石油石化 | 证券研究报告 — 行业点评 强于大市 2023 年 11 月 21 日 石油石化行业 2023 年三季 度报综述 行业高景气度延续，油田服务板块持续向好 2023 年第三季度随着原油及石化产品价格上涨，下游需求复苏，石油石化行 业归母净利润、ROE（摊薄）、销售利润率等同环比均有明显提升，行业高 景气度延续，同时油田服务板块持续向好。展望后市，国际油价或在中高位 震荡，下游需求将持续复苏，炼油化工及其他石化板块盈利有望修复，当期 估值处于历史低位水平，维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  Q3 单季度营收及归母净利润双增，行业景气度维持高位。2023 年第三季 度行业营收为 20726.68 亿元，同比增长 1.34%，环比增长 7.42%。归母净利 润为 749.21 亿元，同比增长 37.72%。环比增长 16.18%。2023 年第三季度行 业 ROE（摊薄）为 2.78%，同比提升 0.71 pct，环比提升 0.37 pct。毛利 率和净利润率分别为 17.93%和 3.88%，同比分别增长 3.63 pct 和 1.02 pct， 环比分别增长 1.34 pct 和 0.60 pct。  油田服务板块持续向好。2023 年前三季度，油品石化贸易、油田服务和 其他石化板块营收同比分别增加 18.17%、10.32%和 7.00%。单三季度来 看，油气开采、炼油化工和其他石化板块营收实现环比正增长。利润方 面，前三季度，油田服务、油气及炼化工程以及炼油化工板块归母净利 润同比增长，油品石化贸易、其他石化、油气开采板块则盈利承压。单 三季度来看，其他石化、油气开采和炼油化工板块盈利能力环比明显提 升。  行业在建工程小幅下降，固定资产持续增加。2023 年前三季度石油石化 行业在建工程为 5826.67 亿元，同比减少 6.18%，固定资产达到 17951.11 亿元，同比增长 11.35%。随着广东石化、盛虹炼化一体化项目投产运行， 以及浙石化二期相关化工装置顺利产出合格产品，部分龙头企业的在建 工程规模有所降低，同时部分龙头企业在建工程延续扩张态势，展望未 来，大型炼化项目的集中投产或告一段落，但行业在建工程的规模仍维 持在高位水平，固定资产有望持续增长。 相关研究报告 《石油石化行业 2023 年半年报综述》20230912 《石油石化行业 2022 年年报及 2023 年一季报 综述》20230514 《烯烃产业链深度报告》20230428 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 石油石化 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：徐中良 (8621)20328516 zhongliang.xu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122050006 投资建议 截至 11 月 17 日收盘，行业市盈率（TTM， 剔除负值）为 7.68 倍，处在历史（2002 年至今）的 0.68%分位数，市净率（MRQ，剔除负值）为 0.95 倍，处在历史水平 的 3.35%分位数。展望 2024 年，原油价格或维持中高位，石化产品下游需求有望 复苏，石油石化行业景气度或将延续，维持行业强于大市评级。子行业挑选上侧 重一体化龙头公司及低估值板块，建议关注以下投资线索：  海外市场地缘政治冲突延续，国际油价有望在中高位震荡。国有特大型石油 公司依托于特有的资源禀赋以及技术优势，并不断提质增效，有望受益行业 高景气度并迎来价值重估，推荐中国石化，关注：中国石油、中国海油。  随着下游需求逐步复苏，民营石化公司新增项目不断投产带来增量，且不断 延伸至新能源材料、精细化学品、可降解塑料等领域，推荐：东方盛虹、恒 力石化、荣盛石化等。  石化下游产业受成本高位及需求抑制等多重影响，主营业务阶段性承压，行 业景气度处于历史低位。未来随着内需提升及外需改善，行业景气度有望逐 步修复，推荐逆势扩张的细分行业龙头，比如桐昆股份等。 评级面临的主要风险  油价异常波动风险；全球经济持续低迷等。 目录 石油石化行业 2023 年三季报总结 .................................................................. 4 Q3 营收及归母净利环比提升，行业高景气度延续 ........................................................................... 4 油田服务板块持续向好......................................................................................................................... 6 行业在建工程小幅下降......................................................................................................................... 8 投资建议与风险提示 ...................................................................................... 11 投资建议 .............................................................................................................................................. 11 风险提示 .............................................................................................................................................. 12 附 表 ..................................................................................................................................................... 13 2022 年 XX 月 XX 日 石油石化行业 2023 年三季度报综述 2 图表目录 图表 1.石油石化行业 2023 年前三季度经营数据分析 ................................................... 4 图表 2. 石油石化行业 2023 年三季度同比及环比情况 ................................................. 4 图表 3.近年石油石化行业毛利率、净利率走势 ............................................................. 4 图表 4.近年石油石化行业 ROE（摊薄）走势 ............................................................... 4 图表 5.前三季度石油石化行业毛利率、净利率、ROE（摊薄）走势（2019-2023）5 图表 6. 2023 年三季度主要石化产品价格变化 ............................................................... 5 图表 7.石油石化子行业 2023 年前三季度营收同环比数据 ........................................... 6 图表 8.石油石化行业 2023 年前三季度归母净利润同环比数据 ................................... 6 图表 9. 石油石化行业子板块 2023 年前三季度归母净利润同比变化......................... 7 图表 10. 石油石化行业子板块 2023 年三季度归母净利润环比变化........................... 7 图表 11. 石油石化行业子板块归母净利近三年复合变化 ............................................. 7 图表 12. 石油石化行业子板块各指标及同比变化 ......................................................... 8 图表 13. 历年石油石化行业在建工程 ............................................................................. 8 图表 14. 2023 年前三季度不同子行业在建工程占比 ..................................................... 9 图表 15. 在建工程前六企业（2022 前三季度-2023 前三季度） ................................. 9 图表 16. 石油石化子行业 2023 年前三季度在建工程与 2022 年前三季度同比变化. 9 图表 17.历年石油石化行业固定资产 ............................................................................. 10 图表 18. 报告中提及上市公司估值表 ........................................................................... 12 附录图表 19.石油石化行业上市公司列表 ..................................................................... 13 2023 年 11 月 21 日 石油石化行业 2023 年三季度报综述 3 石油石化行业 2023 年三季报总结 Q3 营收及归母净利环比提升，行业高景气度延续 根据申万 2021 年版石油石化分类，剔除掉 B 股、部分主业脱离化工业务及近三年上市财务数据