WX【baomafenxiang520】 股 票 研 究 建筑工程业 [Table_industryInfo] [Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 评级： 2021.06.16 增持 上次评级： 增持 碳中和大风至，技改/装配式/园林/新能源四重奏起 行 业 深 度 研 究 ——行业深度研究报告 证书编号 韩其成(分析师) 满静雅(研究助理) 021-38676162 021-38038342 hanqicheng8@gtjas.com manjingya@gtjas.com S0880516030004 S0880121060007 本报告导读： 碳中和春风下，建筑绿色转型四重奏起：生产阶段技改减碳效果显著；施工阶段 BIPV 脱碳/装配式建筑提效；运行阶段园林固碳经济高效，新能源加快产业转型升级。 摘要： 证 券 研 究 报 告 [Table_Summary] 碳中和政策拉开绿色低碳经济序幕，四大路径：技改减碳/装配式提效/园 林固碳/新能源助力建筑行业转型升级。 “双碳”政策是国家基于推动构建 人类命运共同体的责任担当和实现可持续发展的内在要求作出的重大战 略决策，为建筑行业转型绿色低碳发展指明了方向。推荐建筑行业的优质 赛道：技改减碳/装配式提效/园林固碳/新能源。 钢铁行业低碳经济技改是关键，中钢国际技术领先行业。冶金工程龙头中 钢国际，依靠技术优势成功签署全球首例使用富氢气源的氢能源利用项 目，并承建多个直接还原铁/高炉富氧冶炼项目，减碳幅度高达 60%。公 司新签项目维持高增速，海外布局 40 多个国家加速推进。受益宝武托管 依托全球最大钢企和钢铁低碳推进委员会委员平台，市占率有望提升。 装配式建筑在碳中和催化下渗透率加速提升，BIPV/钢结构/装配式装修 为优质赛道。2020 年全国装配式建筑面积占新开工建筑面积 20.5%，超额 完成“十三五”规划目标。 （1）BIPV 受益碳中和、绿色建筑政策及自身 结构优势适应建筑低碳发展要求。金属围护龙头森特股份，设计安装一体 化技术及品牌优势凸显，与隆基股份强强联合。承包龙头东南网架转型 “BIPV+EPC”模式，拟收购福斯特新能源公司股份。受益江河集团。 （2） 钢结构渗透率低，提升空间广阔，龙头企业优势明显。制造龙头鸿路钢构 年产能 320 万吨远超其他龙头，规模优势下成本优势凸显。 （3）装配式装 修面向 ToB/ToC 端的一次/二次装修市场空间广阔，装饰龙头亚厦股份以 技术研发驱动创新优势显著，推荐金螳螂，受益全筑股份/广田集团。 园林固碳经济环保催化检测发展，新能源驶入快车道。 （1）碳汇造林兼具 经济及减排需求，在生态建设目标下焕发活力。东珠生态业绩稳健，估值 性价比高，净利润行业第一，受益岭南股份/节能铁汉。 （2）碳交易市场催 生检测业务发展。国检集团作为少数拥有碳领域全面检测资质的公司，背 靠全球最大建材企业中国建材集团，拟在建材行业全面推广碳核查/碳排 放权交易/节能减排技术咨询等相关服务。 （3）碳中和政策下能源消费转 向绿色高效，随着新能源技术的不断突破，建设成本降低和投资热度提升， 发展逐步加快。中国电建作为水利电力龙头，积极发展风能、太阳能等清 洁资源，华电重工加快海上风能、氢能布局，受益葛洲坝/粤水电。 风险提示：政策支持力度不及预期、宏观流动性收紧、海内外疫情反复等 本公司持有本报告所述森特股份(603098)达到其已发行股份的 1%以上 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_DocReport] 相关报告 建筑工程业《中钢国际等受益碳中和/制造 业/国际工程催化中报或超预期》 2021.06.14 建筑工程业《碳中和/制造业/国际工程等领 域龙头公司中报业绩或超预期》 2021.06.06 建筑工程业《碳中和国家顶层设计加速，钢 铁龙头纷纷制定碳中和路线》 2021.05.30 建筑工程业《生态环境部发布碳排放管理 规则，中钢国际冶金展讲解碳中和》 2021.05.24 建筑工程业《央行将推碳中和支持工具，中 钢国际全球首例氢冶金开工》 2021.05.16 WX【baomafenxiang520】 自制资源展示网站 http://124.220.2.54:52384/ WX【baomafenxiang520】 维度系列 每日为您搜寻碳中和 各类行业知识 具体视频请关注 头条号 西瓜视频 抖 音 B站 腾讯视频 感谢支持 共同成长 WX【baomafenxiang520】 行业深度研究 目 录 图 目 录........................................................................................................ 3 表 目 录........................................................................................................ 4 1. “双碳”目标确立，建筑行业减排降碳大幕拉开 ................................. 5 1.1. “碳中和”政策出台至今，行动方案逐步细化............................... 5 1.2. 建筑行业的碳排放比重 51%，产业转型绿色低碳势在必行 ...... 6 2. 四重奏一：低碳技改是关键，中钢国际探索最佳实践 ..................... 7 2.1. 钢铁碳排放比重大，高炉改造/电炉炼铁/氢冶金发展趋势 ........ 7 2.2. 冶金龙头具备先发优势，中钢国际技改行业领先 ...................... 9 3. 四重奏二：装配式建筑搭乘政策春风，碳中和催化渗透率提升 .... 11 3.1. BIPV 迎来新风口，森特股份/东南网架加快布局 ..................... 13 3.2. 装配式钢结构高景气，鸿路钢构产能扩张助力渗透率提升 .... 18 3.3. 装配式装修市场空间广阔，亚厦股份深耕建筑工业化道路 .... 19 4. 四重奏三：碳汇造林经济减排，碳交易催化检测业务发展 ........... 21 4.1. 碳汇造林兼具经济减排需求，东珠生态业绩稳健 .................... 21 4.2. 碳交易市场逐步完善，受益检测龙头国检集团 ........................ 24 5. 四重奏四：能源消费转向低碳高效，光伏水电加速发展 ............... 26 5.1. 新能源目标占比提升，驶入发展快车道 .................................... 26 5.2. 中国电建、华电重工加快清洁能源战略布局 ............................ 26 6. 部分公司盈利预测表 ........................................................................... 28 7. 风险提示 ............................................................................................... 28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 29 WX【baomafenxiang520】 行业深度研究 图 目 录 图 1：我国建筑能耗 2015 年后稳步上升 .................................................. 6 图 2：2018 年建筑全过程碳排量建材生产占 28% ................................... 6 图 3：2021 年我国钢铁行业五大路径助力碳达峰碳减排 ....................... 7 图 4：中钢国际 2017 年后营收持续攀升 ................................................ 10 图 5：中钢国际 2017 年后归母净利稳步增长 ........................................ 10 图 6：中钢国际 2020 年新签订单增速显著提高 ..................................... 11 图 7：中钢国际自 2014 年始净利率毛利率回正 ..................................... 11 图 8：2016-2020 年新开工装配式建筑面积持续走高 ............................ 13 图 9：2020 年装配式建筑以混凝土为主占比 68% ................................. 13 图 10：BAPV 建筑需后期安装支架 ........................................................ 13 图 11：BIPV 建筑设计之初已纳入光伏发电结构 .................................. 13 图 12：森特股份 2016 年后营收增速放缓 .............................................. 16 图 13：森特股份 2018 年后归母净利增速放缓 ...................................... 16 图 14：森特股份研发费率居四费率之首 ................................................ 17 图 15：森特股份毛利率净利率自 2013 达峰后维稳 .............................. 17 图 16：东南网架 2012 年后营收稳步攀升 .............................................. 17 图 17：东南网架 2017 年后归母净利增速放缓 ...................................... 17 图 18：东南网架 2017-2020 年新签订单额维持稳定 ............................. 18 图 19：东南网架净利率 2015 年后回升 ....................