行业深度分析 2023 年 06 月 18 日 电力及公用事业 证券研究报告 工商业储能：多要素催化商业模式改 善，需求有望迎来高增 工商业储能是定位于用户侧调节的储能方式 领先大市-A 投资评级 维持评级 首选股票 目标价（元） 双碳目标下，能源结构持续推进绿色低碳转型，电力系统需要大量调 节资源。截至 2022 年底，我国发电装机中风电、光伏发电装机规模 7.6 亿千瓦，占总装机的 30%；风电、光伏发电量 1.2 万亿千瓦时， 占总发电量的 14%。随着新能源占比不断提高，其间歇性、随机性、 行业表现 波动性的特点使电力系统面临调节压力，需要大量灵活性调节资源。 电力及公用事业 商业模式：利用储能电池充放电的性能帮助用户获利或省钱 工商业储能应用的本质是利用储能系统既能充电又能放电的性能，既 可以作为“电源”，也可以作为“负荷”，帮助用户获利或省钱。工商 业储能的收益来自：1）帮助用户节约电费（电量电费+容量电费）； 2）需求侧响应奖励；3）参与电力现货市场交易。 多重催化持续显现，负荷侧柔性化是长期趋势 评级 沪深300 31% 21% 11% 1% -9% -19% 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 1、工商业电价走向市场化、电网保供压力传导，促使峰谷价差增大。 -3.3 -0.5 8.0 此前工商业储能装机量较小主要因为我国工商业执行目录电价，电价 相对收益 -3.7 0.2 1.3 固定且价格低。2021 年 7 月以来，工商业电价政策逐渐走向市场化， 绝对收益 分析师 周喆 开始执行分时电价，高耗能企业电价更高。 SAC 执业证书编号：S1450521060003 2、随着电力市场建设，我国持续推进需求侧响应。2022 年 1 月，国 zhouzhe1@essence.com.cn 家发展改革委和国家能源局发布了《关于完善能源绿色低碳转型体制 机制和政策措施的意见》，其中提到完善电力需求响应机制，推动电 相关报告 力需求响应市场化建设，推动将需求侧可调节资源纳入电力电量平 智慧供热：一个传统行业在 2023-06-11 衡，发挥需求侧资源削峰填谷、促进电力供需平衡和适应新能源电力 数字中国加持下的蜕变 “双碳”目标及节能改造需求 2023-06-11 运行的作用。 3、需求响应带来虚拟电厂发展机遇，工商业储能是必要环节。未来 下，重视智慧供热投资机会 随着电力市场成熟，工商业储能也可以通过虚拟电厂以聚合的方式参 国家能源局发布《新型电力 2023-06-04 与电力市场交易。虚拟电厂是应用先进的通讯和控制技术，实现对大 系统发展蓝皮书》，明确“三 量散布的分布式资源的聚合调控，使这些分布式资源规模化，并具备 步走”发展路径 参与电力系统运行调度的资格和能力。工商业储能可以作为虚拟电厂 国家水网建设规划纲要出台 2023-05-28 的一部分，接受虚拟电厂平台的控制调度，按照大电网的需求进行充 利好智慧水务，重视公用事 业防御属性 放电，提供电能量或辅助服务，从而在电力市场获得收益。 投资建议：重点关注设备集成厂家和开发运营商开勒股份、芯能科 第三监管周期输配电价政策 2023-05-21 明晰，四台核电新机组环境 技、盛弘股份、南网能源、普路通、苏文电能。 报告书审议通过 999563315 风险提示：工商业储能发展不及预期、政策不确定性、电池成 本大幅上涨。 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 行业深度分析/电力及公用事业 内容目录 1. 工商业储能：不同于电网侧储能和电源侧储能的分布式储能 ....................... 4 1.1. 工商业储能是定位于用户侧调节的储能方式 ............................... 4 1.2. 工商业储能系统通常为一体机柜形式组合所有关键设备...................... 6 2. 商业模式：利用储能电池充放电的性能帮助用户获利或省钱 ....................... 7 2.1. 节约电费：通过峰谷套利节约电量电费，通过替代变压器节约容量电费........ 7 2.2. 需求侧响应：服从电网调度参与需求侧响应获得奖励 ....................... 8 2.3. 参与电力现货市场交易：通过虚拟电厂参与交易 ........................... 9 3. 需求催化要素：多重政策催化需求高增，负荷侧调节是长期趋势 ................... 9 3.1. 分时电价+峰谷价差增大，工商业储能套利收益提升 ........................ 9 3.1.1. 政策端峰谷价差持续拉大 .......................................... 9 3.1.2. 经济性：部分区域理论上已经可以实现较高收益率 ................... 10 3.2. 需求侧响应制度逐步完善，负荷侧调节能力即将发挥重要作用............... 12 3.3. 电力现货市场建设推进，虚拟电厂逐步落地 .............................. 15 4. 产业链：重点关注设备集成厂家和开发运营商 .................................. 15 5. 相关标的 .................................................................. 17 5.1. 开勒股份 ............................................................ 17 5.2. 芯能科技 ............................................................ 19 5.3. 盛弘股份 ............................................................ 19 5.4. 南网能源 ............................................................ 20 5.5. 普路通 .............................................................. 21 5.6. 苏文电能 ............................................................ 22 6. 风险提示 .................................................................. 23 图表目录 图 1. 2022 年全国各类电源装机占比 .............................................. 4 图 2. 2022 年全国各类电源发电量占比 ............................................ 4 图 3. 风电光伏日运行曲线 ...................................................... 4 图 4. 储能在电力系统中的作用 .................................................. 4 图 5. 储能在不同场景的价值 .................................................... 5 图 6. 源网荷各侧新型储能应用场景 .............................................. 5 图 7. 储能电站与工商业储能对比 ................................................ 6 图 8. 集装箱式工商业储能系统 .................................................. 6 图 9. 一体柜式工商业储能系统 .................................................. 7 图 10. 工商业储能峰谷套利示意图 ............................................... 8 图 11. 工商业储能峰谷套利运作模式 ............................................. 8 图 12. 虚拟电厂运作模式示意图 ................................................. 9 图 13. 2023 年 6 月浙江省执行两部制电价的 10kv 大工业用户电价曲线 ............... 11 图 14. IRR 对投资成本敏感性分析 ............................................... 11 图 15. IRR 对峰谷价差敏感性分析 ............................................... 11 图 16. 工商业储能产业链 ...................................................... 16 图 17. 综合能源服务模式下的角色及作用 ........................................ 16 图 18. 工商业储能产品汇总 .................................................... 17 图 19. 开勒股份收入结构及增速（亿元） ........................................ 18 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业深度分析/电力及公用事业 图 20. 公司分布式光伏及工商业储能系统业务布局 ................................ 18 图 21. 开勒股份分布式光伏客户案例 ............................................ 19 图 22. 开勒股份工商业储能产品 ................................................ 19 图 23