WX【baomafenxiang520】 [Table_Page] 深度分析|建筑装饰 证券研究报告 行业评级 [Table_Title] 建筑装饰行业 绿色建筑的当下与未来：BIPV、装配式建筑及钢结构 [Table_Summary] 前次评级 买入 报告日期 2021-03-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 核心观点：  买入 [Table_Gr ade] 绿色建筑： “碳中和”催化行业变革，绿色建筑发展趋势确定。绿色建 65% 筑是指在全寿命期内节约资源、保护环境、减少污染，为人们提供健 50% 康、适用、高效的使用空间，最大限度地实现人与自然和谐共生的高 36% 质量建筑。在“碳中和”等政策的催化下，绿色建筑作为节能减排的 21% 重要方式，其重要性进一步提升，从目前的建筑方式来看，装配式建 7% 筑、钢结构以及 BIPV 等细分领域都是绿色建筑中的主要受益方向，其 -8%03/20 05/20 中 BIPV 相比于装配式建筑以及钢结构，发展阶段相对较早，类似于更 07/20 09/20 11/20 建筑装饰 01/21 沪深300 早期的装配式建筑，但是从行业空间角度看，未来增长空间广阔。  BIPV：光伏建筑一体化是实现绿色建筑的重要途径之一，蓝海市场尚 [Table_Author] 分析师： 尉凯旋 待开拓。光伏建筑作为主要利用光伏阵列与建筑屋顶、墙体等结合， SAC 执证号：S0260520070006 来进行太阳能发电的建筑，在舒适、节能和节地方面具有突出优势， 021-38003576 是全面铺开绿色建筑的最佳途径。BIPV 即光伏建筑一体化，不同于光 伏系统附着在建筑上，其在建筑外观、设计寿命、屋面受力、防水可 yukaixuan@gf.com.cn 分析师： 靠性和施工难度与速度等方面均领先于 BAPV，更加契合“碳中和” SAC 执证号：S0260512020001 的趋势。从行业层面看，隆基股份拟收购森特股份拉开了 BIPV 行业的 021-38003689 快速发展的序幕，而下游的金属围护、幕墙及钢构企业有望率先受益。  装配式建筑：渗透率持续提升已达 20%，环保优势助行业增长进一步 zouge@gf.com.cn 分析师： 加速。住建部数据显示，2020 年全国新开工装配式建筑共计 6.3 亿㎡ ， SFC CE No. BMB592 规划的 15%渗透率目标。目前装配式建筑还没有完全市场化的主要原 021-38003688 因还是成本的问题，随着未来成本端的劣势的逐渐消除，装配式建筑 建建筑的比例为 91.7%，北京 40.2%，天津市、江苏省、浙江省、湖 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 同比增长 50%，占新建建筑面积的比例约为 20.5%，完成了“十三五” 的环保以及人工优势将进一步凸显。目前上海新开工装配式建筑占新 邹戈 xielu@gf.com.cn 请注意，尉凯旋,邹戈并非香港证券及期货事务监察委员会 的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 南省和海南省均超过 30%。主流一二线城市的装配式建筑市场已经很 发达，后续随着下线城市对装配式建筑的推动，渗透率将进一步提升。   [Table_DocReport] 相关研究： 钢结构：碳减排下环保优势明显，政策推动下打开公建短期增长空间。 建筑装饰行业:如何从消费者 与混凝土结构相比，钢结构在环保优势上又有进一步的优势。钢结构 角度进行一次深入装修 下游流向还是以公建为主，住宅占比较低，但是根据住建部数据显示， 建筑装饰行业:钢构企业业绩 2020 年新开工装配式钢结构住宅 1206 万㎡ ，同比增长 33%。而部分 订单高增长，碳减排下装配式 省份已经出台了公共建筑原则上都采用钢结构的规划，短期钢结构建 逻辑加强 筑在公共建筑领域的渗透率有望快速提升，打开行业增长空间。 建筑装饰行业:碳减排下的建 投资建议：围绕绿色建筑的产业链，在装配式建筑及钢结构领域，推 筑行业，装配式建筑逻辑进一 荐钢构龙头鸿路钢构、精工钢构，装配式装修龙头亚厦股份以及装配 步加强 2021-03-09 2021-02-28 2021-02-23 式设计龙头华阳国际；而在 BIPV 领域，关注森特股份、江河集团等。  风险提示：建筑行业碳减排不及预期，装配式建筑成本居高不下。 识别风险，发现价值 [Table_Contacts] 请务必阅读末页的免责声明 1 / 38 WX【baomafenxiang520】 自制资源展示网站 http://124.220.2.54:52384/ WX【baomafenxiang520】 维度系列 每日为您搜寻碳中和 各类行业知识 具体视频请关注 头条号 西瓜视频 抖 音 B站 腾讯视频 感谢支持 共同成长 WX【baomafenxiang520】 [Table_PageText] 深度分析|建筑装饰 重点公司估值和财务分析表 最新 股票简称 股票代码 最近 货币 合理价值 EPS(元) 评级 收盘价 报告日期 PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 鸿路钢构 002541 CNY 53.80 2021/03/03 买入 67.00 1.52 2.23 35.39 24.13 21.54 15.64 13.86 16.95 精工钢构 600496 CNY 5.43 2021/03/07 买入 7.62 0.32 0.42 16.97 12.93 12.86 8.79 10.80 12.34 亚厦股份 002375 CNY 9.17 2020/11/01 买入 11.38 0.32 0.46 28.66 19.93 14.68 11.18 5.10 6.74 华阳国际 002949 CNY 21.87 2021/03/07 买入 36.79 0.89 1.29 24.57 16.95 16.88 11.94 13.11 16.02 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 38 WX【baomafenxiang520】 [Table_PageText] 深度分析|建筑装饰 目录索引 一、绿色建筑：“碳中和”催化行业变革，绿色建筑发展趋势确定 ....................................... 6 二、BIPV：光伏建筑一体化是实现绿色建筑的重要途径之一，蓝海市场尚待开拓 ........... 8 （一）BIPV 的原理、技术类别、优势与案例应用 ..................................................... 8 （二）BIPV 相关政策持续强化，蓝海市场尚待开拓 ............................................... 11 （三）金属围护、幕墙以及钢结构行业有望率先受益.............................................. 14 三、装配式建筑：渗透率持续提升已达 20%，环保优势助行业增长进一步加速 ............. 20 （一）装配式建筑渗透率达 20%，钢结构住宅及装配化装修均实现快速增长 ........ 20 （二）装配式建筑在建材生产和施工阶段碳排放量均有节约，环保优势凸显 ......... 23 （三）成本仍是行业发展核心驱动力，借鉴发达国家及地区经验 ........................... 26 四、钢结构：碳减排下环保优势明显，政策推动下打开公建短期增长空间 ..................... 29 （一）钢结构行业产值提升，公建领域仍为主要去向，住宅渗透率较低 ................ 29 （二）政策频出推动钢构发展，公建中钢结构有望逐渐替代混凝土 ........................ 32 五、投资建议 .................................................................................................................... 36 六、风险提示 .................................................................................................................... 36 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 38 sPmQtRzRuM8O8Q6MoMpPoMqRfQmMsRlOpNtR9PoPsNuOmMrMxNqRnN WX【baomafenxiang520】 [Table_PageText] 深度分析|建筑装饰 图表索引 图 1：2019 年世界各国二氧化碳排放总量情况 ..................................................... 6 图 2：1999-2019 中国二氧化碳排放总量及增长情况............................................ 6 图 3：建筑全过程能耗和碳排放测算方法体系....................................................... 6 图 4：2018 年建筑各过程碳排放比例分布（亿吨）.............................................. 7 图 5：BIPV 光伏离网发电系统 .............................................................................. 8 图 6：BIPV 光伏并网发电系统 .............................................................................. 8 图 7：BIPV 光伏屋顶 ..