T 行 业 研 究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 低碳研究（电力环保氢能） 2023 年 09 月 10 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 低碳研究行业周报（9.4-9.8） 强于大市(维持评级) 电改大浪淘沙，坚定相信火电的灵活性价值 Tabl e_First|Tabl e_M ark etInfo 行业相对大盘走势 投资要点： ➢ 行 业 定 期 研 究 本周专题：火电装机占比持续下降，发电小时数呈下降趋势。随着双碳 目标提出，新能源建设持续推进，火电从基础性、支撑性电源向灵活性电源 转变的大趋势不可逆。随着火电在调峰、保供上可发挥的灵活性属性凸显， 盈利模式将趋向多元化，逐渐从单一的电量服务转变为电量服务+容量服务+ 辅助服务等，收益来源的增加有望抵消火电利用小时数的下降，从而重构火 电价值。 ➢ 行情回顾：本周，公用事业板块指数上涨0.36%，跑赢沪深300指数 1.72pct。环保板块指数下跌1.51%，跑输沪深300指数0.16pct。公用事业细 Tabl e_First|T abl e_C hart 分行业中，火电涨幅较大。环保细分行业中，监测&检测涨幅较大。 ➢ 行业信息：工信部等5部门发布关于印发《元宇宙产业创新发展三年行动 计划（2023-2025年）》，指出加快重点行业工业元宇宙布局。推动数字孪生 技术在电力行业的应用，构建全域全时数字孪生电网，促进电力企业元宇宙 化转型，提升供电服务水平。 ➢ 投资建议： ➢ 电力：1）煤炭价格下行，火电企业盈利修复明显，容量电价呼声渐强， 建议关注火电板块投资机会，重点关注装机规模居前的华能国际、华电国 际、国电电力、大唐发电；2）23年汛期部分流域降雨可观，有望带动水电出 力提升明显，叠加水风光一体稳步推进，建议关注华能水电、国投电力、川 投能源；3）核电核准常态化，建议关注新能源增速较快的中国核电；4）可 再生能源绿证核发全覆盖，绿电运营商有望获取环境溢价，建议关注嘉泽新 能等绿电运营商。 证 券 研 究 报 告 团队成员 ➢ 环保：CCER重启在即，有望释放碳监测需求，关注碳监测CEMS龙头 标的雪迪龙。水网系统的规划建设的打响，后续有望拉动水务和管网投资， 建议关注水务运营及管网工程综合服务商洪城环境。2022年以来火电投资明 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 汪磊 执业证书编号： S0210523030001 邮箱：wl30040@hfzq.com.cn 研究助理 陈若西 邮箱： crx30052@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 显提速，火电灵活性改造业务、火电环保配套业务和锅炉等装备有望放量， 关注青达环保。半导体国产化高景气，推荐国产半导体洁净室设备龙头美埃 科技。 ➢ 新型电力系统：政策强调需求侧响应能力建设，叠加工商业储能经济性 逐渐凸显，建议关注芯能科技、苏文电能，虚拟电厂关注恒实科技、东方电 子，分布式光伏关注中新集团，综合能源服务公司关注南网能源。独立储能 方面，建议关注铅蓄电池龙头、发力锂电的天能股份，储能+数据中心温控设 备供应商申菱环境。特种机器人加速推进，建议关注电力巡检机器人厂商、 打造轨交第二曲线的申昊科技。 ➢ 氢能：全产业链氢能标准体系出台，有望打通制氢、储运氢和用氢全产 业链，制氢和储运氢的中上游环节有望率先受益。制氢环节建议关注电解槽+ 火电灵活性改造双逻辑的华光环能，建议关注双良节能、华电重工、昇辉科 技。 ➢ 风险提示：项目推进不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；研 究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1《新疆加快推进氢能布局，产业化进程 提速发展》2023.09.03 1《十四五环境基建目标明确，环保板块 攻守兼备》2023.08.27 2《多部门促进退役风电光伏设备循环利 用，加快构建相关体系》2023.08.20 汪 丨公司名称 行业定期研究|低碳研究 正文目录 1 2 3 4 5 5.1 5.2 6 7 本周专题:电改大浪淘沙，坚定相信火电的灵活性价值........................................... 4 行情回顾 .............................................................................................................. 7 上市公司动态 ..................................................................................................... 11 行业动态 ............................................................................................................ 12 碳中和动态跟踪 .................................................................................................. 13 国内碳市场动态 ........................................................................................... 13 国外碳市场动态 ........................................................................................... 15 投资组合及建议 .................................................................................................. 16 风险提示 ............................................................................................................ 16 图表目录 图表 1：2012-2023M7 我国火电装机情况（万千瓦） .................................................... 4 图表 2：2023M7 我国电源装机结构 ................................................................................ 4 图表 3：我国火电年利用小时数情况 ............................................................................... 4 图表 4：未来火电收益模式 .............................................................................................. 5 图表 5：秦皇岛动力末煤(Q5500)平仓价（元/吨） .......................................................... 5 图表 6：省级现货市场推进情况 ....................................................................................... 5 图表 7：部分省份已出台容量电价政策 ............................................................................ 6 图表 8：我国辅助服务占电费总比例 ............................................................................... 7 图表 9：我国煤电机组与国际先进水平灵活性对比 ......................................................... 7 图表 10：各行业周涨跌幅情况 ........................................................................................ 7 图表 11：公用事业行业细分板块涨跌幅情况................................................................... 8 图表 12：环保行业细分板块涨跌幅情况 .......................................................................... 8 图表 13：公用事业行业周涨幅前五个股 .......................................................................... 8 图表 14：公用事业行业周跌幅前五个股 .......................................................................... 8 图表 15：环保行业周涨幅前五个股 ................................................................................. 8 图表 16：环保行业周跌幅前五个股 ................................................................................. 8 图表 17：17 年以来公用事业（申万）PE(TTM)走势 ...................................................... 9 图表 18：17 年以来公用事业（申万）PB(LF)走势 ...........................