、 沿海动力煤价支撑仍强，焦煤需求旺季即将到来 煤炭 证券研究报告/行业周报 评级：增持（ 维持 ） [Table_Finance] 重点公司基本状况 股价 简称 (元) 分析师：杜冲 分析师：杜冲 执业证书编号： S0740522040001 2023 年 8 月 19 日 EPS 2022 PE 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E PB 评级 山西焦煤 8.24 2.09 E 1.44 1.55 1.64 3.9 5.7 5.3 5.0 1.31 买入 潞安环能 15.57 4.74 3.00 3.28 3.72 3.3 5.2 4.7 4.2 1.01 买入 Email：duchong@zts.com.cn 平煤股份 7.73 2.47 1.60 1.66 1.83 3.1 4.8 4.7 4.2 0.82 买入 联系人：鲁昊 兖矿能源 16.84 6.30 5.65 6.51 7.51 2.7 3.0 2.6 2.2 1.70 买入 中国神华 27.35 3.50 3.38 3.59 3.82 7.8 8.1 7.6 7.2 1.46 买入 陕西煤业 16.12 3.62 2.55 2.88 3.17 4.5 6.3 5.6 5.1 1.75 买入 中煤能源 8.15 1.38 1.83 2.06 2.27 5.9 4.5 4.0 3.6 0.80 买入 山煤国际 15.35 3.52 3.53 3.78 3.92 4.4 4.3 4.1 3.9 2.29 买入 淮北矿业 11.76 2.83 2.91 3.10 3.24 4.2 4.0 3.8 3.6 0.88 买入 盘江股份 6.28 1.11 0.78 0.83 0.89 5.7 8.1 7.6 7.1 1.20 买入 兰花科创 8.57 2.82 3.19 3.48 4.06 3.0 2.7 2.5 2.1 0.84 买入 美锦能源 7.64 0.51 0.49 0.55 0.69 15.0 15.6 13.9 11.1 2.29 买入 电话： 电话： Email：luhao@zts.com.cn 备注：股价为 2023 年 8 月 18 日收盘价 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) 投资要点 38 1,299,507  投资建议：沿海动力煤价支撑仍强，焦煤需求旺季即将到来。动力煤方面，伴随迎峰度 夏接近尾声，港口煤价继续保持下行趋势，但降幅逐步趋缓，有望止跌企稳。我们认为 354,202 当前煤价下行空间不大，一是港口优质货源不足，煤价下行阻力加大。由于发运大幅倒 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 挂，北方港口市场煤调入量持续偏低。同时市场煤价格持续下行，8 月 5500 卡年度长 协价格月环比提高 3 元/吨，市场煤和长协煤价格出现分化，促使贸易商出清库存，货源 不足问题加重。若需求有所好转，如水泥、化工等非电行业需备货“金九银十”，可能 会造成市场煤出现阶段性供不应求现象，煤价下降阻力加大。二是煤价下滑会压制煤炭 进口。由于生产成本不断提升，印尼矿方若继续降低报价将面临亏损，同时印度以及印 尼国内需求增加，促使印尼矿方挺价意愿增强。若国内煤价继续下行，可能会导致进口 煤价格倒挂，利润导向下，海外煤炭进口量会受到压制。焦煤方面，“金九银十”旺季 将至，焦煤价格具备强支撑。原因有一是下游库存低位，存在补库刚需。截至 8 月 18 日，247 家钢铁企业焦煤、焦炭库存为 727.71、546.04 万吨，同比分别下降 11.14%、 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 5.65%，较 21 年同期分别下降 16.89%、23.10%；库存可用天数分别为 11.82、10.28 天，同比分别减少 1.31 天、0.84 天，较 21 年同期分别减少 2.24 天、2.12 天。钢厂长 期维持低库存来压低焦炭价格，焦炭生产弹性下降，难以在短期内完成补库。“金九银 十”旺季将至，需求高增下，库存低位将增大焦钢整体价格弹性。二是安检收紧下，产 地焦煤产量持续受限。根据 Mysteel 调研，截至 2023 年 8 月 10 日，山西古交焦煤主 产地停产煤矿合计产能约为 735 万吨/年，其中前期因其他原因停产仍未复产煤矿产能为 255 万吨/年。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹 性，攻守兼备，配臵价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西 煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、 盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。  动力煤方面，产地安检收紧，下游日耗有所回落。供给方面，近期主产地安检趋紧，产 能限制较严，主产地产能利用率小幅下降，坑口市场稳中偏弱运行，8 月 10 日到 8 月 1 6 日“三西”地区煤矿产能利用率周环比下降 0.77pct。需求方面，伴随迎夏度峰接近尾 声，电厂日耗有所回落，但仍维持去库趋势。截至 8 月 17 日，沿海六大电厂日耗为 88. 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 22 万吨，周环比下降 0.47 万吨；库存为 1358.1 万吨，周环比下降 27.8 万吨；可用天 数 15.3 天，周环比下降 0.3 天。截至 8 月 18 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓 价 807.0 元/吨，相比于上周下跌 26.0 元/吨，周环比下降 3.1%，相比于去年同期下跌 3 53.0 元/吨，年同比下降 30.4%。  中国神华：7 月实现商品煤产量 2690 万吨（同比-1.5%），销量 3800 万吨（同比+13. 4%）；总发电量 203.3 亿千瓦时（同比+7.1%），总售电量 190.9 亿千瓦时（同比+7. 1%）。1-7 月，实现商品煤产量 1.88 亿吨（同比+1.5%），销量 2.56 亿吨（同比+5.0%）； 总发电量 1205.3 亿千瓦时（同比+16.2%，主因新机组陆续投运），总售电量 1133.5 亿千瓦时（同比+16.3%）。中国神华公布外购煤采购价格（8 月 16 日起），外购 450 0/5000/5500 大卡分别为 408/517/623 元/吨，较上期-21/-22/-21；外购神优 2/4 分别为 678/623 元/吨，较上期-32/-21 元/吨；月度长协 4500/5000/5500 大卡分别为 392/457/ 521 元/吨，较上期持平。陕西煤业：2023 年 7 月实现煤炭产量 1372.64 万吨（同比+7. 27%），自产煤销量 1356.14 万吨（同比+13.19%）。2023 年 1-7 月公司实现煤炭产 量 9778.96 万吨（同比+9.93%），自产煤销量 9691.84 万吨（同比+11.87%）。中煤 能源：2023 年 7 月实现煤炭产量 1140 万吨（同比+7.0%），销量 2312 万吨（同比+2. 7%），其中自产煤销量 1184 万吨（同比+5.7%）。2023 年 1 至 7 月累计公司实现煤 炭产量 7852 万吨（同比+12.4%），销量 16978 万吨（同比+8.8%），其中自产煤销量 7669 万吨（同比+9.8%）。兖矿能源：2023 年一季度公司实现煤炭商品煤产量 2253 万吨（-10.41%），商品煤销量 2453 万吨（-2.91%），其中自产煤销量 2024 万吨（12.03%）。山煤国际： 2023 年一季度公司实现原煤产量 1062.83 万吨（同比+16.45%）， 商品煤销量 1240.86 万吨（同比+2.06%）。  焦煤及焦炭方面，产地安全事故频发，钢厂计划对焦炭提降。供应方面，近期主产区 山地接连发生安全事故，区域内安检进一步收紧，供应整体收紧。同时伴随下游钢厂 利润下滑，部分煤矿出现销售压力，产地市场偏弱运行。需求方面，焦炭价格在 四轮提涨之后，钢厂计划对焦炭提降 100-110 元/吨，预计 8 月 22 日执行。本周 焦企生产稳定，伴随利润修复，焦炭开工率逐步上升。下游钢厂多控制焦炭采购 节奏，但受制于低库存，对焦炭存在刚需， 预期此次提降落地存在不确定性。 截 至 8 月 18 日，京唐港山西产主焦煤库提价 (含税)2150.0 元/吨，相比于上周持平， 周环比持平，相比于去年同期下跌 200.0 元/吨，年同比下降 8.5%。  潞安环能：7 月实现原煤产量 475 万吨（同比+1.50%），实现商品煤销售量 398 万吨 （同比-3.40%）。1-7 月实现原煤产量 3429 万吨（同比+0.53%），实现商品煤销量 3 111 万吨（同比+2.84%）。平煤股份：2023 年上半年实现原煤产量 1537 万吨（同比+ 2.40%），精煤产量 618 万吨（同比+3.52%）。淮北矿业：2023 年一季度公司实现商 品煤产量 567.52 万吨（同比-5.81%），商品煤销量 510.15 万吨（同比-1.66%）；焦炭 产量 87.5 万吨（同比-0.31%），销售量 86.56 万吨（同比-6.49%）。盘江股份： 202 3 年一季度煤炭产量 317 万吨（同比+20.78%），煤炭销量为 350 万吨（同比+17.38%）， 其中自产煤销量为 318 万吨（同比+18.14%）。2023 年一季度实现煤炭销售收入 2791 38.98 万元（同比-0.57%），毛利润为 79604.71 万元（同比-24.71%）。  风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因 数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 内容目录 1 核心观点及投资建议........................................................................................ - 6 2 煤炭价格跟踪................................................