电力设备及新能源行业 电价政策组合拳，引燃工商业储能市场 ——储能行业专题报告 5 Table_ Base Info 核心观点 行业评级 ⚫ 分时电价机制+高耗能电价上涨，刺激工商业储能需求。此前工商业储能装 国家/地区 机量较小主要因为我国工商业执行目录电价，电价固定且价格低、峰谷价差 行业 小。2021 年 7 月以来，各地出台电价政策组合拳，高能耗企业用电成本显 报告发布日期 看好 中性 看淡 (维持) 中国 电力设备及新能源行业 2021 年 12 月 07 日 著增加：1）分时电价：7 月 26 日，国家发改委政策引导拉大峰谷价差、设 置尖峰电价，部分地区高峰电价从晚间调整至日间；2）高耗能用电成本提 升：10 月 31 日，江苏等 12 省国网电力公司公告称，自 12 月 1 日起，高 行业表现额 耗能企业购电价格按照普通代理购电用户 1.5 倍执行。 ⚫ 工商业储能应用的盈利模式是峰谷套利，新电价政策显著提高工商业储能 经济性。工商业用户可以在用电低谷时利用低电价充电，在用电高峰时放电 供给工商业用户，用户可以节约用电成本。以江苏省为例，假设系统初始投 资成本为 1.6 元/Wh，电池寿命 10 年。根据最新的电价政策，由于用电高 峰时段和价格的调整，储能从每日 1 充 1 放变更为 2 充 2 放，同时峰谷价 差由 0.72 元/kwh 最高拉大至 1.59 元/kwh。政策变化前后，储能投资回收 期由 6.9 年缩短至 3.9 年，IRR 由 7%提升至 21%，经济性显著提高，工商 深 度 报 告 资料来源：WIND、东方证券研究所 业用户投资意愿增强。 ⚫ 国内工商业储能运营模式分企业自行安装、与能源企业协助投资两种，应用 场景不断拓展。1）工商业用户自行投资储能设备，承担每年设备维护成本， 证券分析师 021-63325888*6118 并直接减少用电成本。2）由能源服务企业协助用户安装储能，能源服务企 lurixin@orientsec.com.cn 业全额或参股投资建设储能资产并负责运维，本质是与工商业用户在峰谷 套利模式下进行收益分成。同时，用户侧储能实现多场景扩张，出现充换电 ⚫ 执业证书编号：S0860515100003 证券分析师 顾高臣 站、数据中心、5G 基站、港口岸电、换电重卡等众多应用场景。 021-63325888*6119 伴随储能系统降本，工商业储能项目经济性将进一步提高。从储能系统成本 gugaochen@orientsec.com.cn 结构来看，电池和 PCS 为价值量最高的环节，成本占比分别为 58.6%、 15.5%，从降本空间来看，电池和 BMS 构成的直流侧或为后续降本的重点 执业证书编号：S0860520080004 证券分析师 施静 021-63325888*3206 环节。根据我们的模型测算，当储能系统成本由当前 1.6 元/Wh 降低至 1.2 shijing1@orientsec.com.cn 元/Wh，工商业储能项目 IRR 由 21%提高至 32%。 ⚫ 卢日鑫 执业证书编号：S0860520090002 工商业储能需求快速增长，利好相关设备厂商。目前储能表前市场（发电+ 香港证监会牌照：BMO306 电网侧）空间测算相对清晰，表后市场（工商业+家储）因下游分散缺乏统 计口径，本文尝试通过全国日峰谷负荷差，测算国内工商业储能的配置需 求。预计 2025 年全国新增工商业储能装机 11.53GWh，2021-2025 年累计 联系人 新增装机 33.5GWh，复合增速达到 78.6%。产业链中电池和 PCS 价值量 占比近 75%，伴随着工商业储能装机量增长，看好电池和 PCS 制造商。 温晨阳 wenchenyang@orientsec.com.cn 联系人 严东 投资建议与投资标的 ⚫ yandong@orientsec.com.cn 建议持续关注储能产业链价值量占比最高的电池和变流器环节。1）电池环 节：建议关注宁德时代(300750，未评级)，电池行业龙头，产品性能突出； · 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 建议关注鹏辉能源(300438，未评级)，战略关注储能电池，专注电池供应， 相关报告 深度绑定下游客户，稳步扩产保障供应。2）工商业储能 PCS 供应商：建议 欧洲储能市场：蓄势待发：——储能行业 关注阳光电源(300274，未评级) 、盛弘股份(300693，未评级)。 专题报告 4 风险提示 ⚫ 政策变化风险；行业需求增速不及预期；材料价格波动风险。 美国储能市场：政策驱动，商业模式成 2021-09-25 2021-09-10 熟：——储能行业专题报告 3 电力辅助服务是什么：——储能行业专题 2021-09-01 报告 2 储能市场加速开启，商业模式未来可期： 2021-08-25 ——储能行业专题报告 1 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源行业深度报告 —— 电价政策组合拳，引燃工商业储能市场 目 录 1、电力结构深度转型，电化学储能迎风起..................................................... 5 2、需求端：电价政策组合拳，推升工商业储能经济性 ................................... 6 2.1 分时电价机制+高耗能电价上涨，点燃工商业储能需求 ............................................... 6 2.2 工商业储能峰谷套利商业模式清晰 .............................................................................. 7 2.3 高耗能峰谷价差增大，储能经济性提升 ....................................................................... 7 2.4 储能系统成本降低将进一步提高项目经济性 ................................................................ 9 2.5 工商业储能预计 21-25 年累计新增装机 33.5GWh，复合增速 78.6% .......................... 9 3、供给端：工商业储能发展利好设备制造商，重点关注电池和 PCS ........... 10 3.1 工商业储能系统结构相对简单 ................................................................................... 10 3.2 产业链中电池和 PCS 价值量最高.............................................................................. 13 3.3 相关标的 ................................................................................................................... 14 电池——宁德时代 14 电池——鹏辉能源 16 PCS——阳光电源 17 PCS——盛弘股份 19 投资建议 ...................................................................................................... 21 风险提示 ...................................................................................................... 21 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源行业深度报告 —— 电价政策组合拳，引燃工商业储能市场 图表目录 图 1：2020 中国投运储能项目装机结构 ...................................................................................... 5 图 2：工商业储能的商业模式 ....................................................................................................... 7 图 3：综合能源服务模式的工商业储能商业模式 ........................................................................... 7 图 4：江苏省高耗能企业分时电价政策前后对比 ........................................................................... 8 图 5：储能系统设备成本结构（%） ............................................................................................. 9 图 6：不同电池成本下工商业储能项目 IRR（元/Wh） ................................................................. 9 图 7：大型储能电站系统 ................................................