10.1 10.0 10.4 11.0 6.9 10.0 13.3 15.4 15.5 16.1 15.6 17.1 纯电A 11.6 12.7 12.9 13.4 13.7 15.4 5.9 8.1 10.9 8.5 10.0 10.7 9.5 11.0 纯电B/C 9.3 14.6 15.5 14.4 18.4 15.0 11.0 12.6 15.4 14.3 15.2 17.8 15.9 18.4 插电 13.6 14.3 16.8 16.7 16.6 18.6 11.7 14.9 16.4 17.0 19.4 23.3 24.2 24.8 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 分车企：比亚迪稳居第一，自主、新势力环比小幅增长 ◆ 分车企看，比亚迪销量稳居第一、特斯拉环比高增。8月比亚迪销量27.4万辆，同比增58%，环比增5%，占 比34%，1-8月累计销售178.3万辆，同比增83%，累计市占率35%，单月销量稳居第一；特斯拉中国8月销 8.4万辆，同比增9%，环比增31%，Model Y等车型降价推动销量走强，占比11%，1-8月累计销售62.5万辆， 同比增56%，累计市占率12% ◆ 特斯拉降价带动销量走强，自主、新势力环比小幅增长。8月自主品牌销55.6万辆，同增30%，市占率70%， 环比降1pct，1-8月累计市占率69%。8月特斯拉销8.4万辆，同环比+9%/+31%，市占率11%，环比上升 2.0pct，1-8月累计市占率12%；8月新势力销9.9万辆，同环比+21%/+3%，市占率12%，环比下降1.0pct， 1-8月累计市占率12%；合资车企8月销4.2万辆，同环比+21%/+12%，市占率为5%，环比持平，1-8月累计 市占率5%；豪华车企8月销1.7万辆，同环比+39%/+30%，市占率2%，1-8月累计市占率2%。 表：分品牌月度销量（辆） 表：主流车企月度销量（辆） 累计市占 22年全年 率 同比 车企类型 8月 同比 环比 1,857,554 210% 自主 556,045 30% 6% 70% 12% 710,865 47% 98% 6% 271,156 126% 新势力 99,188 21% 3% 246,197 37% 5% 327,565 299% 5% 235,637 121% 5% 241,518 210% 合资 41,853 21% 3% 4% 180,462 -48% 4% 612,140 35% 664% 2% 4% 208,165 176% 4% 133,246 47% 豪华 17,073 26,266 120% -9% 3% 148,231 72% 3% 131,282 -3% 特斯拉 上汽乘用车 26,615 -1%