WX【baomafenxiang520】 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 建筑工程 从ESG角度看建筑（二） 推荐（维持） 海外建筑公司CSR报告现状及PRI机构持仓相关性研究 2021 年 07 月 10 日 3524 上证指数  股票家数（只） 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 占比% 135 3.2 13551 1.6 11833 1.7 行业指数 % 绝对表现 相对表现 标准文件均可在官网单独下载。  1m 2.2 5.4 6m 5.4 13.1 美国：信息披露规范全面，制定《道德准则》引导公司治理。在所选发达国家 代表建筑公司中，美国代表公司 CSR 报告信息披露的规范性、全面性处于领 先地位。公司治理部分，着重完善公司官网上信息的披露。合规方面，美欧企 业通过制定公司行为规范、道德准则等规章制度细节阐述公司治理标准，这些 行业规模 12m -5.7 -10.4 欧洲：数据披露角度多元，案例内容丰富详实。以 HOCHTIEF 公司为代表的欧 洲企业对于 ESG 数据各角度的全面披露是其他企业难以做到的。此外，欧洲企 业在报告中对案例的选取与列举相对优于其他地区。在 Bouygues 的 CSR 报告 中，丰富的实践与案例被用于解释相关政策与数据，以帮助投资者更好地理解。  日本：公司治理体系透明完善、重视多元化发展。日企非常重视 CSR 报告中 公司治理部分的内容。以大和房屋、大林组为代表的日本企业的 CSR 报告公 司治理部分信息披露，是发达国家中较全面而完善的；在 CSR 报告中，对公 司治理体系框架、公司董事会组成、选举原则、会议情况有详细的记载，且对 公司各部门的权力与职责范围有明确规定。相比欧美企业公司治理内容主要在 公司官网、单独政策文件中，而忽视 CSR 报告对公司治理信息的详细披露， 日企报告中对公司治理的详尽介绍有助于监管部门、投资者快速了解公司文化 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《从 ESG 角度看建筑（一）—目 前或是战略配置建筑的极佳时刻》 2021-06-30 与治理体系。  评价有较强的正相关性，即当某公司 ESG 评分上升时，对其持股的基金有较 唐笑 tangxiao2@cmschina.com.cn S1090521050001 大概率会增加该公司的持仓比例。但相关性仅适用于某一只股票，股票之间无 法比较，换言之，加入某只股票的 ESG 历史评级整体较高，并不意味着 ESG 基金对应持仓量同样高于其他评级较低的股票。 岳恒宇 010-57782816 yuehengyu@cmschina.com.cn S1090521050002 ESG 评分变化与持仓变化存在正相关，可指导对建筑公司投资。通过分别对美、 欧、日等发达国家和地区代表 ESG 基金对公司持仓比例与对应 ESG 评分相关 性的进一步研究，我们发现 ESG 基金对上市公司股票的持仓量皆与公司 ESG  研究助理 贾宏坤 投资建议：发达国家代表公司的 CSR 报告为国内上市公司提供了良好的借鉴作 用，也为我们评判国内公司 ESG 实践情况提供了重要参考；同时，国外企业 ESG 评分与持仓量变化的相关性为我们参考 ESG 评分进行投资决策提供了事 jiahongkun@cmschina.com.cn 实依据。综上所述，根据 ESG 投资理念，我们推荐以中国建筑、中国中铁、中 国铁建、中国交建、中国电建、中国中冶等在 ESG 指数中权重较高，并且业绩 较好的建筑公司进行资产配置。  风险提示：ESG 评分仅是 ESG 基金持仓变化的参考因素之一，其他因可能导 致持仓量与 ESG 评分变动趋势相反；监管机构对 CSR 报告规范性政策要求落 地不及预期；国内 ESG 评级规范性不及预期。 敬请阅读末页的重要说明 WX【baomafenxiang520】 自制资源展示网站 http://124.220.2.54:52384/ WX【baomafenxiang520】 维度系列 每日为您搜寻碳中和 各类行业知识 具体视频请关注 头条号 西瓜视频 抖 音 B站 腾讯视频 感谢支持 共同成长 WX【baomafenxiang520】 行业研究 正文目录 一、美国：信息披露规范全面，制定《道德准则》引导公司治理.................................... 7 1. Jacobs：报告信息清晰、数据全面.................................................................................7 （1）Environment：关注节能减排事业，数据角度多元....................................................8 （2） Society：关注员工权益，信息披露规范完整........................................................... 9 （3）Governance：政策文件披露丰富，公司治理有规可依.......................................... 10 2. AECOM：案例分析为主，历史数据披露不足............................................................ 11 （1）Environment：节能减排初见成效..............................................................................12 （2）Society：缺乏员工多样性、性别平等等数据披露...................................................12 （3）Governance：治理体系健全，独立董事比例较高.................................................. 13 二、 欧洲：数据披露角度多元，案例内容丰富详实........................................................ 14 1. HOCHTIEF：环境、社会部分数据丰富、角度多元.................................................. 14 （1）Environment：数据角度多元新颖..............................................................................15 （2）Society：围绕员工权益展开社会责任实践工作.......................................................16 （3）Governance：关注董事会多元化发展...................................................................... 17 2. Bouygues：强调员工权益与健康................................................................................. 18 （1）Environment：节能减排举措落实较好......................................................................18 （2）Society：关注人权，设置员工权益改善目标...........................................................19 （3）Governance：致力于性别平等，女性董事占比过半.............................................. 20 三、日本：公司治理体系透明完善、重视多元化发展...................................................... 21 1. 大和房屋工业：报告内容全面，图表丰富直观...........................................................21 （1）Environment：节能减排成效明显，绿色建筑发展持续推进................................. 22 （2）Society：切实保障人权，注重性别平等...................................................................23 （3）Governance：公司治理体系成熟，董事会不断优化.............................................. 24 2. 大林组：注重员工培养，支持员工可持续发展...........................................................25 （1）Environment：图表丰富多样，数据披露情况有待改进......................................... 26 （2）Society：支持员工持续发展....................................................................................... 27 （3）Governance：独立董事比例稳步增长，风险评估道德体系完善..........................28 四、通过 ESG 评分变动趋势指导投资者对建筑公司投资................................................29 1.代表 ESG 基金持仓比与 ESG 评分变动基本一致..........................................................29 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 WX【baomafenxiang520】 行业研究 2. 建筑公司 ESG 评分与 ESG 基金持仓比例显著相关....................................................34 五、投资建议.....................