、 煤价止跌回弹，后市支撑仍强 煤炭 证券研究报告/行业周报 评级：增持（ 维持 ） [Table_Finance] 重点公司基本状况 股价 简称 (元) 分析师：杜冲 分析师：杜冲 执业证书编号： S0740522040001 2023 年 8 月 26 日 EPS 2022 PE 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E PB 评级 山西焦煤 8.11 2.09 E 1.44 1.55 1.64 3.9 5.6 5.2 4.9 1.29 买入 潞安环能 15.70 4.74 3.00 3.28 3.72 3.3 5.2 4.8 4.2 1.02 买入 Email：duchong@zts.com.cn 平煤股份 7.98 2.47 1.60 1.66 1.83 3.2 5.0 4.8 4.4 0.85 买入 联系人：鲁昊 兖矿能源 16.58 6.30 2.80 2.92 3.39 2.6 5.9 5.7 4.9 1.67 买入 中国神华 27.89 3.50 3.10 3.20 3.27 8.0 9.0 8.7 8.5 1.48 买入 陕西煤业 16.40 3.62 2.55 2.88 3.17 4.5 6.4 5.7 5.2 1.78 买入 中煤能源 7.96 1.38 1.55 1.65 1.77 5.8 5.1 4.8 4.5 0.78 买入 山煤国际 15.77 3.52 3.53 3.78 3.92 4.5 4.5 4.2 4.0 2.36 买入 淮北矿业 11.88 2.83 2.91 3.10 3.24 4.2 4.1 3.8 3.7 0.89 买入 盘江股份 6.19 1.11 0.53 0.57 0.59 5.6 11.7 10.9 10.5 1.26 买入 兰花科创 8.56 2.82 3.19 3.48 4.06 3.0 2.7 2.5 2.1 0.84 买入 美锦能源 7.16 0.51 0.49 0.55 0.69 14.0 14.6 13.0 10.4 2.15 买入 电话： 电话： Email：luhao@zts.com.cn 备注：股价为 2023 年 8 月 25 日收盘价 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 投资要点 38 1,301,645 352,853  投资建议：煤价止跌回弹，后市支撑仍强。动力煤方面，本周京唐港 5500 大卡动力末 煤价格止跌回涨至 823 元/吨后，煤价开始趋于稳定。展望后市，高温天气消退，动力煤 需求或将迎来季节性下滑，但产地供给扰动较大，港口优质货源不足等因素仍存，我们 认为动力煤价格仍存在较强支撑。一是港口优质货源不足，煤价下行阻力加大。由于发 运大幅倒挂，北方港口市场煤调入量持续偏低。同时市场煤价格持续下行，8 月 5500 卡年度长协价格月环比提高 3 元/吨，市场煤和长协煤价格出现分化，促使贸易商出清库 存，货源不足问题加重。若需求有所好转，如水泥、化工等非电行业需备货“金九银十”， 可能会造成市场煤出现阶段性供不应求现象，煤价下降阻力加大。二是煤价下滑会压制 煤炭进口。由于生产成本不断提升，印尼矿方若继续降低报价将面临亏损，同时印度以 及印尼国内需求增加，促使印尼矿方挺价意愿增强。若国内煤价继续下行，可能会导致 进口煤价格倒挂，利润导向下，海外煤炭进口量会受到压制。三是产地事故频发，供给 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 扰动较大。煤矿持续高负荷运行，开采力度加大，导致主产区事故频发，如陕西于 8 月 21 日发生的新泰煤矿瓦斯闪爆事故，事后陕西省政府要求开展矿山安全生产隐患大排 查，产地煤炭供给持续受限。焦煤方面，“金九银十”旺季将至，焦煤价格具备强支撑。 原因有一是下游库存低位，存在补库刚需。截至 8 月 25 日，247 家钢铁企业焦煤、焦 炭库存为 746.28、570.56 万吨，同比分别下降 8.25%、3.38%，较 21 年同期分别下降 13.01%、20.72%；库存可用天数分别为 12.14、10.66 天，同比分别减少 0.91 天、0. 57 天，较 21 年同期分别减少 1.61 天、1.84 天。钢厂长期维持低库存来压低焦炭价格， 焦炭生产弹性下降，难以在短期内完成补库。“金九银十”旺季将至，需求高增下，库 存低位将增大焦钢整体价格弹性。二是安检收紧下，产地焦煤产量持续受限。根据 My steel 调研，截至 2023 年 8 月 10 日，山西古交焦煤主产地停产煤矿合计产能约为 735 万吨/年，其中前期因其他原因停产仍未复产煤矿产能为 255 万吨/年。板块调整之后， 煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配臵价值更加 突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、 晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股 份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报  动力煤方面，产地需求向好，坑口煤价上涨。供给方面，受陕西延安矿难影响，坑口煤 矿停产检修增多，整体供应收紧。同时伴随化工产品市场开工较好，助力坑口煤价小幅 上涨。需求方面，天气转凉后，下游电厂日耗下滑，截至 8 月 24 日沿海六大电厂日耗 达到 85.79 万吨，周环比下降 2.43 万吨；可用天使 15.9 天，周环比下降 0.6 天。截至 8 月 25 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 823.0 元/吨，相比于上周上涨 16.0 元/吨，周环比增加 2.0%，相比于去年同期下跌 377.0 元/吨，年同比下降 31.4%。  中国神华：7 月实现商品煤产量 2690 万吨（同比-1.5%），销量 3800 万吨（同比+13. 4%）；总发电量 203.3 亿千瓦时（同比+7.1%），总售电量 190.9 亿千瓦时（同比+7. 1%）。1-7 月，实现商品煤产量 1.88 亿吨（同比+1.5%），销量 2.56 亿吨（同比+5.0%）； 总发电量 1205.3 亿千瓦时（同比+16.2%，主因新机组陆续投运），总售电量 1133.5 亿千瓦时（同比+16.3%）。中国神华公布外购煤采购价格（8 月 16 日起），外购 450 0/5000/5500 大卡分别为 408/517/623 元/吨，较上期-21/-22/-21；外购神优 2/4 分别为 678/623 元/吨，较上期-32/-21 元/吨；月度长协 4500/5000/5500 大卡分别为 392/457/ 521 元/吨，较上期持平。陕西煤业：2023 年 7 月实现煤炭产量 1372.64 万吨（同比+7. 27%），自产煤销量 1356.14 万吨（同比+13.19%）。2023 年 1-7 月公司实现煤炭产 量 9778.96 万吨（同比+9.93%），自产煤销量 9691.84 万吨（同比+11.87%）。中煤 能源：2023 年 7 月实现煤炭产量 1140 万吨（同比+7.0%），销量 2312 万吨（同比+2. 7%），其中自产煤销量 1184 万吨（同比+5.7%）。2023 年 1 至 7 月累计公司实现煤 炭产量 7852 万吨（同比+12.4%），销量 16978 万吨（同比+8.8%），其中自产煤销量 7669 万吨（同比+9.8%）。兖矿能源：2023 年 Q2 公司实现商品煤产量 2670 万吨（同 比+4.75%），商品煤销量 2682 万吨（同比-3.53%），其中自产煤销量 2368 万吨（同 比-0.67%）。2023 年上半年公司实现商品煤产量 4923 万吨（同比-1.41%），商品煤 销量 5135 万吨（同比-1.72%），其中自产煤销量 4392 万吨（同比-6.25%）。山煤国 际：2023 年二季度实现原煤产量 1056 万吨（同比-4.62%），商品煤销量为 1454 万吨 （同比+25.51%）。2023 年上半年实现原煤产量 2119 万吨（同比+4.91%），商品煤 销量 1938 万吨（同比+7.98%）。  焦煤及焦炭方面，焦炭首轮提降落地，市场情绪转弱。供应方面，主产地安全检查 趋严，但伴随焦炭市场预期走弱，坑口市场部分煤种出现回落 。需求方面，焦炭首 轮提降落地，本次降幅达到 100-110 元/吨。随着下游钢厂原料到货有所好转，叠加 钢厂利润收窄，部分钢厂控制焦炭稻花节奏，对焦炭仍存在压价预期。截至 8 月 25 日，京唐港山西产主焦煤库提价 (含税)2100.0 元/吨，相比于上周下跌 50.0 元/ 吨，周环比下降 2.3%，相比于去年同期下跌 400.0 元/吨，年同比下降 16.0%。  潞安环能：7 月实现原煤产量 475 万吨（同比+1.50%），实现商品煤销售量 398 万吨 （同比-3.40%）。1-7 月实现原煤产量 3429 万吨（同比+0.53%），实现商品煤销量 3 111 万吨（同比+2.84%）。平煤股份：2023 年上半年实现原煤产量 1537 万吨（同比+ 2.40%），精煤产量 618 万吨（同比+3.52%）。淮北矿业：2023 年一季度公司实现商 品煤产量 567.52 万吨（同比-5.81%），商品煤销量 510.15 万吨（同比-1.66%）；焦炭 产量 87.5 万吨（同比-0.31%），销售量 86.56 万吨（同比-6.49%）。盘江股份： 202 3 年二季度商品煤产量 323 万吨（同比+8.80%），煤炭销量为 324 万吨（同比+1.63%）。 2023 年上半年商品煤产量 640 万吨（同比+14.43%），商品煤销量 674 万吨（同比+9. 23%）。  风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因 -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 内容目录 1 核心观点及投资建议............