北 交 所 研 究 北交所行业主题报告 2023 年 08 月 23 日 绿电系列（三）：氢能风起时，制氢储氢环节汇聚北交所优质标的 ——北交所绿电主题系列三 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  国内氢能源政策支持力度持续提升，多个氢能+电力项目投入运行 《 “十四五”工业绿色发展规划》中提到，单位工业增加值二氧化碳排放降低 18%， 推动生产过程清洁化，鼓励氢能的发展； 《氢能产业发展中长期规划（2021—2035 北 交 所 行 业 主 题 报 告 年） 》中提到，到 2025 年燃料电池汽车保有量 5 万辆，部署建设一批加氢站，健 全绿色低碳标准体系。8 月 8 日国家标准委与 6 部门联合印发《氢能产业标准体 系建设指南（2023 版）》。这是国家层面首个氢能全产业链标准体系建设指南。 近期多个氢能+电力项目落地，如青海德令哈光氢储项目、亿华通河北风氢项目 等。5 月斗山 M400 燃料电池 105 兆瓦项目启动仪式举行。  产业链内各环节持续技术攻关，新三板-北交所内标的实现全覆盖 上游制氢主要包含化石燃料制氢、电解水制氢等方式。电解水制氢中碱性电解水 制氢技术已被大规模应用；PEM 电解水制氢技术已实现小规模应用，且适应可 再能源发电的波动性，效率较高，发展前景好。中游氢气储运主要有高压气态储 氢、长管拖车运输及管道输送等方式，如液态储氢、天然气掺氢管道运输等新型 相关研究报告 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 储运方式正处于积极探索阶段。北交所内共 6 家氢能相关标的，其中 2 家属于上 游氢气制备：硅烷科技从事煤化工制氢、昆工科技在研制氢用新型电极；1 家从 《北交所周观察：北交所股票交易经 事储氢：吉林碳谷生产碳纤维原丝可用于储氢瓶生产；3 家从事氢气管道运输： 手费再降 50%，政策组合拳徐徐展开 凯添燃气在研光伏制氢补充城市燃气综合示范项目、特瑞斯在研氢气用调节阀及 —北交所策略专题报告》-2023.8.20 氢气用切断阀、天力复合生产爆炸复合板可用于氢气运输管道及储氢罐等。新三 《盘点科学仪器产业链政策：立足科 板内 4 家相关标的：普发动力从事液压活塞式氢气压缩机制造、丰电科技氢气压 技自主，铸造利矛坚盾—科学仪器行 缩机参与 2022 北京冬奥会多个项目。 业双周谈第五期》-2023.8.18 《万德股份 836419.BJ：硝酸异辛酯龙  北交所内 6 家公司净利润 CAGR 达 75.06%，优质标的聚集于制氢储氢环节 北交所内 6 家标的 2022 年总营业收入达到 53.48 亿元，三年 CAGR 达到 19.13%； 头，凭借微反应工艺有望多品类二次 总净利润 10.54 亿元，CAGR 达到 75.06%。其中吉林碳谷：生产的碳纤维原丝 增长—北交所新股申购报告》 可用于二、三、四型储氢瓶碳纤维缠绕材料，2022 年总营收+72.28%，净利润 -2023.8.17 +99.99%；硅烷科技：主要产品为工业/高纯氢气与电子级硅烷气，氢气生产工艺 原材料为焦炉煤气，2022 年营收+32.16%，净利润+149.64%；天力复合：主要产 品为层状金属复合材料，钛/钢、镍/钢、不锈钢/钢复合板材可用于氢气储运中储 氢罐及管道用材料，复合接头可用于氢能用过渡连接件，2022 年营收+27.02%， 净利润+66.81%；昆工科技：主营产品为有色金属冶炼用阴阳极板，投资建设“昆 工科技研究院项目” ，开展制氢用新型节能复合电极可控制备机制研究。  现阶段北交所内估值平均 PE TTM 20.7X 目前北交所内氢能相关标的平均 PE TTM 20.68X，其中昆工科技 50.23X，天力 复合 22.37X，4 家在 15-19X 水平，同力股份仅为 6.40X。北交所内标的估值整 体偏低，部分热门标的估值高于整体。新三板内氢能源标的估值水平中溶科技则 达到 25.9X，普发动力、裕隆气体则在 15-19X 水平。  风险提示：技术迭代风险、宏观经济变动风险、政策变动风险。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 北交所行业主题报告 目 录 1、 氢能耦合绿电提供无碳能源，国内政策、项目持续落地 ..................................................................................................... 3 1.1、 政策支持持续推进，国内氢能源体系建设逐步完善 .................................................................................................. 3 1.2、 长产业链内各环节持续技术突破，氢能耦合绿电提供无碳能源 .............................................................................. 3 1.3、 多个氢能+电力项目投入运行，氢储能、燃料电池等为主要方向 .......................................................................... 11 2、 北交所内标的全覆盖高增长，优质企业聚焦制氢储氢环节 ............................................................................................... 12 2.1、 7 只标的完成制氢储氢应用全覆盖............................................................................................................................. 12 2.2、 净利润 CAGR 达 75.06%，制氢储氢环节聚集优质标的 ......................................................................................... 13 2.3、 新三板内四家标的 ....................................................................................................................................................... 16 3、 估值情况：北交所内平均 PE TTM 20.68X........................................................................................................................... 18 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 18 图表目录 图 1： 氢能产业链主要分为上游制氢、中游氢气储存及运输、下游应用环节三大板块 ........................................................ 4 图 2： 我国 2021 年氢能源产能达到 3300 万吨............................................................................................................................ 4 图 3： 我国氢气总产量主要来源于化石能源................................................................................................................................ 4 图 4： 高压气态储氢仍为目前主流储氢技术................................................................................................................................ 7 图 5： 在氢能管道建设初期，可通过天然气掺氢气混合运输 .................................................................................................... 9 图 6： 预计到 2060 年，电力领域氢气需求量将占 5% ............................................................................................................... 9 图 7： 北交所内氢能源相关标的共 7 只，新三板中 4 只 .......................................................................................................... 12 图 8： 7 家标的总营收三年 CAGR 达到 22.77% ........................................................................................................................ 13 图 9： 总净利润 CAGR 达到 51.25% ...........................................................................................................................