中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 管窥成品油系列：中国成品油需求 跟踪框架及长短期展望 报告要点 本篇报告建立了国内汽柴短中长期需求跟踪和预测体系。我们认为四季度汽 油需求有望维持同比 5%以上增长，柴油需求有望维持同比高增。长期来看，中国 2023-9-22 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 能源转型与碳中和组 研究员： 朱子悦 从业资格号 F03090679 投资咨询号 Z0016871 汽油消费量预计在 2026 年达峰，2045 年将降至目前水平的一半以下。随着工业增 速和占比下滑，中国柴油消费进入峰值平台期，但下滑周期相对汽油更和缓。 摘要： 一、如何构建国内成品油需求跟踪指标？ 汽油需求短期受出行需求影响，中期与消费需求挂钩。汽油主要做为乘用车燃料使 用，短期与出行需求和意愿关系密切。国内出行小高峰主要与节假日安排相关。中期来 看，汽油消费弹性部分出行多是参与实物消费和服务消费，汽油表观消费和社会商品零 售总额的相关性高达 0.83。柴油需求短期受物流行业影响，中期与工业表现挂钩。短期 国内柴油需求受物流运输行业直接影响。柴油消费结构中有一半以上的需求来自交通运 输。中期国内柴油受工业直接+间接需求影响，同时还受到地产和基建助推。 二、 宏观周期视角下，国内成品油需求如何？ 四季度汽油需求有望维持同比 5%以上增长，年后或有回落。社会融资增速和工业企 业利润影响消费进而指引汽油需求。汽油表观消费和工业企业利润的相关性高达 0.71。 当前实体经济融资需求和工业企业利润整体偏弱，汽油消费秋季仍有小高峰，四季度及 明年初同环比或有回落。四季度柴油需求有望维持同比高增。中期指标来看，过去一年 出口金额同比和工业增加值均出现先升后降的情况，柴油需求的同比高增有望延续至年 底。当前工业企业的中长期贷款余额同比不断攀升，预计柴油需求有望在 2024 年中旬 再次转好。 三、 长期视角下，国内成品油需求如何变化？ 汽油需求预计 2026 年达峰达到 1.56 亿吨的峰值水平。随着新能源车替代速度加快， 燃油经济性不断提升，以及其他交通方式替代，中国汽车保有量增速持续下滑，中国汽 油消费量预计在 2026 年达峰，2045 年将降至目前水平的一半以下， 2060 年车用汽油 需求基本消失。工业增速放缓&替代燃料增长，柴油需求已进入峰值平台期。长期视角 来看，工业增速和占比下滑带累柴油需求，当前中国柴油消费进入峰值平台期，新能源 替代暂不及汽油，下滑周期相对和缓。 风险提示：宏观政策转向，海外经济衰退，新能源替代速度加快 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会 因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内 容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推 荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 目录 摘要：............................................................................................................................................... 1 一、如何构建国内成品油需求跟踪指标？ ..................................................................................... 5 1、汽油需求：短期受出行需求影响，中期与消费需求挂钩 ............................................................................. 5 2、柴油需求：短期受物流行业影响，长期与工业表现挂钩 ............................................................................. 7 二、宏观周期视角下，国内成品油需求如何？ ........................................................................... 10 1、消费：四季度汽油需求同比小幅增长，年后或有回落 ............................................................................... 10 2、工业：四季度柴油需求有望维持同比高增................................................................................................... 12 三、长期视角下，国内成品油需求如何变化？ ........................................................................... 14 1、燃油车增速下滑，汽油需求预计 2026 年达峰 ............................................................................................ 14 2、工业增速放缓&替代燃料增长，柴油需求缓步收缩 .................................................................................... 16 免责声明 ......................................................................................................................................... 18 2 / 18 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 图目录 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 1： 2： 3： 4： 5： 6： 1： 2： 3： 4： 5： 6： 7： 8： 9： 10： 11： 12： 13： 14： 15： 16： 17： 18： 19： 20： 21： 22： 23： 24： 25： 26： 27： 28： 29： 30： 31： 32： 33： 34： 35： 中国成品油消费量.................................................................................................................5 中国成品油消费结构.............................................................................................................5 中国汽油消费结构.................................................................................................................6 中国汽油表观需求.................................................................................................................6 汽油表观消费季节性.............................................................................................................6 北上广拥堵指数季节性.........................................................................................................6 汽油销量与 15 城出行指数...................................................................................................7 汽油销量与一线城市地铁出行人数.....................................................................................7 商品零售与汽油表观消费.....................................................................................................7 纺服零售与汽油表观消费累积同比.....................................................................................7 中国柴油消费结构.................................................................................................................8 中国柴油表观需求.................................................................................................................8 物流景气指数与柴油消费.....................................................................................................8 全国社会物流总额与柴油消费累计同比 .......................