证券研究报告·行业动态 电力现货市场基本规则出台，火 电有望从中受益 核心观点 电力 强于大市 维持 高兴 近期，国家发展改革委、国家能源局联合印发《电力现货市场基 gaoxing@csc.com.cn 本规则（试行）》，该规则是我国首个国家层面电力现货市场交 SAC 编号:S1440519060004 易规则。《基本规则》提出现货市场的建设目标为通过市场建设 发现电力在不同时间、空间的价格信号，提升调节能力保障新能 罗焱曦 源消纳，促进新型电力系统建设；并对实现路径、参与机制、参 luoyanxi@csc.com.cn 与主体、结算机制等内容进行了安排与设计。整体来看，《基本 S1440121070081 规则》的出台，有助于电力现货市场的持续完善与电力市场改革 SAC 编号:S1440523080002 的推进。伴随电力市场改革的深化，电力安全保供能力有望持续 提升。同时，我们认为电力现货市场的完善有利于支撑性电源调 节能力价值的兑现，火电有望从中获得正向收益。 发布日期： 2023 年 09 月 25 日 市场表现 块看 9 月 15 日-9 月 22 日火电、水电、燃气板块（中信指数）变 公用事业 2023/7/1 2023/6/1 2023/5/1 2023/4/1 2023/3/1 2023/2/1 2023/1/1 2022/12/1 3.43%。电力板块年初至今累计跑赢大盘 5.47 个百分点。分子板 -7% -12% 2022/11/1 年初至今电力板块上涨 2.04 个百分点，沪深 300 指数同期下跌 -2% 2022/9/1 沪深 300 指数上涨 0.81%,电力板块跑输大盘 2.24 个百分点。2022 3% 2022/10/1 行情回顾：9 月 15 日-9 月 22 日电力板块 （882528.WI） 下跌 1.43%， 8% 2022/8/1 行业动态信息 上证指数 化幅度分别为-1.17%、-0.01%、-0.88%。 动力煤现货价格环比上升 8.74%，同比下降 30.76% 相关研究报告 9 月 22 日秦皇岛 5500 大卡动力煤现货价格为 995 元/吨，环比上 升 8.74%，同比下降 30.76%。进口煤炭方面，广州港 5500 大卡 印尼煤 9 月 18 日价格为 982 元/吨，环比下降 27.72%，同比上升 2.94%。 秦港库存环比增加 10.24%，同比增加 13.13% 煤炭库存方面，截至 9 月 23 日，秦港库存 560 万吨，环比增加 52 万吨，增幅 10.24%，同比增加 65 万吨，增幅 13.13%。而广州 港 9 月 22 日库存为 277 万吨，环比增加 13.2 万吨，增幅 5%，同 比增加 100.2 万吨，增幅 56.67%。 投资建议 电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括 申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发 电、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。 此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能，乌白电 站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场 电价持续改善的华能水电。 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下， 本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 电力 行业动态报告 目录 投资要点及重点公司盈利预测 ........................................................................................................................................ 1 重点公司盈利预测 .................................................................................................................................................... 2 9 月 15 日-9 月 22 日电力板块下跌 1.43，跑输大盘 ............................................................................................. 3 个股表现 .................................................................................................................................................................... 5 周度高频数据汇总 ............................................................................................................................................................ 6 动力煤现货价格环比上升 8.74%，同比下降 30.76% ............................................................................................ 6 秦港库存环比增加 10.24%，同比增加 13.13% ...................................................................................................... 7 沿海 8 省份煤炭库存环比减少 0.70%，同比增加 21.98% ............................................................................................ 8 重点新闻及公告汇总 ........................................................................................................................................................ 9 重点新闻 .................................................................................................................................................................... 9 重点公告 .................................................................................................................................................................. 11 风险分析 .......................................................................................................................................................................... 13 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 电力 行业动态报告 投资要点及重点公司盈利预测 近期，国家发展改革委、国家能源局联合印发《电力现货市场基本规则（试行）》，该规则是我国首个国家 层面电力现货市场交易规则。《基本规则》提出现货市场的建设目标为通过市场建设发现电力在不同时间、空 间的价格信号，提升调节能力保障新能源消纳，促进新型电力系统建设。在实现路径方面，短期为完成省/区市 场建设并加强省间市场衔接，形成“中长期+现货+辅助服务”市场体系，有序推进新能源参与市场；远期为加 强市场间的耦合、衔接，加快全国统一电力市场建设进程。 在电力市场的参与机制方面，现货市场包括日前、日内、实时市场，参与主体除传统电源外，推动分布式 发电、负荷聚合商、储能和虚拟电厂等新型经营主体参与交易。价格方面，可根据电网结构和阻塞等情况，选 择节点边际电价、分区边际电价和系统边际电价。限价方面，现货可参考社会经济承受能力设定市场限价，除 正常交易的市场限价之外，当市场价格处于价格限值的连续时间超过一定时长后，可设置并执行二级价格限值。 整体来看，《基本规则》的出台，有助于电力现货市场的持续完善与电力市场改革的推进。随着电力市场改革 的深化，电力安全保供能力有望持续提升。同时，我们认为电力现货市场的完善有利于支撑性电源调节能力价 值的兑现，火电有望从中获得正向收益。 电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国 际、福能股份、大唐发电和华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐智能 配电工程运维一体化企业苏文电能、乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市 场电价持续改善的华能水电。 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 1 rQxOmOsNrQoOpMnRoQsNqMbRbPaQoMrRoMsRiNoOwPfQnPrP6MrQsPxNmOxOMYnOsQ 电力 行业动态报告 重点公司盈利预测 图表 1：重点公司推荐表 EPS 公司名称 股价 21A 22A 23E 24E 21A 22A 23E 24E 评级 华能国际 8.04 -0.79 -0.61 0.64 0.79 -10.2 -13.2 12.6 10.2 买入 华电国际 5.38 -0.61 -0.08 0.42 0.53 -13.2 -67.3 12.8 10.2 买入 上海电力 9.09 -0.77 0.07 0.77 1.11 -10.4 133.1 11.8 8.2 买入 华