电力设备及新能源 光伏行业策略报告 领先大市-A(维持) 行业复苏在即，技术百花齐放 2023 年 9 月 26 日 行业研究/行业深度分析 电力设备及新能源板块近一年市场表现 投资要点：  产业链价格筑底，电站 IRR 上行，新增装机预期上调。上半年硅料放 量带动产业链价格快速下行，根据 Infolink 最新报价，集中式项目 182/210mm 单玻 PERC 组件的均价 1.22 元/W；基于假设条件，我们测算地面单站的项 目 IRR 和资本金 IRR 分别为 10.8%和 25.6%；若考虑储能，项目 IRR 和资本 金 IRR 分别为 10.3%和 23.7%。在当前较高的收益率水平下，CPIA 上调全 年 装 机 预 期 ， 预 计 2023 年 全 球 新 增 装 机 305-350GW ， 我 国 新 增 装 机 120-140GW，行业景气度向好。 资料来源：最闻 首选股票 评级  新技术百花齐放，重点布局 XBC 产业链。市场上存在对光伏行业产能 600732.SH 爱旭股份 买入-A 601012.SH 隆基绿能 买入-A 光伏指数 PE-TTM 降至 5 年以来最低位，且在所有基金持仓中，SW 光伏设 002795.SZ 永和智控 买入-B 备的占比降至 3.2%。但我们认为高质量、优质产能依旧相对紧缺。“降本增 过剩的担忧，认为会影响未来企业盈利能力。该担忧已经在估值上有所体现， 效”推进光伏行业不断进行技术迭代，当前 PERC 电池已经迫近理论效率极 相关报告： 限，N 型替代大势所趋，BC 电池技术有望成为未来主流，存在结构性机会。 【 山 证 太 阳 能 】 1-8 月 光 伏 新 增 装 机 113.16GW ， 产 业 链 下 游 价 格 松 动 2023.9.24 【山证电气设备】8 月新能源汽车市场同 比快速增长，碳酸锂价格持续下跌 -202309 锂电产业链月报 2023.9.20  “高效+美观”构筑 BC 电池竞争优势，年内超 50GW 产能落地。高效 方面，与其他晶硅电池相比，BC 电池正面无金属栅线遮挡，能够最大限度 地吸收太阳光；且由于栅线都布局在背面，能够通过增加栅线宽度或密度来 降低串联电阻、提高效率。美观性方面，BC 电池目前多应用于分布式市场， 全黑组件能够享受美观性溢价。预计到 2023 年底，爱旭股份有望形成 10GW 的 ABC 产能，隆基形成 30GW 的 HPBC 产能。 分析师：  肖索 表，有望成为终极技术。与晶硅电池相比，在理论效率、工艺、成本三方面 执业登记编码：S0760522030006 具有优势。当前协鑫光电、纤纳光电和极电光能均已实现百兆瓦级产线。 邮箱：xiaosuo@sxzq.com 贾惠淋 执业登记编码：S0760523070001  钙钛矿产业化进程加速。钙钛矿电池是光伏行业第三代薄膜电池的代 推荐/建议关注标的及投资建议：建议把握 BC 相关的机构性机会，关注 钙钛矿产业进展。重点推荐：爱旭股份、隆基绿能、永和智控，积极关注： 帝尔激光、福斯特、锦富技术、博菲电气、广信材料、时创能源。 邮箱：jiahuilin@sxzq.com 风险提示：下游需求不及预期；产能扩展带来的竞争环境恶化；新技术投产 不及预期；国际竞争格局恶化；国内政策支持力度减弱；新型光伏电池降本 提效速度不及预期等。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 行业研究/行业深度分析 目录 1. 产业链价格筑底，电站 IRR 持续上行，新增装机预期上调......................................................................................6 1.1 主产业链供大于求，产业链价格筑底..................................................................................................................... 6 1.2 组件价格历史低位，终端收益率上行，新增装机预期上调................................................................................. 8 1.3 行业估值处于低位，机构持仓持续下行............................................................................................................... 12 2. 新技术百花齐放，重点布局 XBC 产业链...................................................................................................................14 2.1 PERC 效率接近天花板，N 型替代大势所趋......................................................................................................... 14 2.2 TOPCon 产业化进程加速，HJT 降本路线明确..................................................................................................... 15 2.3 BC 电池有望成为未来主流技术..............................................................................................................................18 3. 钙钛矿产业化进程加速................................................................................................................................................. 23 3.1 钙钛矿电池在理论效率、工艺、成本三方面具有优势....................................................................................... 23 3.2 百 MW 级产线运行顺利，GW 级产线落地可期.................................................................................................. 28 4. 推荐/建议关注标的及投资建议.................................................................................................................................... 29 5. 风险提示......................................................................................................................................................................... 30 图表目录 图 1： 2021-2023 年硅料产量按月份（万吨）.................................................................................................................6 图 2： 硅料价格（元/kg）..................................................................................................................................................6 图 3： 硅片价格（元/片）.................................................................................................................................................. 7 图 4： 硅片环节毛利率（%）........................................................................................................................................... 7 图 5： 电池片价格走势（元/W）...................................................................................................................................... 7 图 6： 电池片环节毛利率（%）....................................................................................................................................... 7 图 7： 组件价格走势（元/W）.......................................................................................................................................... 8 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 行业研究/行业深度分析 图 8： 182 尺寸各环节产品较最高点价格跌幅（%）.......................