硅 2023 年 11 月 07 日 证券研究报告/行业研究 电新行业双周报 2023 年第 19 期总第 19 期 行业周报 电力设备行业 2023 年三季报总结： 锂电产业链持续修复 光伏产业链降价承压 行业评级： 报告期：2023.10.23-2023.11.05 投资评级 看好 评级变动 维持 行情回顾： 报告期内电力设备行业指数跌幅为 0.72%，跑输沪深 300 指数 2.82Pct。 电力设备申万二级子行业中电机Ⅱ、电池、电网设备、风电设备、其他 电源设备Ⅱ、光伏设备分别变动 4.85%、2.16%、1.34%、0.80%、-0.19%、 -6.41%。重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品分别变动 2.77%、 1.14%。 行业走势： 2023 年初至本报告期末，电力设备行业累计下跌 23.50%，沪深 300 指 数累计下跌 7.43%，电力设备行业累计跑输 16.07Pct。电力设备的五个 申万二级子行业在下跌，其中光伏设备累计跌幅最大，为 38.21%；电 机Ⅱ上涨 17.97%。重点跟踪的两个三级子行业锂电池、电池化学品全 部下跌，跌幅分别为 22.76%、31.19%。电力设备行业整体表现较差。 本报告期内重点跟踪三级子行业个股以上涨为主。报告期内，锂电池 分析师： 分析师 黄文忠 huangwenzhong@gwgsc.com 执业证书编号：S0200514120002 联系电话：010-68080680 行业 31 只 A 股成分股中 19 只上涨，其中珠海冠宇涨幅最大，为 13.84%。 电池化学品 43 只 A 股成分股中有 29 只个股上涨，贝特瑞涨幅最大， 为 15.97%。 估值方面，截至 2023 年 11 月 3 日，电力设备行业 PE 为 17.86 倍，低 研究助理 张烨童 zhangyetong@gwgsc.com 执业证书编号：S0200122050003 于负一倍标准差，位于申万一级行业第 22 位的水平。电力设备申万二 级行业中重点跟踪的电池行业 PE 为 21.42 倍，位居第四位。重点跟踪 联系电话：010-68099390 的两个三级子行业 PE 分别为锂电池 22.23 倍、电池化学品 20.85 倍。 研究助理 朱高天 本报告期，电力设备行业共有 20 家上市公司的股东净减持 2.61 亿元。 zhugaotian@gwgsc.com 执业证书编号：S0200123030001 其中，11 家增持 1.62 亿元，9 家减持 4.23 亿元。 联系电话：010-68099392 公司地址： 北京市丰台区凤凰嘴街 2 号院 1 号 楼中国长城资产大厦 12 层 投资观点： 2023Q3 申万电力设备行业合计实现营收 26970.03 亿元，同比增长 14.65%；实现归母净利润 2108.31 亿元，同比增长 0.89%。申万电力设 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 1 / 22 行业周报 备行业 366 家上市公司中，2023Q3 营业收入和归母净利润增速为正、 毛利率较去年有所上升的分别有 250/212/197 家，毛利率的分布区间以 15%以下为主。 截至 2023 年三季度，申万二级电池行业共计 102 家上市公司，2023Q3 共计实现营收 9140.71 亿元，同比增长 11.61%；实现归母净利润 597.21 亿元，同比下降 18.74%，2023Q3 营业收入和归母净利润增速为正、 毛利率较去年有所上升的分别有 54/34/32 家，电池行业业绩不及预期。 通过分析发现，归母净利润增速为负以及毛利率下降的公司大部分集 中在申万三级行业锂电池以及电池化学品。原因如下：2023Q1，上游 原材料碳酸锂价格大幅下跌，企业在 2022 年年末存在诸多高价库存， 导致一季度盈利水平大幅下跌；2023Q2，随着企业高价库存逐步出清， 碳酸锂价格波动幅度放缓，以及定价策略、降本增效、库存策略等诸 多措施地有效采取，诸多厂商盈利能力在二季度得到修复；2023Q3， 碳酸锂价格变动趋势不明，市场大多处于观望谨慎情绪，下游需求复 苏不及预期，进而导致锂电池及电池化学品行业竞争加剧，产品盈利 能力以及出货量上行修复通道承压，行业内公司业绩修复进程不及预 期。2023Q4，我们预计行业盈利能力基本与 Q3 持平或小幅提升，产 业链海外布局有望成为新增长点，建议重点关注动力电池以及整车板 块。 截至 2023 年三季度，申万二级光伏设备行业共计 61 家上市公司， 2023Q3 共计实现营收 8872.19 亿元，同比增长 22.80%；实现归母净利 润 974.13 亿元，同比增长 14.41%，2023Q3 营业收入和归母净利润增 速为正、毛利率较去年有所上升的分别有 47/47/42 家。目前光伏行业 处于周期性调整期间，产业链价位处于低位，电池片环节不断进行技 术迭代。随着上游硅料价格大幅下跌，硅料设备企业毛利率承压；但 硅片受硅料价格下降推动需求提升，导致硅片设备企业毛利率水平小 幅提升；最终整个板块盈利能力截至三季度承压小幅上行。未来，随 着硅料价格回落企稳，下游需求逐步释放，或将带来设备端盈利水平 提升；若随着电池片技术路线的清晰以及降本增效，电池片及组件环 节设备公司盈利能力也或将逐步提升，建议重点关注产业链各环节龙 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 2 / 22 行业周报 头企业。 风险提示： 下游需求复苏不及预期；原材料价格波动的风险。 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 3 / 22 行业周报 目录 一、 市场回顾 ..................................................................................................................7 1. 行情回顾 ............................................................................................................................ 7 2. 行业重要资讯 .................................................................................................................. 10 2.1 新能源汽车行业 .................................................................................................... 10 2.2 动力电池行业 ........................................................................................................ 10 2.3 储能行业 .................................................................................................................11 二、 公司动态 ............................................................................................................... 13 1. 重点公司动态 .................................................................................................................. 13 2. 重点公司股票增、减持情况 .......................................................................................... 14 三、 重点数据跟踪 ....................................................................................................... 15 四、 投资建议 ............................................................................................................... 17 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 4 / 22 行业周报 图目录 图 1 ：本报告期内申万一级行业涨跌幅（%） ................................................................................. 7 图 2 ：本报告期内电力设备申万二级行业涨跌幅（%） ................................................................. 7 图 3 ：本报告期内重点跟踪三级行业涨跌幅（%） ......................................................................... 7 图 4 ：电力设备行业 2023 年初至报告期末累计涨跌幅（%） ....................................................... 8 图 5 ：重点跟踪三级行业 2023 年初至报告期末累计涨跌幅（%） ............................................... 8 图 6 ：锂电池行业涨跌幅前五个股（%） ...........................................................................8 图 7 ：锂电池行业涨跌幅后五个股（%） ......................................................................................... 8 图 8 ：电池化学品行业涨跌幅前五个股（%） ..........