新能源和电力设备行业投资机会 市场趋势、技术创新和电网完善 华鹏伟 电力设备及新能源组首席分析师 中信证券研究部 2023年9月10日 请务必阅读末页的免责条款和声明 CONTENTS 目录 1. 2. 3. 4. 光伏和风电等新能源行业的市场趋势 光伏和风电等新能源行业的技术进步 新能源发展渗透率提升下的电网完善 投资建议和风险提示 2 1.光伏和风电等新能源行业的市场趋势 1.行业装机增长情况 2.装机增长结构情况 3.光伏和风电行业的海外产能布局 3 0YAZyRsPtQpOsMnOqNoRmN8ObP9PsQnNmOtQkPpPyRfQqRmN9PnNzRuOrMrNMYqQrP 1.1 能源转型和新能源发展的趋势依旧 国内外新能源中长期发展目标明确，风光装机增长空间仍然较大。   《“十四五”现代能源体系规划》：到2025年，非化石能源消费比重提高到20%左右，非化石能源发电量比重达到39% 左右，电气化水平持续提升，增加装机需求。风光发电比例提高叠加用电侧场景多元化，催动储能和电网需求释放。  国家能源局：2022年国内光伏/风电新增装机量分别达87.4/49.8GW，两者在新增电源装机量占比达69%；光伏、风电 发电量占国内总发电量比例分别达5.1%/9.1%，两者合计发电量占比达14.2%。  欧盟将2030年具有约束力的可再生能源目标提高至总能源结构的42.5%，同时还确定了2.5%的指示性目标，整体可再 生能源份额至少将达到45%。 国内光伏及风电新增装机情况 光伏新增装机（GW） 风电新增装机（GW） 国内光伏及风电发电量占比仍处于较低比例 占总新增装机比例 光伏发电量（亿度） 风电发电量（亿度） 风光发电量占比 140 70% 14000 16% 120 60% 12000 14% 100 50% 10000 80 40% 8000 60 30% 6000 40 20% 4000 20 10% 2000 12% 10% 8% 6% 0 0% 2013 2014 2015 2016 资料来源：国家能源局，中信证券研究部 2017 2018 2019 2020 2021 2022 4% 2% 0 0% 2013 2014 2015 2016 资料来源：中电联，中信证券研究部 2017 2018 2019 2020 2021 2022 4 1.2 全球光伏新增装机保持增长  在目标明确和成本下降的推动下，国内外光伏市场保持快速增长。  根据国家能源局，2022年国内光伏装机规模约87.4GW，同比增长59.3%；全球光伏装机规模约230GW，同比增长31.4%。  根据PV Infolink数据，2023年以来，随着光伏产品供应链瓶颈持续缓解，成本加速下降，近期光伏组件的价格已经下降至约 1.2元/W，  成本下降推动光伏装机提升，我们预计2023年国内/全球装机将分别有望达190/370GW左右 国内光伏新增装机情况 全球光伏新增装机规模持续增长（GW） 中国 新增装机（GW） 欧盟 美国 印度 日韩 其他 YoY 400 200 150% 180 130% 160 110% 300 140 90% 250 120 70% 100 50% 80 30% 150 60 10% 100 40 -10% 20 -30% 0 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源：国家能源局，中信证券研究部预测 2019 2020 2021 2022 2023E -50% 370 350 230 175 200 50 139 102 100 2017 2018 77 30 39 40 2012 2013 2014 115 53 0 2015 2016 2019 2020 2021 2022 2023E 资料来源：IEA，中信证券研究部预测 5 1.3地面电站和分布式光伏各有千秋 光伏应用细分领域多，地面电站和分布式光伏各有千秋。   近年来，得益于收益模式多元化、行业规范化程度提高和消纳压力相对较小，国内分布式光伏装机占比迎来明显提升 ；2023年以来，由于光伏组件成本明显下降带动集中式收益率回升，集中式装机占比迎来上升。  全球光伏装机结构中，光伏已从“环保行为”向“创收行为”转变，居民住宅、工商业屋顶等各类光伏建筑加速推广 ，根据国家能源局数据，屋顶分布式比例保持逐步增长，占比达40%左右。  我们预计随着库存的逐渐消除，海外分布式光伏有望重拾增长趋势。 国内光伏新增装机结构 户用 工商业等分布式 全球光伏新增装机结构 集中式 地面电站 100% 90% 屋顶分布式 100% 80% 90% 70% 80% 60% 70% 50% 60% 50% 40% 40% 30% 30% 20% 20% 10% 10% 0% 0% 2013 2014 2015 2016 2017 资料来源：国家能源局，中信证券研究部预测 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2016 2017 2018 资料来源：IEA（含预测），中信证券研究部 2019 2020 2021 2022E 2023E 6 1.4 全球风电新增装机保持增长 成本下降和装机目标确定，全球风电将重拾增长趋势：  受益于风机大型化实现成本加速下降，国内陆上风机价格已经低于1800元/KW。2020年以来国内风电新增装机增长中 枢迎来明显上行；  我们预计“十四五”期间年均装机规模将达65GW左右，未来三年有望保持稳步增长；  全球风电装机规模总体呈现稳步增长，我们预计2022-2027年复合增速将达15%左右。 国内风电新增吊装规模 陆上风电 (GW) 全球风电新增装机规模（GW） 海上风电 (GW) 全球新增装机量 装机增速 同比 180 100 120% 160 90 100% 140 80% 120 60% 100 40% 80 20% 60 0% 40 -20% 20 -40% 0 80% 60% 15 80 10 70 60 3.1 50 6 20% 14.48 5.16 40 14.5 30 0.2 20 0.1 0.2 10 19 17 14 0.1 13 0.1 16 23 0.6 30 0 资料来源：CWEA，中信证券研究部预测 23 1.2 1.6 18 20 2.4 24 51 41 45 55 40% 65 73 0% -20% -40% 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E  资料来源：GWEC，中信证券研究部预测 7 1.5 海上风电装机发展前景广阔  国内海风仍处于发展加速初期，海外海风规划增长中枢显著上行  我国海上风资源丰富，地质条件较好，且毗邻广东、江苏、浙江等国内最重要的用电负荷地区，资源禀赋与发展诉 求相契合，适宜建造风电场，且随着漂浮式风机技术的逐步成熟和推广，长期装机空间超1500GW，当前开发占比 不足2%。  根据目前欧洲各国最新海风规划，我们预计2030年欧洲累计装机量将达152GW左右，对应2022-30年年均装机量需 达13.8GW左右，较近5年年均约3.1GW的装机规模提升约340%。 我国近海风电资源分布 海外各国2030年海上风电装机规划 区域 欧洲 亚洲 北美 合计 国家 英国 德国 荷兰 丹麦 波兰 法国 比利时 爱尔兰 西班牙 日本 越南 美国 目标提出时间 2022.4 2022.4 2021.11 2022.6 2021.1 2021.10 2022.5 2021.11 2021.12 2020.12 2021.2 2021.3 资料来源：GWEC（含装机目标），中信证券研究部 资料来源：金风科技官网 2030年累计装机目标（GW） 50 30 22.2 12.9 10.9 152 10 8 5 3 10 17.5 7.5 30 30 200 注：波兰为2027年装机目标 8 1.6 国内企业积极推动海外产能布局  海外贸易壁垒抬升，给我国光伏等新能源企业在全球市场带来挑战，产能走出去是目前应对外贸壁垒的主要方式。  目前主要一体化组件厂商和主流辅材供应商已在东南亚建设完整的光伏中游制造产业链；  美国、中东、欧洲正成为新能源企业海外建厂的新目的地；  部分风电零部件企业也在推动海外产能布局，比如塔筒。 国内光伏一体化厂商海外产能布局（GW） 2022年国内光伏辅材及逆变器企业海外扩产情况 2021 2022 2023E 2024E 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 硅片 电池 组件 硅片 电池 组件 硅片 电池 组件 硅片 电池 组件 硅片 电池 组件 硅片 电池 组件 隆基 资料来源：CPIA 晶澳 晶科 天合 阿特斯 东方日升 资料来源：相关公司公告，中信证券研究部预测 9 2.光伏和风电等新能源行业的技术进步 1.光伏领域的技术进步 2.风电领域的技术进步 10 2.1 光伏领域技术进步之N型硅片 硅片尺寸加速升级，N型硅片放量：   降本提效趋势明确，N型硅片是未来发展方向。P型PERC电池已经迫近效率天花板，降本速度也有所放缓。而N型电 池效率天花板较高，N型硅片的少子寿命要求较高。  大硅片渗透率持续提升，薄片化有助降本发展提速。目前P/N型单晶硅片主流厚度分别为155μm和140μm，CPIA预 计到2025年将分别减薄至140μm和130μm，薄片化进程有望持续推进。 不同类型硅片出货占比变化趋势 光伏硅片厚度变化趋势（μm） 多晶硅片 P型单晶硅片 N型单晶硅片 N型单晶硅片 190 100% 180 90% P型单晶硅片 铸锭单晶