WX【baomafenxiang520】 行 业 报 告 建筑建材 2021 年 07 月 15 日 绿色建筑系列（二） 玻璃供需延续紧平衡，绿色节能空间广阔  建材：强于大市（维持）  玻璃简介：按加工与否分平板玻璃与深加工玻璃，下游地产需求居多。玻 璃制作工艺以浮法为主，按加工与否分为平板玻璃与深加工玻璃。上游主 行 业 深 度 报 告 建筑：强于大势（维持） 要涉及建材与石油化工类，浮法玻璃成本中纯碱占 20%-30%，燃料占 行情走势图 光伏等行业。从区域分布看，玻璃因单个价值量低而运输成本高，生产线 沪 深 300 40% 30%-40%，玻璃下游需求主要来自房地产，占比约 75%，其余来自汽车、 多布局于原材料产地或消费地，冀粤鄂为主要产地，2020 年平板玻璃产 建材 20% 量约占全国 35%。  平板玻璃：供需紧平衡延续，短期玻璃价格将维持高位。供给层面，2016 0% 年以来国家严限玻璃新增产能，目前须通过存量产能等量或减量置换，叠 -20% 加行业进入冷修高峰期，玻璃产能整体稳定，2015-2020 年浮法玻璃在产 产能从 8.6 亿重量箱微增至 9.4 亿重量箱。需求层面：1）房屋竣工高峰来 -40% Jul-20 Oct-20 Jan-21 临、老旧小区改造加速、采光要求提高与多层玻璃应用，来自地产端的玻 Apr-21 璃需求将维持高位。2）考虑人均汽车保有量低，叠加全景天幕等技术应 相关研究报告 用，汽车玻璃需求仍存较大空间。整体来看，在供给端新增产能受限，地 《行业深度报告*建筑建材*绿色建筑系 列（一）：绿色建筑大势所趋，行业升级 孕育新机》2021-06-21 产步入竣工周期带来需求释放的背景下，预计短期玻璃行业供需仍将维持 紧平衡，玻璃价格有望维持高位。  深加工玻璃：光伏、电子、建筑节能三大应用领域空间广阔。1）光伏玻 璃：受益光伏产业快速发展，2013-2020 年我国光伏玻璃产量 CAGR 达 证券分析师 证 券 研 究 报 告 杨侃 13.7%。2020 年以来光伏玻璃价格因供需失衡影响先升后降，中长期看， “碳中和”下光伏终端需求增长确定，叠加双玻组件渗透率提升，将带动 投 资 咨 询 资 格编号 S1060514080002 光伏玻璃需求持续增长。2）电子玻璃：智能手机等行业快速发展带动电 0755-22621493 子玻璃市场规模逐步增长，2019 年我国电子玻璃市场规模同比增 9.0%至 y angkan034@pingan.com.cn 947 亿元。目前高性能电子玻璃生产长期被三家外企垄断，随着国内企业 技术进步与政策扶持，国产替代空间广阔；同时车载显示屏应用增加、背 研究助理 郑南宏 板玻璃渗透率提升等亦带来增量需求。3）建筑节能玻璃：目前在欧美国 家 Low-E 玻璃普及率超过 80%，远高于国内（约 12%）。随着国内政策法 一 般 从 业 资 格编号 S1060120010016 zhengnanhong873@pingan.com.cn 规趋严、消费者节能环保理念提升，未来节能玻璃市场空间不容小觑。  投资建议：随着国家严控玻璃新增产能、供给端受限，而下游房地产步入 竣工高峰期带来玻璃需求释放，短期平板玻璃行业供需或维持紧平衡，价 格有望维持高位，玻璃生产企业将充分受益，叠加政策支持行业集中度提 升，玻璃龙头企业未来发展更具前景。从细分应用领域看，“碳中和”目 标下，光伏终端需求增长确定叠加双玻组件渗透率提升，光伏玻璃未来市 场空间广阔；建筑节能趋势下 Low-E 等节能玻璃渗透率有望逐步提升；电 子玻璃国产替代空间广阔，综上建议关注玻璃生产龙头旗滨集团、光伏玻 璃龙头福莱特等。  风险提示：1）环保限产政策执行不达预期；2）原材料价格大幅上涨风险； 3）地产投资、汽车需求大幅下行风险；4）光伏、新能源车发展低于预期。 请 通 过 合 法 途径获 取本公 司研究 报告， 如经由 未经许 可的渠 道获得 研究报 告，请 慎重 使用并 注意阅 读研究 报告尾 页的声 明内容 。 WX【baomafenxiang520】 自制资源展示网站 http://124.220.2.54:52384/ WX【baomafenxiang520】 维度系列 每日为您搜寻碳中和 各类行业知识 具体视频请关注 头条号 西瓜视频 抖 音 B站 腾讯视频 感谢支持 共同成长 WX【baomafenxiang520】 建筑建材 ·行业深度报告 股票价格 股票名称 EPS P/E 股票代码 评级 2021-07-14 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 旗滨集团 601636 21.63 0.68 1.55 1.78 2.12 31.8 14.0 12.2 10.2 暂未评级 福莱特 601865 39.50 0.80 1.14 1.45 1.77 49.4 34.6 27.2 22.3 暂未评级 注：盈利预测来自 Wind 一致预期 请 通 过 合 法 途径获 取本公 司研究 报告， 如经由 未经许 可的渠 道获得 研究报 告，请 慎重 使用并 注意阅 读研究 报告尾 页的声 明内容 。 2 / 22 WX【baomafenxiang520】 建筑建材 ·行业深度报告 正文目录 前言 ...............................................................................................................................5 一、 1.1 玻璃概览： 浮法工艺生产为主，下游地产需求居多 .........................................5 玻璃类型：浮法制作为主，分平板玻璃与深加工玻璃 ........................................ 5 1.2 产业链：上游为建材、化工，下游以房地产为主 .................................................... 5 1.3 区域分布：区域生产属性强，冀粤鄂为主要产地 .................................................... 6 二、 平板玻璃：政策严控新增产能，竣工高峰支撑需求 ...........................................7 2.1 供给层面：政策严限新增产能，在产产能整体稳定 ................................................ 7 2.2 需求层面：与房地产关联度高，整体需求稳中趋升 ................................................ 9 2.3 行业展望：短期紧平衡仍将延续，集中度仍具提升空间 ........................................ 13 三、 深加工玻璃：光伏、电子、建筑节能领域空间广阔 .........................................14 3.1 光伏玻璃：短期供需或延续宽松，长期受益光伏终端需求增长 .............................. 14 3.2 电子玻璃：国产替代空间广阔，新能车等带来新增量 ........................................... 17 3.3 节能建筑玻璃：门窗耗能不容小觑，“碳中和”或加速推广...................................... 19 四、 投资建议 ........................................................................................................20 五、 风险提示 ........................................................................................................21 请 通 过 合 法 途径获 取本公 司研究 报告， 如经由 未经许 可的渠 道获得 研究报 告，请 慎重 使用并 注意阅 读研究 报告尾 页的声 明内容 。 3 / 22 qRnOsMwPpOrRqPnOsNsOrQbRdN7NpNmMpNoPfQmMoRkPnMrMbRoPpQMYoOqMuOmPyQ WX【baomafenxiang520】 建筑建材 ·行业深度报告 图表目录 图表 1 玻璃产品分类 .................................................................................................... 5 图表 2 玻璃行业产业链 ................................................................................................. 6 图表 3 我国玻璃行业下游需求结构 ................................................................................ 6 图表 4 河北、广东与湖北是平板玻璃主要生产省份 ......................................................... 7 图表 5 2016 年以来国家频繁发文限制平板玻璃新增产能 ................................................. 7 图表 6 近年来浮法玻璃冷修规模逐步提升 ...................................................................... 8 图表 7 浮法玻璃产能变化..............................................................................................