不依赖补贴的市场：氢能二轮车市场分 析——氢能与燃料电池产业前沿系列八 2023年8月16日 作者：光大证券电新环保团队 殷中枢、吕昊、郝骞 证券研究报告 核心观点 氢能在小型燃料电池应用场景上可以不依赖补贴，二轮车是很好的场景。氢气能量密度较锂电更高，过往 大家主要关注于重卡，船舶，飞机，高铁，户储等领域，但是二轮车等小型储能单元领域，氢能更具优势， 核心在于储能单元较小，总成本占比较低。氢能二轮车领域既面对B端运营，又有C端高端消费群体，同时 投资成本较低，不依靠补贴就为氢气推广提供了良好的应用场景。 氢能脚踏车有望在共享领域大量应用，C端有望进军海外e-bike市场：燃料电池系统最大的优势在于安全 性较高，有望在共享电单车禁止的一二线城市进行推广，三四线城市不限制共享电单车，从经济性上考虑 共享电单车更适合应用。氢能脚踏车由于采用小型固态储氢瓶，使用方便。C端主打海外高端出行市场， 优势在于环保，储能单元能量密度更高。缺点在于相比于锂电e-bike，氢能脚踏车需要购买额外的制氢设 备，提升了购置成本。 外卖配送场景有望替代电动二轮车：外卖配送场景特点在于要求车辆续航长，速度快。相比锂电池，采用 氢能换电模式有安全性高、能量密度高、低温性能好等优势，长期而言，价格有望比锂电池更加低廉，目 前雅迪等二轮车公司积极布局这块业务。 建议关注： 积极布局氢能二轮车的企业：永安行，攀业氢能（未上市），协氢新能源（未上市）。 风险提示： 氢能脚踏车推广进度不及预期、欧美市场不及预期、政策对氢气管辖放松不及预期。 请务必参阅正文之后的重要声明 2 目 录 氢能二轮车是氢气不依靠补贴的应用场景 共享出行：氢能脚踏车vs共享单车/共享电单车 海外e-bike：欧美e-bike市场情况 外卖配送：替换锂电二轮车 代表公司 风险提示 请务必参阅正文之后的重要声明 3 mNwPsQoRmNrRsRoQmNqMoPbRbP6MoMrRtRnOeRrRvNiNmNoQ8OpOqNwMoNyQMYtRpR 氢能二轮车是氢气不依靠补贴的应用场景 氢能下游应用场景多样化，可对锂电部分应用场景实现替代  氢气作为能源属性，在交通领域的应用可对锂电实现部分替代。氢气能量密度较锂电更高，过往大 家主要关注于重卡，船舶，飞机，高铁，户储等领域，但是二轮车等小型储能单元领域，氢能也有 应用空间。相比其他场景，小型化核心优势在于储能单元较小，总成本占比较低。  B端运营简单，C端高举高打。B端较为简单的应用场景，较高的使用率，良好的支撑了氢气前期投 入。C端高端市场能容忍燃料电池前期高购置成本。氢能二轮车领域既面对B端运营，又有C端高端 消费群体，同时投资成本较低，不依靠补贴就为氢气推广提供了良好的应用场景。 图1：氢能上下游产业链 请务必参阅正文之后的重要声明 资料来源：光大证券研究所绘制 4 氢能二轮车是氢气不依靠补贴的应用场景 二轮车的三种形态  以电动车二轮车为例，二轮车主要分为电动自行车、电动轻型摩托车、电动摩托车： 外观上：电动自行车需要有脚踏骑行功能，而电动轻便摩托车和电动摩托车则不需要脚踏板。 参数：车速、功率、重量、电压电动自行车要求都更小。 驾照：电动自行车属于非机动车，不需要驾照，另外两种属于机动车需要驾照。 表1：电动自行车、电动轻型摩托车、电动摩托车对比 电动自行车 电动轻型摩托车 类别 执行标准 非机动车 GB17761-2018 GB/T24158-2018 GB/T24158-2018 标准实施时间 2019.04.15 2019.04.01 2019.04.01 电摩生产资质 3C认证 x √ √ √ √ √ 脚踏骑行功能 最高车速 电机功率 整车质量 电池电压 能否载人 驾驶证 牌照 √ ≤25km/h ≤400W ≤55kg ≤48V 因地而异 x 智能电子牌照 x ≤50km/h 400w-4kW(非强制) x ＞50km/h 可大于4kW 请务必参阅正文之后的重要声明 资料来源：国家标准化管理委员会，光大证券研究所整理 电动摩托车 机动车 可≥55kg 无限制 不能载人 √ 蓝牌 5 可载一名成人 √ 黄牌 氢能二轮车是氢气不依靠补贴的应用场景 氢动车三个应用场景：共享出行、海外e-bike、外卖配送  目前氢能二轮车处于发展早期阶段，成本较高，长期来看主要应用于（1）对电动二轮车部分场景 的补充，（2）对现有场景大幅渗透。我们在此列举3个前期有希望快速进入的场景进行分析。  1、共享出行：安全可靠，助力车市场不受限制。锂离子电池的安全问题导致一二线城市小区，共 享出行等场景禁止锂电单车。配套固态储氢材料的燃料电池由于（1）安全性较好；（2）性能不输 锂电单车，有望大面积进驻一二线城市。 （后文采用300W燃料电池+0.39L固态储氢瓶说明）  2、海外e-bike：欧美日本e-bike市场快速增加，氢能助力车安全性好。e-bike按照自行车管控， 在欧洲属于L1e-A类目，采取宽松管控，不需要车辆审批，驾龄驾照无要求，不需要登记牌照，不 用强制戴头盔，三方险也不是必须。因此e-bike受到消费者的青睐。氢能助力车安全性好，环境友 好，在欧洲大力推行氢能社会的背景下，有望逐渐进入欧美市场。（后文e-bike领域采用48V7.8Ah 的锂电与300W燃料电池+0.39L固态储氢瓶对比） 图2：锂电二轮车安全性堪忧 请务必参阅正文之后的重要声明 资料来源：经理人杂志，光大证券研究所 图3：e-bike 6 资料来源：搜狐网，光大证券研究所 t w. t ww ku 资料的文库网站 http://www.tanwenku.cc/ 是网盘内容展示网站，可预览，可下 en 二、52wangpan.top nw 载 a ww w. .c c 一、双碳文库是一个地产人建立的专业的分享碳达峰碳中和 .c c 三、欢迎加入文库会员，199 一年，399 终身。所有资料网 ww w. we nk u. ta cc nw ww en w. ku ta 盘共享,加小编微信有优惠。 子 ku .c c 见面礼：B 站最全收费类课程合集： ta n 四、加入会员，可获赠价值 999 全网资源，影视，游戏，亲 u. cc en ww w. 自取地址 ：https://www.aliyundrive.com/s/7tXbEop6K5G 氢能二轮车是氢气不依靠补贴的应用场景 氢动车三个应用场景：共享出行、海外e-bike、外卖配送  3、外卖配送：B端高频次使用，性能更好。氢能二轮车在外卖配送等场景具有使用寿命长、补能速 度快、续航里程长、安全性好等优势。电动车使用寿命2~3年，氢动车可达3年以上。氢动车加氢时 间较短，且换氢仅需数秒，电动车充电需要几小时。一辆氢能二轮车燃料电池系统仅2~3kg，电动车 48V30Ah锂电池约10kg；对应电动二轮车普遍续航里程70-90km，氢动车同类型可达100km。（后 文外卖领域采用48V30Ah的锂电、铅酸电池与500W，2.4L燃料电池气态储氢瓶对比）  以上三个场景氢动车相比电动车应用缺点： 1. 燃料电池系统价格较高，规模效应尚未体现。 2. 各地区对氢能法律法规不健全，安全管理不一，使用区域受限。 3. 需要额外制氢设备进行补能。 4. 目前国家对于氢能二轮车没有给予大面积路权，氢能二轮车进度可能较慢。 图4：外卖配送电单车 表2：氢动车相比电动车缺点 相比电动车缺点 共享出行 海外e-bike 外卖配送 资料来源：新青羊数字报，光大证券研究所 请务必参阅正文之后的重要声明 共同缺点  燃料电池系统价格较高， 规模效应尚未体现。 需要额外制氢设备进行补能。  各地区对氢能法律法规 目前国家对于氢能二轮车没有给予大面积路权，氢 不健全，安全管理不一， 能二轮车进度可能较慢。 使用区域受限。 无 资料来源：光大证券研究所绘制 7 氢能二轮车是氢气不依靠补贴的应用场景 布局氢能二轮车企业情况  目前氢能二轮车布局主要来自于二轮车企业向氢能业务扩展。如永安行2B端推出Y200，2C端针对 欧洲市场推出Y400。雅迪科技集团与天能集团围绕氢能达成合作协议。  部分小型燃料电池企业寻求下游合作。协氢新能源、攀业氢能等企业依托小型燃料电池技术布局共 享出行市场与无人机等市场。 表3：各公司对于氢能二轮车的布局 企业 动态 永安行 2021年12月，在江苏常州主城区投放1000辆氢能自行车，采用固态储氢技术，储氢0.5立方米续航70公里 2022年9月28日，推出国内首款大规模量产的民用型氢能自行车Y400，采用低压AB5合金固态储氢装置，容积0.7 升续航55公里 攀业氢能 2022年10月1日，佛山攀业氢能共享两轮车正式试运营，采用金属氢化物固态储氢技术，续航80多公里 安泰创明 2022年5月15日，推出了“氢哇出行”氢能两轮车，并正式入驻韶州公园；采用两个容积为 1L 固态储氢瓶，充氢 110g，续航里程 120km 2022年5月，在深圳顺利投运使用1L固态储氢瓶的氢能外卖车 北京氢冉 2020年12月，与清华大学车研所联合开发的氢能自行车下线，整车采用氢电混合动力，储氢60克，续航达100km 九号公司 2021年6月，氢电混合动力车Segway APEX H2正式开放量产预约，预计将在2023年正式推出，采用固态储氢方式 伯华氢能 2020年1月，安徽伯华氢能正式发布首款氢燃料电池摩托车"氢风侠"。 宗申氢能 2021年9月17日，宗申旗下森蓝系列在摩博会上发布了氢能源摩托车ERT3，配置碳纤维复合材料氢气瓶，续航 100km(35MPa下) 协氢新能源 创呈工业 雅迪 2022年8月28日，发布了两款氢动两轮车 2021年9月17日，在摩博会上展出了一款名为XCELL的可变骑姿的燃料电池两轮概念车 2021年3月26日，雅迪科技集团与天能集团围绕氢能电车达成战略合作协议 资料来源：艾邦氢能源技术网，光大证券研究所整理 请务必参阅正文之后的重要声明 8 目 录 氢能二轮车是氢气不依靠补贴的应用场景 共享出行：氢能脚踏车vs共享单车/共享电单车 海外e-bike：欧美e-bike市场情况 外卖配送：替换锂电二轮车 代表公司 风险提示 请务必参阅正文之后的重要声明 9 共享出行：氢能脚踏车vs共享单车/共享电单车 我国共享经济市场空间较大，氢能共享脚踏车前景广阔  共享单车已进入成熟期，增速放缓。共享单车/共享电单车属于共享经济，随着2014