WX【baomafenxiang520】 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 建筑工程 从ESG角度看建筑（一） 推荐（维持） 目前或是战略配置建筑的极佳时刻 2021 年 06 月 30 日 上证指数 3591 ❑ ESG 投资理念广受各国投资者追捧：欧盟界定“绿色投资”的《可持续金融 披露条例》正式生效，这会导致未来欧洲的金融产品在发售和投资时都必须 考虑上市公司 ESG 绩效的影响。未来我国和美日等国有可能借鉴该条例的内 容。截至去年我国全行业 ESG 策略基金仅 25 只，而今年上半年发行的全行 业 ESG 策略基金就达到 23 只，发行势如破竹。 ❑ ESG 基金发展有望带动建筑业持仓增长：ESG 基金方兴未艾，其发展将带动 基金对建筑业总体持仓量的上升。截至 2020 年 12 月 31 日，扣除非股票投 资部分后，国内偏股型基金在建筑装饰行业投资占比 0.26%，明显低于国际 主动型 ESG 基金持仓中位数 1.71%。而国外代表 ESG 指数建筑相关权重在 1.45%-3.82%，我国 ESG 代表指数建筑权重 2.22%-5.90%。随着国内主动型 和被动型 ESG 基金的规模增长，其持仓行业分布逐渐向国际持仓标准靠拢， 将带动国内基金对建筑行业的持仓在所有行业中的投资规模、占比的双增长。 ❑ A 股建筑公司 ESG 发展前景广阔：对发达国家代表 ESG 基金的研究，我们 发现 ESG 基金对上市公司股票的持仓量与公司 ESG 评价有较强的正相关性， 我们可以通过公司 ESG 评分以及 ESG 实践情况来判断 ESG 基金对公司未来 持仓比例的变动方向。随着证监会、交易所等监管机构对 CSR 报告披露政策 的制定和完善，A 股公司报告披露数量和质量逐渐向发达国家靠拢，ESG 基 金将增加 ESG 实践良好的建筑企业的资产配置。 ❑ 通过国内建筑公司 CSR 报告与国外代表公司的分析对比，我们得出如下结 论：环境方面，国外报告披露的历史数据全面、数据维度多元，且不同公司 报告之间可比性高；国内历史数据披露较差，数据维度单一，深度不足，尤 其是民营企业报告质量有待提高。社会责任方面，国外数据披露详实；且国 内央企报告质量明显优于民企。公司治理方面，国外代表公司已有成熟的公 司治理体系；国企强调“服从国家战略”，推行放管结合的治理体系。 ❑ 投资建议：研究表明，我国 ESG 基金对建筑行业持仓比例显著低于发达国家 成熟 ESG 基金的持仓中位数。未来国内 ESG 基金规模会迅速增大，将会带 动基金对建筑行业持仓比例的增加。又由于基金持仓比例与 ESG 评级有较强 的相关性，因此我们推荐 ESG 评级在 AA 级及以上的上市公司；另外， ESG 评级是 ESG 基金的重要参考因素，但是对于决定具体投资公司时依然需要考 虑公司业绩等其他因素。综上所述，根据 ESG 投资理念，我们推荐中国建筑、 中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国中冶等在 ESG 指数中权重 较高，并且业绩较好的建筑公司进行资产配置。 ❑ 风险提示：1）监管机构 CSR 报告披露政策规定力度不及预期，上市公司 CSR 行业规模 股票家数（只） 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 占比% 3.2 1.6 1.7 135 13551 11833 行业指数 % 绝对表现 相对表现 (%) 1m 1.8 4.3 6m 6.0 3.0 建筑工程 12m 7.6 -18.7 沪深300 40 30 20 10 0 -10 Jul/20 Oct/20 Feb/21 Jun/21 资料来源：贝格数据、招商证券 唐笑 tangxiao2@cmschina.com.cn S1090521050001 岳恒宇 010-57782816 yuehengyu@cmschina.com.cn S1090521050002 研究助理 贾宏坤 jiahongkun@cmschina.com.cn 报告披露速度逐年放缓，ESG 实践动力较小；2）疫情背景下建筑行业业绩低 于预期，行业整体不景气；3）国企改革速度较慢，国企公司治理成果不显著。 敬请阅读末页的重要说明 WX【baomafenxiang520】 自制资源展示网站 http://124.220.2.54:52384/ WX【baomafenxiang520】 维度系列 每日为您搜寻碳中和 各类行业知识 具体视频请关注 头条号 西瓜视频 抖 音 B站 腾讯视频 感谢支持 共同成长 WX【baomafenxiang520】 行业研究 内容目录 一、ESG 投资理念广受各国投资者追捧 ....................................................................... 6 1.ESG：关注企业环境、社会、公司治理绩效的投资理念 ........................................... 6 2.国内 ESG 理念蓬勃发展、逐步深化 .......................................................................... 6 3.SRI 发展欣欣向荣，深受投资者追捧 ......................................................................... 7 （1）发展历史 .............................................................................................................. 7 （2）责任投资原则 ....................................................................................................... 8 （3）发展现状 .............................................................................................................. 8 二、国内 ESG 基金发展有望带动建筑业持仓增长 ....................................................... 9 1.ESG 基金发展方兴未艾 ............................................................................................. 9 （1）国外发达国家发展规模 ........................................................................................ 9 （2）国内 ESG 基金发展迅猛、后来居上 .................................................................. 10 2.我国 ESG 基金建筑业持仓比明显低于世界水平 ...................................................... 12 （1）国外典型 ESG 基金建筑行业持仓情况 .............................................................. 12 （2）国内 ESG 基金对建筑业持仓现状 ..................................................................... 14 （3）ESG 基金发展将增加建筑业持仓占比 ............................................................... 15 三、国内上市公司 CSR 报告进步潜力巨大 ................................................................ 15 1、国外代表公司 CSR 报告质量明显高于国内企业 ................................................... 15 2、A 股上市公司评级与 CSR 报告披露情况 .............................................................. 18 （1）A 股上市公司 CSR 报告披露情况 ...................................................................... 18 （2）建筑公司评级与 CSR 报告披露情况 .................................................................. 18 四、Environment：建筑行业节能减排潜力巨大 ......................................................... 20 1、证监会：积极践行绿色发展理念，主动参与生态文明建设 ................................... 20 2、建筑行业节能减排任务迫在眉睫 ........................................................................... 21 （1）建筑业能耗情况、GHG 排放情况 ...................................................................... 21 （2）建筑业节能减排潜力巨大................................................................................... 22 （3）国内绿色建筑政策与发展成果 ........................................................................... 22 3、国内建筑公司“环保”领域实践情况 ...................................................................