公用事业 标配（维持） 深 度 研 究 政策支持及国产替代，核电发展前景可期 核能发电行业专题报告 2023 年 8 月 31 日 分析师：刘兴文 SAC 执业证书编号： S0340522050001 电话：0769-22119416 邮箱： liuxingwen@dgzq.com.cn 分析师：苏治彬 SAC 执业证书编号： S0340523080001 电话：0769-22110925 邮箱： suzhibin@dgzq.com.cn 投资要点： ◼ 政策支持及机组投产有望促进行业良性发展。近年来我国出台一系列政 策，明确发展目标及开发计划，支持核能发电行业良性发展。根据国家 发改委、国家能源局发布的《“十四五”现代能源体系规划》，到2025 年，核电运行装机容量达到7000万千瓦左右。同时，核电企业积极推进 装机，中国核电规划到2025年运行电力装机容量达到5600万千瓦。我们 认为，在国家规划指引下，核电审批、建设有望持续推进，未来新核准 机组将逐步建成投产，并有望贡献核电增量。根据《中国核能发展报告 （2023）》，综合多家机构的研究成果，预计到2035年，我国核能发电 量在总发电量的占比将达到10%，相比2022年翻倍。 ◼ 我国实现由二代向自主三代核电技术的全面跨越。2023年4月26日，中 国核能行业协会发布《中国核能发展报告（2023）》，其中显示，国内 外共有5台“华龙一号”机组建成投产，9台机组正在建设，“华龙一号” 批量化建设有序推进，标志着我国真正自主掌握了三代核电技术，核电 技术水平跻身世界前列。同时，“华龙一号”在工程建设、安全运行方 面数字化水平不断提升，设计优化改进方案实现固化，自主软件取证持 续推进。一批自主化关键设备、材料已在“华龙一号”在建项目中实现 应用。综合来看，我国核电自主创新能力显著增强，运用第三代核电技 术的“华龙一号”机组陆续投运，我国实现由二代向自主三代核电技术 的全面跨越。 ◼ 投资建议：根据国家发改委、国家能源局发布的《“十四五”现代能源 体系规划》，到2025年，核电运行装机容量达到7000万千瓦左右。同时， 核电企业积极推进装机，中国核电规划到2025年运行电力装机容量达到 5600万千瓦。在国家规划指引下，核电审批、建设有望持续推进，未来 新核准机组将逐步建成投产，并有望贡献核电增量。另外，我国高度重 视核电产业链自主可控，发布多份政策文件推动关键设备自主研发。 2022年国内核电主设备累计交付54台套，交付数量创近五年新高，我国 已形成百万千瓦级压水堆核电主设备成套供货能力，主要核电堆型设备 国产化率达到90%以上，核电装备制造国产化和自主化能力不断提升。 未来随着我国继续实施核心设备和零部件国产化攻关，核电产业链有望 进一步实现自主可控，核电项目成本有望迎来优化。建议关注核能发电 行业重点公司中国广核（003816）、中国核电（601985）。 ◼ 风险提示：行业政策调整风险；经济发展不及预期；上网电价波动风 险；原材料价格波动风险；核安全风险等。 行 业 研 究 中信核电指数近一年走势 资料来源：iFinD，东莞证券研究所 相关报告 证 券 研 究 报 告 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 核能发电行业专题报告 目录 1、政策支持及机组投产有望促进行业良性发展 ............................................... 3 1.1 我国核电稳定运行，2022 年核电发电量同比提升 ...................................... 3 1.2 政策支持及机组投产有望促进行业良性发展 ........................................... 4 2、技术迭代及设备国产替代助力自主可控与成本优化 ......................................... 6 2.1 我国实现由二代向自主三代核电技术的全面跨越 ....................................... 6 2.2 核电设备国产替代有助于项目成本优化 ............................................... 7 3、核能发电行业的市场集中度高 .......................................................... 10 3.1 两大核电集团占据多数市场份额.................................................... 10 3.2 核能发电行业重点上市公司情况.................................................... 12 4、投资建议 ........................................................................... 13 5、风险提示 ........................................................................... 13 插图目录 图 1：2018-2022 年全国核电设备利用小时 ............................................... 3 图 2：2015-2022 年末全国核电装机容量及同比增速 ....................................... 3 图 3：2015-2022 年全国规模以上电厂核电发电量及同比增速 ................................ 3 图 4：煤电及核电链温室气体排放量（g•CO2/kWh） ........................................ 4 图 5：各清洁能源链温室气体排放量（g•CO2/kWh） ........................................ 4 图 6：2015-2022 年全国新核准核电机组数量（台） ....................................... 5 图 7：2015-2022 年全国新增核电装机容量（万千瓦） ..................................... 5 图 8：核电产业链 .................................................................... 8 图 9：2018-2022 年核电主设备交付数量（台套） ......................................... 9 图 10：华龙一号某示范项目工程造价的构成情况 ......................................... 10 图 11：2022 年中国广核营业成本的构成情况 ............................................ 10 图 12：2020 年中国各类电源平均度电成本（元/kWh） .................................... 10 图 13：全国核电的度电成本及预测值（元/kWh） ......................................... 10 图 14：2022 年末中国核电机组装机情况（按企业分类）................................... 11 图 15：2020-2022 年中国核电与中国广核的平均毛利率 ................................... 11 图 16：2020-2022 年中国核电与中国广核的平均净利率 ................................... 11 表格目录 表 1：促进核电发展的相关政策 ........................................................ 5 表 2：核电技术发展历程 .............................................................. 6 表 3：中国钍基熔盐堆核能系统项目计划及进展 ........................................... 7 表 4：关键设备自主研发相关政策 ...................................................... 8 表 5：重点公司盈利预测及投资评级（2023/8/30） ....................................... 13 请务必阅读末页声明。 2 核能发电行业专题报告 1、政策支持及机组投产有望促进行业良性发展 1.1 我国核电稳定运行，2022 年核电发电量同比提升 核聚变、核裂变均会释放巨大能量。轻原子核的融合、重原子核的分裂均会释放巨大能 量，分别称为核聚变能、核裂变能。核能发电的能量转换过程为核能（原子能）-热能机械能-电能。下文讨论的核能发电主要指核裂变能发电。 我国核电稳定运行。根据中电联数据，2022 年，全国 6000 千瓦及以上电厂核电设备利 用小时为 7616 小时。2018-2022 年，我国核电设备利用小时保持在 7500 小时左右，核 电稳定运行。 图 1：2018-2022 年全国核电设备利用小时 资料来源：中电联，iFinD，东莞证券研究所 2022 年，伴随着装机容量增加，核电发电量同比提升。截至 2022 年末，全国核电装机 容量约 5553 万千瓦，同比增长 4.3%。伴随着装机容量增加，2022 年全国规模以上电厂 核电发电量同比增长 2.5%，达到 4177.8 亿千瓦时。 图2：2015-2022年末全国核电装机容量及同比增 图3：2015-2022年全国规模以上电厂核电发电量 速 及同比增速 资料来源：中电联，iFinD，东莞证券研究所 资料来源：国家统计局，iFinD，东莞证券研究所 请务必阅读末页声明。 3 核能发电行业专题报告 1.2 政策支持及机组投产有望促进行业良性发展 核电是绿色低碳的清洁能源，根据中国工程院的调查数据，核电链温室气体排放量为 11.9g•CO2/kWh，不仅远低于煤电链（1072.4g•CO2/k