锂电池 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 业绩分化，关注三条投资主线 ——锂电池行业年度投资策略 强于大市(维持) 证券研究报告-行业年度策略 发布日期：2023 年 11 月 22 日 投资要点：  板块增收不增利，走势显著弱于沪深 300 指数。2022 年锂电池板 块营收和净利润分别增长 70.9%和 122.4%；2023 年前三季度分别 增长 15.23%和-20.94%，增收不增利，且细分领域显著分化。2023 年以来，锂电池指数下跌 21.42%，跑输沪深 300 指数 13.41 个 pct。 锂电池相对沪深 300 指数表现  全球及我国新能源汽车销售持续增长，预计 2024 年我国增长 20%。 2023 年 1-9 月，全球新能源乘用车销售 945.30 万辆，同比增长 38.64%，其中比亚迪稳居全球第一。2023 年 1-0 月我国新能源汽 车销售 723.09 万辆，同比增长 37.15%，其中出口增速显著高于国 内增速，龙头企业贡献显著，造车新势力纷纷发力。我国宏观政策 持续鼓励新能源汽发展，充电基础设施稳步向好，预计 2023 年我 国新能源汽车销售约 915 万辆，同比增长 33.1%；2024 年约 1100 万辆，同比增长 20.2%。 资料来源：中原证券 相关报告 《锂电池行业月报：销量再创新高，短期适 度关注》 2023-11-13 《锂电池行业专题研究：增收不增利，适度 关注三条主线》 2023-11-07 《锂电池行业月报：销量持续新高，短期适 度关注》 2023-10-12 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 16 楼 邮编： 200122  板块业绩将持续分化。锂电池增长主要关注动力和储能。锂电池出 货量预计仍将增长，2023 年 1-9 月全球动力电池装机 485.9GWh， 同比增长 44.4%，Top10 中我国动力电池企业占比提升至 68.05%； 2023 年 1-10 月我国动力和储能电池产量 611.0GWh，同比增长 41.8%。结合产能释放及下游需求增速，预计 2023 年产业链价格 持续承压，2024 年下半年有望逐步探底；结合价格走势及产能释放 特点，行业盈利能力总体也将承压。总体预计 2024 年锂电池板块 营收仍将增长，净利润总体承压，且细分领域持续分化。  行业评级及投资主线。截止 2023 年 11 月 20 日：锂电池和创业板 估值为 17.26 倍和 36.64 倍，目前锂电池板块估值显著低于 2013 年以来 47.28 倍的行业中位数水平。结合行业政策、行业发展前景、 业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。结合国 内外新能源汽车行业发展特点、锂电产业链价格走势以及细分领域 业绩概况，建议重点围绕如下投资主线布局：一是锂电产业下游， 主要为动力电池龙头及二线动力电池优质标的；二是锂电关键材料 细分领域龙头，重点为正极和隔膜优势企业；三是主题性投资机会， 主要包括细分领域技术获得突破或行业超预期事件，如造车新势力 订单超预期等。 风险提示：国内外宏观经济下滑超预期；新能源汽车销售不及预期； 行业政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；细分领域价格大幅波动； 全球产业链供应链不确定。 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 www.ccnew.com 第 1 页 / 共 29 页 锂电池 内容目录 1. 业绩与行情回顾 ............................................................................................. 5 1.1. 业绩回顾 ......................................................................................................................... 5 1.1.1. 板块营收与净利润 ................................................................................................ 5 1.1.2. 细分领域业绩显著分化 ......................................................................................... 6 1.1.3. 盈利能力............................................................................................................... 7 1.2. 行情回顾及展望 .............................................................................................................. 8 2. 新能源汽车销售增速回落 ............................................................................... 8 2.1. 全球及欧洲新能源汽车销售 ............................................................................................ 8 2.2. 我国新能源汽车销售 ....................................................................................................... 9 2.2.1. 销售持续增长且集中度提升.................................................................................. 9 2.2.2. 纯电动占比回落 .................................................................................................. 10 2.2.3. 我国新能源汽车出口占比提升 ............................................................................ 10 2.3. 龙头及造车新势力 ......................................................................................................... 11 2.4. 我国政策鼓励但关注海外政策不确定性 ........................................................................ 13 2.4.1. 我国宏观政策持续鼓励，新能源汽车下乡拉动显著 ........................................... 13 2.4.2. 欧洲政策及电池法 .............................................................................................. 16 2.4.3. 关注海外政策风险 .............................................................................................. 16 2.5. 双积分制度进一步优化 ................................................................................................. 17 2.6. 我国充电基础设施稳步向好 .......................................................................................... 18 2.7. 预计 2024 年我国新能源汽车持续增长 ......................................................................... 19 3. 2024 年业绩持续分化 ....................................................................................19 3.1. 动力电池装机持续增长 ................................................................................................. 19 3.1.1. 全球动力电池装机 .............................................................................................. 19 3.1.2. 我国动力和储能电池产量及出口 ........................................................................ 20 3.1.3. 我国动力电池装机与行业集中度 ........................................................................ 20 3.2. 技术体系 LFP 和三元并存............................................................................................. 21 3.3. 消费电池需求将弱复苏 ....................................................................................