快充时代已至，聚焦产业升级先行者 新能源汽车行业高压快充系列报告（一）｜2023.8.19 中信证券研究部 袁健聪 新能源汽车行业 首席分析师 S1010517080005 尹欣驰 汽车及零部件行业 首席分析师 S1010519040002 李景涛 汽车及零部件行业 联席首席分析师 S1010520120003 王喆 能源与材料产业 首席分析师 S1010513110001 核心观点 随着以比亚迪、小鹏、理想为代表的整车企业，以及以宁德时代为代表的电池 厂持续发布快充车型/电池产品，我们认为电动车快充进入大规模推广的拐点已 至，建议关注整车、零部件（含电池）、充电桩板块投资机会：（1）整车&零 部件：建议布局优先布局快充（800V 等高压）平台的车企以及价值量伴随耐 压等级提升升级的零部件企业；（2）电池&主辅材：建议布局在快充技术、市 场优势领先，受益于快充放量的材料企业；（3）充电桩：建议布局受益功率、 冷却等性能升级的设备、运营端企业。 ▍电动车快充时代已至，产业进入爆发期。整车端，随着全系列搭载 800V+5C 的 小鹏 G6 上市、理想家庭科技日推出 800V+5C 快充，快充车型从高配逐步下探； 电池端，宁德时代发布“充电 10 分钟，神行 800 里”的神行超充电池，参考 OPPO 发布 VOOC 闪充技术打出“充电 5 分钟，通话 2 小时”广告语开启了手 机快充时代，我们认为车载快充技术进入大规模推广的拐点已至，带动快充渗透 率进入高速增长期，我们预计到 2025 年，快充车型渗透率有望达到 34%。 ▍整车&零部件：快充车型持续发布，价格门槛进一步降低。整车端，快充技术从 百万豪车下探至 20 万元价位，包括小鹏、理想、吉利、智己等高频发布支持 800V 快充的车型，我们预计将带动快充配置快速向中高端车型渗透；零部件端，我们 认为快充性能将带动包括电机（电磁线）、电控（功率器件）、电源、线束&连 接器在内的多个零部件重新选型，以适应高耐压等级，我们预计价值量将得到提 升。 ▍电池&主辅材：多家企业发布快充电池，主辅材升级进行时。电池端，头部电池 厂加速布局快充产品，带动主辅材升级：1）主材端：动力电池快充性能的重要 掣肘在于负极，解决方法在于通过石墨改性（包覆材料/硬碳等）、掺混硅负极 等方式提升负极快充性能，其他方面包括添加导电剂（导电炭黑/碳纳米管/石墨 烯等）、采用高孔隙率隔膜提升锂离子液相传输速率、升级涂覆材料（如芳纶涂 覆）、优化电解质（添加 LiFSI 等）等；2）辅材端：快充条件下需要主被动热 管理合力保证电芯处于合理范围内，包括主动热管理（液冷板）、被动热管理（气 凝胶/硅橡胶/聚氨酯等）及填料（导热球铝），我们预计相关产品的升级换代将 带动相关主辅材需求量提升，具备相关产品的企业有望受益。 ▍充电桩：液冷配合快充，预计加速渗透。充电桩是支撑新能源汽车实现快充的 基础设施，也将伴随快充产业趋势进行功率、冷却方式等性能方面的升级，相关 环节料将受益——1）设备端：为满足车型的快速充电需求，充电设备需要进行 功率升级，近年来充电桩从传统的交流桩（通常为 7kW）、低功率直流（30KW） 升级至高功率直流桩（单桩 120kW 及以上），充电模块从 15/20kW 升级成 30/40KW；同时伴随充电功率大幅提升，对充电设备的散热要求也将进一步提 升，较传统风冷散热，液冷散热的效率更高，能提升充电设备的使用寿命，如常 规风冷系统使用寿命为 3~5 年，液冷系统使用寿命可超过 10 年。2）运营端： 快充带来的充电效率提升有利于充电桩功率利用率的提升，进而改善充电运营的 盈利水平，根据我们的盈利模型测算，以 50kW 直流桩为例，假设度电服务费 保持 0.5 元/kWh 不变，当单桩利用效率从 6%提升至 10%时，单桩利润则将从 -0.20 万元提升至 0.59 万元；平均单桩效率每提升 1%，利润增长 0.20 万元。 ▍风险因素：新能源汽车销量不及预期；高压快充技术发展不及预期；充电桩补贴 政策力度不及预期；市场竞争加剧。 柯迈 新能源汽车分析师 证券研究报告 ▍投资策略：随着快充车型价格逐步下探，我们认为车载快充技术已经进入大规模 推广阶段，短期来看，补能需求作为电动车目前的核心痛点之一，将成为各家品 请务必阅读正文之后第 32 页起的免责条款和声明 新能源汽车行业高压快充系列报告（一）｜2023.8.19 S1010521050003 李鹞 新能源汽车分析师 S1010521070005 吴威辰 新能源汽车分析师 牌打出差异化的核心竞争地带；长期来看，参考手机快充，预计车载快充将成为 中端以上电动车的标配，快充渗透率进入高速增长期，将带动整车、车桩两端零 部件升级。建议：1）整车&零部件：整车推荐有量产 800V 车型以及后期 800V 占比较高的企业，推荐比亚迪（整车）、小鹏（整车）、理想（整车）；零部件 推荐受益高压快充平台放量的品种，推荐精达股份（电磁线）、卧龙电驱（电机）、 飞荣达（EMC），建议关注金杯电工（电磁线）、威迈斯（车载电源）、欣锐 科技（车载电源）；2）电池&主辅材：推荐电池龙头宁德时代（电池），以及 受益电池快充体系升级的材料，推荐贝特瑞（硅负极）、信德新材（包覆材料）、 黑猫股份（导电炭黑）、天赐材料（LiFSI）、泰和新材（隔膜涂覆）、银轮股 份（液冷板）、泛亚微透（气凝胶）、硅宝科技（硅橡胶）、壹石通（导热球铝）， 建议关注璞泰来（硅负极/隔膜涂覆）；3）充电桩：推荐受益快充带来升级的相 关环节，推荐盛弘股份（整桩/模块）、绿能慧充（整桩）、沃尔核材（充电枪/ 连接器/硅橡胶）、特锐德（运营），建议关注星云股份（光储充）、通合科技 （模块）。 重点公司盈利预测及投资评级 简称 代码 收盘价 S1010521060001 汪浩 新能源汽车分析师 S1010518080005 黄耀庭 新能源汽车分析师 S1010521060003 新能源汽车行业 评级 强于大市（维持） EPS（元） PE 22 23E 24E 25E 22 23E 24E 25E 评级 宁德时代 300750.SZ 232.60 6.99 9.90 13.34 17.27 33 23 17 13 买入 比亚迪 002594.SZ 244.20 5.71 9.00 12.11 15.32 43 27 20 16 买入 精达股份 600577.SH 4.65 0.18 0.22 0.26 0.34 26 21 18 14 买入 卧龙电驱 600580.SH 11.98 0.61 1.00 1.17 1.35 20 12 10 9 买入 飞荣达 300602.SZ 16.22 0.19 0.50 0.90 1.21 85 32 18 13 买入 贝特瑞 835185.BJ 22.16 3.14 3.20 3.85 6.13 7 7 6 4 买入 璞泰来 603659.SH 37.05 2.19 2.94 4.29 17 13 9 买入 信德新材 301349.SZ 56.56 2.71 4.51 6.29 21 13 9 买入 黑猫股份 002068.SZ 12.93 0.01 0.29 0.46 0.56 1,293 45 28 23 买入 天赐材料 002709.SZ 35.80 2.97 2.32 3.19 4.01 12 15 11 9 买入 泰和新材 002254.SZ 20.31 0.46 1.04 1.86 44 20 11 买入 银轮股份 002126.SZ 17.69 0.48 0.74 1.03 37 24 17 14 买入 泛亚微透 688386.SH 37.24 0.80 1.85 2.42 47 20 15 买入 硅宝科技 300019.SZ 16.26 0.64 1.04 1.42 25 16 11 8 买入 壹石通 1.30 1.99 688733.SH 28.92 0.83 1.67 2.55 35 17 11 买入 盛弘股份 300693.SZ 33.06 0.72 1.19 1.63 2.21 46 28 20 15 买入 绿能慧充 600212.SH 7.84 -0.19 0.12 0.39 0.70 -41 65 20 11 买入 沃尔核材 002130.SZ 特锐德 300001.SZ 6.94 0.49 0.59 0.78 0.85 14 12 9 8 买入 18.50 0.26 0.38 0.57 0.81 71 49 32 23 买入 0.50 0.82 15 9 0.70 68 金杯电工 002533.SZ 7.52 威迈斯 688612.SH 47.35 欣锐科技 300745.SZ 38.26 -0.17 3.63 -225 11 — 星云股份 300648.SZ 26.90 0.06 4.06 444 7 — 通合科技 300491.SZ 24.24 0.25 3.45 95 7 — 简称 代码 总市值 收入（亿元） — — PS 22 23E 24E 25E 22 23E 24E 25E 小鹏汽车 9868.HK -W XPEV.N 1,201 269 363 637 914 4.5 3.3 1.9 1.3 1,201 269 363 637 914 4.5 3.3 1.9 1.3 理想汽车 2015.HK -W LI.O 3,083 453 1208 2162 3206 6.8 2.6 1.4 1.0 3,083 453 1208 2162 3206 6.8 2.6 1.4 1.0 评级 买入 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2023 年 8 月 16 日收盘价，金杯电工、威 迈斯、欣锐科技、星云股份、通合科技 2023-25 年数据为 Wind 一致预期 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 新能源汽车行业高压快充系列报告（一）｜2023.8.19 目录 投资逻辑 .........................................