行业研究 证券研究报告 电力设备及新能源 2023 年 09 月 27 日 电力设备及新能源行业深度研究报告 推荐（维持） 固态电池：锂电革新升级，半固态产业化前 景可期     固态电池具备能量密度与安全性双重优势，未来替代空间大。液态锂离子电池 中电解液具备高化学反应活性、易氧化、易燃烧的特点，而固态电池采用固态 电解质代替电解液，与液态锂离子电池相比具备安全性优势，且兼容更高比容 量正负极材料，有望打开电池能量密度上升空间，进一步增加电车续航里程， 实现锂电池技术的再次升级。 半固态电池实现装车验证，多消费场景拓展迅速。目前固态电池行业处于产业 化元年，全球主流车企、电池厂纷纷布局加码，但受限于供给端技术、产线、 成本等因素，全固态电池量产仍需时日，半固态电池已经率先实现装车，并在 后续车型上有望发力。此外，固态电池在 3C 数码、无人机等应用场景也已实 现拓展，有望进一步贡献增量。 氧化物、聚合物电解质应用于半固态电池，中短期确定性强。固态电解质包含 聚合物、氧化物、硫化物三种类型。聚合物兼具柔性与低成本，与现有产线兼 容度高；氧化物稳定性突出，综合性能优秀，成本适中；硫化物电导率更高， 动力电池场景远期更有前途，但稳定性较差，目前还处于研发阶段。目前半固 态电池主要采用氧化物（LLZO、LATP、LLTO）与聚合物固态电解质（PEO 基） 。 半固态电池产业化趋势明确，行业处于产业化元年。国内半固态技术布局领 先，宁德时代、赣锋锂业、亿纬锂能、国轩高科等头部动力电池企业半固态产 品陆续发布。量产装车方面，东风旗下岚图追光半固态车型 22 年已经交付量 产，蔚来 ET7 搭载卫蓝半固态电芯也于 23 年 6 月交付，赛力斯、上汽、长安 等主流车企也陆续推出了半固态电池搭载车型，未来有望放量，行业增长潜力 大。  建议关注：  相对更受益的氧化物电解质环节：清陶能源（未上市） 、卫蓝新能源（未上市） 、 上海洗霸、金龙羽。  半固态电池厂商：清陶能源（未上市）、卫蓝新能源（未上市）、宁德时代、赣 锋锂业、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技、蜂巢能源（未上市） 。  原材料相关环节：1.金属锆：三祥新材；2.PEO 原料：奥克股份；3.LiTFSI：瑞 泰新材、江苏国泰。  高镍/超高镍三元正极厂商：当升科技，容百科技。  有望受益的硅基负极厂商：贝特瑞。  风险提示：半固态车型渗透率不及预期；半固态电池量产进度不及预期；个股 公司新技术研发不及预期；行业技术路线出现重大变化。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 华创证券研究所 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 证券分析师：何家金 邮箱：hejiajin@hcyjs.com 执业编号：S0360523010001 证券分析师：苏千叶 邮箱：suqianye@hcyjs.com 执业编号：S0360523050001 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 占比% 0.04 5.65 6.05 296 50,867.45 41,957.71 相对指数表现 % 绝对表现 相对表现 1M -8.4% -6.3% 6M -15.9% -9.9% 12M -23.5% -17.8% 2022-09-20~2023-09-20 7% -3% -13% 22/09 22/12 23/02 23/04 23/07 23/09 -24% 电力设备及新能源 沪深300 相关研究报告 《电动车行业周报（20230911-20230915） ：欧盟宣 称拟对中国电动车发起反补贴调查， 8 月我国电池 产量持续增长》 2023-09-19 《光伏行业周报（20230911-20230917） ：电池片价 格继续下跌，后续或将向上游传导》 2023-09-18 《风电行业 2023 半年报业绩总结：23H1 产业链 营收止跌回升，铸锻件环节盈利改善显著》 2023-09-13 未经许可，禁止转载 电力设备及新能源行业深度研究报告 投资主题 报告亮点 本报告从液态锂离子电池材料体系的发展现状出发，在参考了大量学术论文、 行业技术文章的基础上，从安全性、能量密度上升空间、经济性等方面阐述 了固态电池的核心优势以及产业化的必要性。另外，本报告全面总结了固态 电池的行业发展现状以及应用场景拓展情况，总结了主要厂商固态电池布局 以及国内半固态电池的装车验证时间表。 投资逻辑 固态电池具备能量密度与安全性双重优势，未来替代空间大。目前液态锂离 子电池中电解液为有机溶剂，其高化学反应活性、易氧化、易燃烧的特点， 不仅给目前液态电池带来了安全性挑战，也使得正负极材料体系无法进一步 大幅提升能量密度。固态电池采用固态电解质代替电解液，具备本征安全性， 兼容更高比容量正负极材料，提高电池包空间利用率，可以实现更高的能量 密度，增加电车续航里程，有望实现对液态电池的替代，行业存在 0-1 的投 资机会。 半固态动力电池已陆续实现装车验证，多消费场景助推固态电池产业化。动 力电池方面，国内外主流厂商均对固态电池进行布局，全固态电池量产仍需 时日，但半固态电池已经率先实现装车量产，并在后续车型上有望发力，产 业链有望受益。此外，固态电池在 3C 数码、无人机、便携式储能等应用场景 也已实现拓展，有望进一步贡献增量。 重点关注半固态电池产业链。与液态电池相比，半固态电池主要新增氧化物 电解质包覆、聚合物原位固化等工艺。氧化物电解质处于行业发展初期， LLZO、LATP 更具应用前景；聚合物电解质 PEO 原料需求也有望增加。此 外，硅基负极、高镍/超高镍三元正极的应用有望随着半固态电池产业化而拓 展，值得关注。综上，我们建议关注半固态电池、固态电解质核心厂商，以 及产业链增量需求材料如金属锆、LiTFSI、环氧乙烷、硅基负极的核心标的。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 电力设备及新能源行业深度研究报告 目 录 一、 固态电池：锂二次电池的最终形态 ............................................................................... 6 （一） 固态电池具备能量密度与安全性双重优势 ....................................................... 6 （二） 全固态尚未成熟，半固态率先量产 ................................................................... 7 二、 产业化之路：动力电池半固态先行，消费领域多场景拓展 ..................................... 10 （一） 国内半固态电池率先产业化 ............................................................................. 10 （二） 全固态电池量产仍需时日 ................................................................................. 12 （三） 3C 数码、无人机应用场景拓展........................................................................ 14 三、 固态电解质：固态电池的核心组件 ............................................................................. 16 （一） 固态电解质为核心组件，包含聚合物、氧化物与硫化物三种类型.............. 16 （二） 聚合物：兼具柔性与低成本，与现有产线兼容度高 ..................................... 16 （三） 氧化物：稳定性突出，综合性能优秀 ............................................................. 17 （四） 硫化物：电导率相对更高，兼具柔性可加工 ................................................. 18 四、 投资建议：中期半固态有望放量，固态电解质产业链受益更大 ............................. 20 （一） 清陶能源 ............................................................................................................. 20 （二） 卫蓝新能源 ......................................................................................................... 21 （三） 金龙羽 ................................................................................................................. 23 （四） 瑞泰新材 ............................................................................................................. 23 （五） 奥克股份 ............................................................................................................. 23 （六） 贝特瑞 ................................................................................................................. 23 （七） 三祥新材 ..............................................................