01 电力月谈 ——2023年9月期 严家源/赵国利 证券研究报告 2023年09月24日 **请务必阅读最后一页免责声明 请务必阅读最后一页免责声明 0 报告摘要 ◼ 2023年1-8月全国电力工业生产简况 ◼ 投资建议 ➢ 8月份，全社会用电量8861亿千瓦时，同比增长3.9%，2021-2023年同期CAGR为7.9%； ➢ 水电出力反弹，验证Q3业绩改善的预期；水电修复有望对煤价形成压力，进而支撑火电成 全国规上电厂发电量8450亿千瓦时，同比增长1.1%，两年CAGR为7.0%；发电设备平均 本端持续改善。绿电新增装机虽环比下降，但不改年初以来高景气度，PEG中的增速G持 利用小时344小时，同比减少22小时；新增装机容量2639万千瓦，比上年同期多投产 续保持高位。 1451万千瓦。 ➢ 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块 ➢ 1-8月份，全社会用电量6.08万亿千瓦时，同比增长5.0%，2021-2023年同期CAGR为 推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信；核电板块推荐中国核电，谨慎 5.4%；全国规上电厂发电量5.87万亿千瓦时，同比增长3.6%，两年CAGR为4.3%；发电 推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。 设备累计平均利用小时2423小时，同比减少75小时，降幅3.0%。截至8月底，规上电厂装 机容量25.04亿千瓦，同比增长9.6%，两年CAGR为8.1%；1-8月份，新增装机容量 19855万千瓦，比上年同期多投产10223万千瓦，增幅106.1%；主要电力企业电源及电网 工程合计完成投资7407亿元，同比增长26.1%，两年CAGR为20.4%。 ◼ 关键指标 ◼ 风险提示 ➢ 用电量：基数扰动用电增速。 ➢ 利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时。 ➢ 发电量：水电出力反弹，火电增速转负。 ➢ 上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动。 ➢ 利用小时：风电近5年单月最低。 ➢ 煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。 ➢ 新增装机：风光单月新增18.6GW。 ➢ 降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。 ➢ 工程投资：电网单月投资同比下降，风光单月投资占比仍超六成。 ➢ 政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的 开工建设。 证券研究报告 1 * 请务必阅读最后一页免责声明 电力简况 02 关键指标 03 投资建议 04 风险提示 2 CONTENTS 证券研究报告 01 目 录 * 请务必阅读最后一页免责声明 2023年1-8月全国电力工业生产简况 01 ⚫ 2023年8月全社会用电量同比增长3.9% 8月用电量-全社会（左轴） 10000 亿kWh ⚫ 2023年8月全国发电量同比增长1.1% YoY（右轴） 12% 10% 8000 8% 6000 6% 4000 4% 2000 2% 0 0% ⚫ 2023年1-8月全社会用电量同比增长5.0% 80000 1-8月用电量-全社会（左轴） 亿kWh 60000 YoY（右轴） 10% 0 6000 0% 12% 150 4000 △-1-8月利用小时-全国（左轴） YoY-1-8月利用小时-全国（右轴） h 6% 10% 100 4% 8% 50 2% 0 0% 6% 4% 2000 2% -50 -2% 0 0% -100 -4% -150 -6% -200 -8% ⚫ 2023年1-8月全国电力投资同比增长26.1% ⚫ 2023年1-8月全国发电量同比增长3.6% 1-8月发电量-全国（左轴） 亿kWh YoY（右轴） 12% 8000 10% 60000 8% 40000 5% YoY（右轴） 亿kWh 8000 15% 80000 40000 20000 8月发电量-全国（左轴） 10000 ⚫ 2023年1-8月全国利用小时同比下降3.0% 6% 6000 4000 4% 20000 2% 0 0% 2000 0 1-8月投资完成-电力（左轴） 亿元 YoY（右轴） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 证券研究报告 3 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 分产业用电量：基数扰动用电增速 ◼ 2023年8月 ➢ 第一产业用电量143亿千瓦时，同比增长8.6%，比上年同 期回落5.9个百分点， 2021-2023两年CAGR为15.5% ； ⚫ 2023年8月第一产业用电量同比增长8.6% 200 8月用电量-第一产业（左轴） 亿kWh ➢ 第二产业用电量5458亿千瓦时，同比增长7.6%，比上年同 150 期提高4.0个百分点，2021-2023两年CAGR为6.1%； ➢ 第三产业用电量1711亿千瓦时，同比增长6.6%，比上年同 期回落8.4个百分点，2021-2023两年CAGR为10.5%； ➢ 城乡居民生活用电量1550亿千瓦时，同比下降9.9%，比上 年同期回落43.4个百分点， 2021-2023两年CAGR为 11.4%。 ◼ 分析点评 2000 15% 1500 15% 1000 10% 500 5% 0 0% 8月用电量-第三产业（左轴） 亿kWh YoY（右轴） 20% 5% 50 0% 0 -5% ⚫ 2023年8月第二产业用电量同比增长7.6% ➢ 8月份，全国规上工业增加值、社零同比分别增长4.5%、 4.6%，较7月份同比增速分别提高0.8、2.1个百分点，受益 6000 于强劲的经济表现，二产、三产用电同比分别增长7.6%、 5000 6.6%。 4000 ➢ 8月份，全国平均气温21.95℃，较常年同期偏高0.84℃， 为1961年以来历史同期第二高，但因2022年8月是历史同 期第一高温，高基数效应下，单月城乡居民用电同比下 降。 YoY（右轴） 20% 10% 100 ⚫ 2023年8月第三产业用电量同比增长6.6% 8月用电量-第二产业（左轴） 亿kWh YoY（右轴） 12% 10% 8% 3000 6% 2000 4% 1000 2% 0 0% ⚫ 2023年8月居民生活用电量同比下降9.9% 2000 1500 1000 500 0 8月用电量-城乡居民生活（左轴） 亿kWh YoY（右轴） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% ➢ 国家气象局预计，9月份，全国大部地区气温接近常年同期 到偏高。 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 证券研究报告 4 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 分产业用电量 ◼ 2023年1-8月 ⚫ 2023年1-8月第一产业用电量同比增长11.7% ➢ 第一产业用电量859亿千瓦时，同比增长11.7%，比上年同 1000 期提高0.7个百分点， 2021-2023两年CAGR为14.1% ； ➢ 第二产业用电量39511亿千瓦时，同比增长5.0%，比上年 同期提高3.7个百分点，2021-2023两年CAGR为4.0%； ➢ 第三产业用电量11079亿千瓦时，同比增长9.3%，比上年 同期提高3.1个百分点，2021-2023两年CAGR为7.8%； ➢ 城乡居民生活用电量9377亿千瓦时，同比下降0.1%，比上 年同期回落15.9个百分点， 2021-2023两年CAGR为 8.4%。 1-8月用电量-第一产业（左轴） 亿kWh 800 YoY（右轴） 25% 20% ⚫ 2023年1-8月第三产业用电量同比增长9.3% 12000 10000 1-8月用电量-第三产业（左轴） YoY（右轴） 亿kWh 25% 20% 8000 15% 600 15% 6000 10% 400 10% 4000 5% 200 5% 2000 0% 0 0% ⚫ 2023年1-8月第二产业用电量同比增长5.0% 50000 1-8月用电量-第二产业（左轴） 亿kWh 40000 YoY（右轴） 5% 20000 0% 10000 0 -5% -5% ⚫ 2023年1-8月居民生活用电量同比下降0.1% 15% 10000 10% 30000 0 1-8月用电量-城乡居民生活（左轴） 亿kWh YoY（右轴） 20% 8000 15% 6000 10% 4000 5% 2000 0% 0 -5% 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 证券研究报告 5 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 分地区用电量 ➢ 8月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：海南 （29.8%）、宁夏（17.9%）、内蒙古（15.4%）、新疆（12.0%）、甘肃（11.5%），排 名后5位的地区为：重庆（-9.1%）、湖南（-6.3%）、江西（-6.1%）、上海（-4.1%）、 1000 湖北（-3.6%）。 ⚫ 2023年8月各省（区、市）用电量及其增速 8月用电量 YoY-全国 YoY-分地区 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 亿kWh 800 ➢ 1-8月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：海南 600 （16.2%）、内蒙古（11.7%）、广西（10.7%）、青海（10.0%）、西藏（9.2%），排 400 名后5位的地区为：湖北（-0.7%）、贵州（-0.6%）、江西（0.3%）、重庆（0.5%）、云 200 南（1.0%）。 0 海宁内新甘广青河广北天贵吉辽山西山云黑福浙安四江河陕湖上江湖重 南夏蒙疆肃东海北西京津州林宁西藏东南龙建江徽川苏南西北海西南庆 古 江 ⚫ 2023年1-8月各省（区、市）用电量及其增速 1-8月用电量 1-8月用电量 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 3000 2000 2000 1000 1000 0 0 YoY-全国 YoY-全国 YoY-分地区 YoY-分地区 20% 20% 15% 15% 亿kWh 亿kWh 10% 10