2022 年度中国资管行业 ESG 投资发展研究报告 编著：香港中文大学（深圳）高等金融研究院 华夏理财有限责任公司 编委会成员 主编 张博辉 执行主编 苑志宏 编委 夏彬 杨文豪 王汉魁 编写组成员 熊婉芳 蒋萍萍 王文叙 秦丹 李潇 执行摘要 人类社会正经历百年变局和世纪疫情的双重冲击。极端气候频发、金融市场震荡、能源危机加剧 等复杂多变的外部环境给全球经济复苏带来了严峻挑战。此形势下，亟须全球各界勇担危机中育先机， 变局中开新局的使命。刚刚结束的第 27 届联合国气候变化大会达成了设立“损失与损害”基金的决议， 以帮助发展中国家承担气候引发事件的立即成本；中国共产党的二十大报告也提出“绿色低碳发展， 积极稳妥推进碳达峰碳中和”的新要求。金融行业在应对气候变化、推动低碳转型中发挥着重要作用。 作为可持续金融发展的重要支柱，ESG 强调经济、环境、社会的协调发展，与我国“高质量发展”、 “绿色发展”的政策理念不谋而合。随着 ESG 理念在全球范围内的普及，投资实践不断完善，基金 规模日益壮大，ESG 投资渐成主流态势。根据 Atz、Van Holt、 Liu 和 Bruno 在 2022 年发表的关 于 ESG 的综述文章研究发现：自 2015 年以来，关于 ESG 研究的文献数量急剧增长。说明 ESG 研究同样正在学术界迅速发展。尽管当前关于 ESG 投资是否具有超额收益的争议尚存，但 ESG 在 社会经济危机期间展示出良好的抵御下行风险的能力已有共识。 在国家战略、监管方向、行业共识以及客户需求逐渐明晰的情况下，为合力推动我国 ESG 投资 蓬勃发展，探索全球 ESG 投资新机，编写本报告，旨在聚焦全球 ESG 标准与信息披露实践，关注 可持续投融资发展动态。通过国内 ESG 底层数据研究以及全球 ESG 评价体系的实证分析，继续开 展中国资管行业 ESG 投资问卷调查，全面深入解析 ESG 的信息披露进程。希望本报告促进资管业 深入践行 ESG 投资理念，推动建立健全 ESG 标准和评级体系，加大企业信息披露力度，也为我国 经济绿色低碳转型、可持续和高质量发展贡献一份力量。 凡益之道，与时偕行，唯有适合时代需要的判断和选择才是正确的。ESG 理念顺应我国经济发 展规律，符合顶层政策的设计方向，在新时代的历史机遇下，将长时间发挥正向作用并受到关注。在 此，对本报告参与调研的各大机构的支持与配合表示感谢。同时，也向编委会的各位专家与研究人员 的辛苦付出表示肯定！ 张博辉 2022 年 11 月于深圳 执行摘要 2022 年以来全球可持续发展面临更严峻的挑战。干旱、洪涝灾害和夏季酷热为首的极端气候事 件给生态环境、社会秩序、生命健康带来了严重的威胁。新冠病毒变种传播与地缘政治冲突加剧了全 球经济衰退风险，世界能源供给格局的变化一定程度上影响了全球气候变化投资的进程。ESG 投资 理念也受到了市场的一些质疑，包括投资规模的真实性、评判规则的差异性、理念与现实社会问题的 短期冲突等方面。 与此同时，挑战也伴随着全球可持续发展的新机遇。首先在今年能源安全、经济复苏等压力下， 各国依然恪守巴黎协定承诺，全球低碳转型趋势没有改变。其次可持续披露准则的全球趋同有了实质 推进，并凸显出气候议题的重要性。世界主要经济体聚焦的绿色经济活动共同认定、转型金融框架、 ESG 金融产品信息治理、碳交易市场发展等领域有了阶段性进展。可持续发展的难点与 ESG 投资 过程中的不足，在持续得到改善和解决。 10 月 27 日中国生态环境部发布《中国应对气候变化的政策与行动 2022 年度报告》，在党的 二十大精神指引下，中国实施积极应对气候变化国家战略，将碳达峰碳中和纳入生态文明建设整体布 局和经济社会发展全局，向世界各国展示了中国构建人类命运共同体的责任担当。 党的二十大报告提出了中国式现代化的重要论断，在涉及高质量发展、共同富裕、人与自然和谐 共生等方面的本质要求下，ESG 已经成为推动国家可持续发展的重要工具。对于企业而言，ESG 理 念将为高质量发展提供有效的实践方向与衡量标准。在国家相关政策推动下，企业逐步将 ESG 理念 融入日常经营，通过不断探索中国式治理模式，建立对标国际的现代企业制度体系。对于投资者而言， 近几年 ESG 投资管理规模不断攀升，ESG 议题评估企业竞争力的有效性逐步提升，ESG 表现较好 的企业在国家经济高质量发展阶段具备更强的竞争优势。整体而言，未来 ESG 理念作为金融体系与 实体经济协同发展的纽带，将在国内迎来全面的普及运用。 今年，本报告将一如既往地向读者呈现中国资管行业 ESG 投资的最新进展和发展态势。感谢在 报告撰写过程中各大机构的支持配合！感谢编委会各位专家与研究人员的辛苦付出！ 苑志宏 2022 年 11 月于北京 目录 一、ESG 投资披露实践 1 1.1 国际资管机构披露实践 3 1.1.1 欧洲 3 1.1.2 美国 4 1.1.3 加拿大 5 1.1.4 澳大利亚 6 1.1.5 日本 7 1.2 国内资管机构披露实践 8 1.2.1 内地 8 1.2.2 香港 10 1.3 资管机构自主披露建议 11 二、ESG 投资发展情况 13 2.1 国际 ESG 投资发展情况 15 2.1.1 UN PRI 签署机构 15 2.1.2 全球 ESG 基金 16 2.2 国内 ESG 投资发展情况 17 2.2.1 国内 ESG 公募基金 18 2.2.2 国内核心 ESG 公募基金 20 2.2.3 国内 ESG 指数 23 2.2.4 国内 ESG 银行理财产品 24 2.2.5 国内证券公司 ESG 相关研究 25 三、ESG 数据与权重设计 27 3.1 ESG 底层数据归类 28 3.1.1 环境（E）维度 29 3.1.2 社会（S）维度 31 3.1.3 公司治理（G）维度 32 3.2 ESG 评价指标权重设计比较研究 34 3.2.1 研究问题 34 3.2.2 研究思路 34 3.2.3 研究内容 37 3.2.4 结论与讨论 39 四、ESG 评级实证研究 41 4.1 公司的 ESG 评级相关性及实证分析 43 4.1.1 公司层面 ESG 评级概览及相关性 43 4.1.2 公司层面 ESG 评级与收益率的实证分析 44 4.1.3 公司层面 ESG 评级与波动率的实证分析 48 4.1.4 公司层面 ESG 一级指标与收益率的实证分析 50 4.1.5 公司层面 ESG 一级指标与波动率的实证分析 53 4.2 基金的 ESG 评级相关性及实证分析 55 4.2.1 基金层面 ESG 评级方法论及相关性 55 4.2.2 基金层面 ESG 评级的实证分析 57 五、中国资管行业 ESG 投资问卷调查 60 5.1 机构版问卷 62 5.1.1 看法及了解程度 62 5.1.2 架构及外部资源 65 5.1.3 策略及分析体系 68 5.1.4 发行及产品表现 70 5.1.5 挑战及提高方向 71 5.2 产品版问卷 72 5.2.1 客户画像及人员配置 73 5.2.2 ESG 策略与评级体系 73 5.2.3 ESG 重视程度与超额收益 75 附录 77 I. 问卷设计方法论 78 II. 问卷发放和收集 78 参考文献 78 一 ESG 投资 披露实践 ESG 投资披露实践 ESG 投资披露，指资管机构围绕其在过去一段时间内的 ESG 投资方法和实践情况将信息报送给使用者的过程。 一方面，客户与利益相关方对机构可持续发展相关信息的需求日渐增加；另一方面，披露是机构向客户等利益相关 方展现其委托人责任、提升公信力和引导投资者决策的重要环节。然而，国际上目前没有统一的 ESG 投资披露框架。 本章节通过梳理部分欧洲、北美、加拿大、澳大利亚、日本、中国内地和香港资管机构的披露情况，试图为国内机 构提供相关披露建议。主要发现和结论如下： 国内外 ESG 投资和披露的侧重点不同。国外机构主要关注净零减排、种族和性别平等、劳工权益，并逐渐有更 多机构关注生物多样性，以此为股东互动的主要方向；国内机构聚焦共同富裕、乡村振兴、党建等更符合中国国情 的议题。尽管如此，中外机构普遍均以联合国可持续发展目标（以下简称“SDG”）为对标依据，在 ESG 投资绩 效中推进 SDG。 各地区均强化气候变化相关披露的重要性。气候变化是几乎所有机构最关注的实质性议题之一，部分机构现已 公开支持气候相关财务信息披露工作小组（以下简称“TCFD”）并依其报告建议进行气候信息披露。其中，多数机 构专门编制 TCFD 报告，部分机构在社会责任报告中提及，个别机构同母公司披露；仅有少数机构对 ESG 投资流 程和碳排放范围一、二、三数据开展第三方审计鉴证。从英国、美国、加拿大、澳大利亚和中国监管机构的要求来看， TCFD 报告建议是气候相关信息披露的主要标准，TCFD 报告也是全球主流披露形式。 在内容上，完整的 ESG 投资披露包括但不限于对投资成果的展示。机构领先实践的主要披露内容分为两类， ESG 投资方法论和实践情况。根据 ESG 投资的定义和流程，方法论涵盖负责任投资政策、尽责管理政策、环境政 策等业务制度和指引；实践情况涵盖投资成果展示、股东互动名单和情况、历史投票记录等信息。披露质量的差异 则在于其披露内容的多少和频率。同时，相较其他资管机构，公募基金在披露中更强调尽责管理绩效。 在形式上，独立编制的 ESG 投资报告为主流展现形式。通过官方网站，欧美资管机构主要以《负责任投资报告》 或《尽责管理报告》的形式集中展现 ESG 投资方法和成果，目标读者为投资从业人员和客户。除此之外，披露领先 机构还以单独文件的形式在官网上公开 ESG 投资相关政策制度。其他披露形式包括可持续发展报告或社会责任报告， 在内容上则额外涵盖公司自身的 ESG 运营情况，目前常用可持续性会计准则（以下简称“SASB”）和全球报告倡 议组织标准（以下简称“GRI”）。 在频次上，ESG 投资信息至少一年披露一次。国际领先实践的 ESG 投资政策通常在发布后每年修订，专题报 告以季度为频率更新，最佳代理投票披露实践是在投票次日以线上查询系统的形式公布。披露频率高的机构可展现 更及时且透明的 ESG 投资信息。 目前，欧洲资管机构的披露质量最佳。在 ESG