股 票 研 究 [Table_industryInfo] [Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 评级： 2023.09.19 中高端新能源 MPV 有望造就新蓝海市场 行 业 专 题 研 究 ----MPV 市 场行业专题报告 吴晓飞(分析师) 赵水平(分析师) 0755-23976003 021-38031657 wuxiaofei@gtjas.com zhaoshuiping@gtjas.com 证书编号 S0880517080003 本报告导读： MPV 市场经历多年调整后有望迎来恢复，需求场景多样化叠加消费升级将加速高端 新能源 MPV 推广，有望造就新蓝海市场，前瞻布局该市场的车企有望受益。 [Table_Summary]  维持行业增持评级，推荐积极布局高端新能源 MPV 市场的车企及其 产业链。MPV 市场经历调整后有望逐步迎来复苏，过去商务用车或 货运为主的需求下，自主品牌以中低端为主，传统合资燃油 MPV 占 据主要中高端市场份额。目前家用需求扩大并有望成为新主导的背景 下，叠加消费升级，高端新能源 MPV 凭借其使用经济性、空间多元 化、功能多样性、智能化等特点，逐步受到用户青睐。过去 MPV 市 场总量规模偏小且新能源渗透率低，在需求转换下新能源化有望提 速，高端新能源车型供给有望不断丰富，细分市场空间规模有望进一 步扩张。当下腾势一家独大、竞争者相对较少且格局未定，有望成为 新的蓝海市场。我们看好积极进行前瞻布局市场潜在需求的高端新能 源 MPV 车型的相关车企，推荐标的比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、 江淮汽车、长城汽车、吉利汽车等。  MPV 市场经历调整后迎来复苏，自主品牌加速布局。国内 MPV市场 经历调整期之后，总量逐步趋于稳定，未来伴随经济回暖，同时消费 者需求越来越多元化，市场总量有望迎来稳定增长时期。在传统燃油 时代，合资品牌占据中高端 MPV市场主要份额，在 MPV市场需求转 换下，自主品牌迎来发展机遇，加速布局中高端新能源 MPV 车型。  家用需求扩张叠加消费升级，中高端新能源 MPV 需求有望扩张。在 过去以商用需求为主导下的 MPV 市场中，新能源渗透率较低，主要 在于早期新能源 MPV 使用场景受限，缺少优质供给，叠加里程焦虑 和续航焦虑明显，市场需求空间有限。生育政策放开推动 MPV 市场 需求逐步转向家用为主，叠加人均收入增长带动消费升级，中高端新 能源 MPV 凭借使用经济性、空间多元化、功能配置多样化、智能化 等优势，市场空间有望不断扩大。  需求扩张叠加竞争者相对较少，高端新能源 MPV 有望造就新蓝海市 场。高端新能源 MPV相对于传统合资高端燃油 MPV而言，具有使用 性价比高、智能化配置丰富以及空间功能多样化等特点，同时入局的 新能源车企能够精准捕捉市场需求、快速响应，其产品有望不断得到 用户青睐。目前 MPV 市场新能源渗透率呈现上升态势，其中高端新 能源 MPV 车型成为主要拉动因素，该细分市场空间与规模有望不断 扩张。高端新能源 MPV 细分市场处于发展初期，当下呈现腾势一家 独大的局面，竞争者相对较少，有望造就新蓝海市场。  增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] S0880521040002 摘要： 证 券 研 究 报 告 汽车 风险提示：新车型上市不及预期风险，新能源市场竞争加剧风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_DocReport] 相关报告 汽车《销量预期与新车型共振，乘用车行 情延续》 2023.09.17 汽车《同比延续增长态势，龙头优势继续 强化》 2023.09.12 汽车《月销量同环比增长，新能源需求彰 显韧性》 2023.09.10 汽车《需求高景气叠加新车型发布，乘用 车行情延续》 2023.09.10 汽车《8 月零售销量创同期新高，自主持 续走强》 2023.09.09 行业专题研究 目录 1. 燃油时代 MPV 市场萎缩，高端市场被合资统治 .......................... 4 1.1. MPV 市场逐步复苏，市场需求呈现多元化 ............................ 4 1.2. MPV 车型空间大且功能丰富，适用于多种场景 ..................... 5 1.3. 燃油车时代高端 MPV 市场被合资品牌统治............................ 6 2. MPV 新能源渗透慢，需求转换有望加速新能源化......................... 7 2.1. 商用需求主导下，MPV 新能源渗透率较低 ............................. 7 2.2. 家用需求扩张+消费升级，MPV 市场需求导向发生转变.......... 8 2.3. 高端新能源 MPV 智能化配置及空间功能多样性更强 ............ 10 3. 自主品牌布局高端新能源 MPV，有望成就新蓝海 ...................... 13 3.1. 自主品牌纷纷推出高端新能源 MPV 车型.............................. 13 3.2. 高端新能源 MPV 市场规模有望扩大，格局尚未成型 ............ 15 4. 投资建议 ................................................................................... 17 5. 风险提示 ................................................................................... 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 18 行业专题研究 图目录 图 1：MPV 市场逐步迎来稳定发展的时期 .......................................... 4 图 2：MPV 自主品牌仍维持较高市占率.............................................. 4 图 3： MPV 内部空间大、功能多样 .................................................... 6 图 4： 2015 年 MPV 市场商用功能需求占 49.72%................................ 6 图 5：2021 年 MPV 市场商务功能需求占 58.76% ................................ 6 图 6：2022 年合资品牌占高端 MPV 市场 80.24% ................................ 7 图 7：2023 年 H1 合资品牌占高端 MPV 市场 61.81%........................... 7 图 8：乘用车市场新能源渗透率快速提升 ........................................... 8 图 9：MPV 新能源渗透率提升但慢于乘用车整体................................ 8 图 10：国内 0-14 岁人口数量增长明显................................................ 9 图 11： MPV 使用场景以家庭成员出行需求为主................................. 9 图 12： MPV 车主核心诉求趋向于舒适、功能完善 ............................. 9 图 13： 居民人均可支配收入持续提升.............................................. 10 图 14： 居民人均消费支出逐渐增加 ................................................. 10 图 15：MPV 用户购车价格带集中在 15-25 万.................................... 10 图 16：油价上涨下新能源 MPV 通过降低油耗可节省用户成本...........11 图 17： 腾势 D9 宽阔车内空间提升用户舒适感 ..................................11 图 18： 高山超长二三级共轨提供空间多样化使用 .............................11 图 19：大天幕+车载投影仪带来沉浸式感官快感............................... 12 图 20：人机交互界面及功能更加丰富............................................... 12 图 21：腾势 D9 上市后销量持续上涨................................................ 15 图 22：高端新能源 MPV 市场竞争格局集中...................................... 16 图 23：高端新能源 MPV 销量上涨明显............................................. 16 图 24：高端新能源 MPV 占比呈上升趋势 ......................................... 16 表目录 表 1：高端 MPV 销量逐步提升 ........................................................... 5 表 2：合资品牌占据高端 MPV 市场主要份额 ...................................... 7 表 3：高端新能源 MPV 在尺寸及配置上符合用户需求兼具性价比 .... 13 表 4：自主品牌纷纷推出高端新能源 MPV 旗舰车型 ......................... 13 表 5：自主品牌加速推出高端新能源 MPV 车型 ................................ 15 表 6：重点公司盈利与估值表 ........................................................... 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3