1 证券研究报告 电动车高压快充系列报告之电池&材料篇 ——高压快充凭风起，技术升级正当时 分析师：尹沿技（SAC职业证书号S0010520020001） 2023年8月24日 2 报告要点  现阶段高压快充和换电将并行发展，相互补充，共同构成新能源汽车快速补能场景。随着新能源汽车渗透率不断提升， 虽然动力电池能量密度和续航里程均实现大幅提升，然而消费者里程焦虑问题仍较为显著。如何实现高效率补能，仍 是行业当前亟待解决的问题，以蔚来、宁德为首的主机厂和电池厂推出的换电方案，广汽、小鹏、华为等为首的车企 和互联网巨头推出的超级快充方案，均尝试解决电动车高效补能问题。在自动驾驶和人车交互等智能化尚未成熟落地 之前，车企较难以此建立护城河，故换电模块和接口很难做到统一。而车企自主搭建的高压快充平台以及充电设施将 成为竞争的优势之一。  高压快充将是继高镍之后动力电池又一次影响较为全面的重大技术升级。快充模式下，从电池材料到电芯体系设计以 及充电模式等都会影响到电池的性能保持，材料原子层级到车用系统层级都可能成为影响锂离子电池快速充电的因素。 我们认为超级快充将减缓车企在能量密度和续航里程的军备竞赛，降低车企的成本压力，对于动力电池而言，将是继 高镍之后又一次影响较为全面的重大技术升级。  动力电池和上游材料将率先受益技术升级。动力电池作为新能源汽车电量存储和释放的媒介，超级快充车型的动力电 池将是最早实现升级的核心部件。快充电池作为复杂的电化学体系，实现快充性能的提升，涉及到电池体系的重新设 计、负极材料的改性、电解液配方的优化、隔膜的升级、导电剂、粘结剂等辅材的搭配等。 3 报告要点 此轮技术升级，电池端我们重点看好在基础研发领域长期投入的头部企业，材料端看好具有优异快充性能的负极企业， 具有特殊添加剂、新型锂盐的电解液企业和受益于快充渗透率持续提升的碳纳米管导电剂企业。  投资标的：宁德时代、杉杉股份、中科电气、信德新材、璞泰来、新宙邦、天奈科技、黑猫股份  电池 (宁德时代：公司通过多年的研发投入和技术积累，将充分受益此次技术升级带来的变革，继续保持强有力的 竞争优势；)  负极 (杉杉股份：快充型负极突破快充极限，领先优势明显；中科电气：专注石墨负极，研发实力强劲；信德新材： 负极包覆龙头；璞泰来：高端负极龙头，相关技术积淀深厚)  电解液 (新宙邦：添加剂种类丰富，布局溶剂和新型锂盐)  导电剂 (天奈科技：碳纳米管龙头， 受益于快充渗透率提升；黑猫股份：炭黑龙头，材料端放量在即)  风险提示：高压快充进展不及预期、政策不及预期、下游新能源汽车需求不及预期、其他高效率补能技术出现等。 nMzQnPpMoPqQtPyQnRnRqRaQcM8OoMpPmOpMfQqQyQjMpNnR7NoPqMwMmQxPvPnRmP 4 关注标的 收盘价 涨跌幅 23-08-21 23-08-21 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 宁德时代 232.96 -1.23% 307.29 461.47 616.77 92.89% 50.17% 33.65% 31.27 22.19 16.61 杉杉股份 13.51 -1.10% 26.91 29.95 36.67 -19.42% 11.30% 22.41% 15.31 10.21 8.34 中科电气 11.27 -1.49% 3.64 5.92 10.34 -0.35% 62.53% 74.72% 40.88 13.77 7.88 信德新材 51.71 -6.83% 1.49 2.40 3.33 8.21% 60.87% 38.93% 50.42 22.01 15.84 璞泰来 35.73 -2.91% 31.04 41.19 53.70 77.53% 32.68% 30.38% 23.25 17.49 13.41 新宙邦 48.16 -1.79% 17.58 15.35 21.18 34.57% -12.73% 38.05% 18.43 23.86 17.41 天奈科技 27.90 -4.45% 4.24 5.21 7.67 43.37% 22.75% 47.24% 42.28 18.40 12.50 黑猫股份 11.78 -2.97% 0.09 2.47 5.14 -97.95% 2,688.93% 108.13% 1,011.97 35.39 17.00 公司 归母净利润（亿元） 利润增速 PE 资料来源：iFinD机构一致预测，华安证券研究所整理 5 目录 1 政策落地，车企发力，快充电池加速渗透 2 高压快充推动电池&材料升级 3 4 高压平台架构下电池企业快充赛跑 投资标的推荐 6 按充电技术，充电桩可分为直流桩和交流桩  新能源汽车动力电池主要通过充电和换电两种方式实现补能。按照不同充电技术分类，充电桩可分为直流桩和交流桩。 交流充电桩，俗称“慢充”，一般是小电流、桩体较小、安装灵活，充电速度较慢，由于技术成熟，成本较低，一般 集中在居民小区。直流充电桩，俗称“快充”，一般是大电流，桩体较大，可以提供足够功率，短时间内充电量更大， 实现快充要求，因此多集中在对充电效率要求较高的场所，比如高速公路服务区、集中型充电站等地。 交流充电桩电气系统原理图 直流充电桩电气系统原理图 资料来源：充换电研究院，华安证券研究所整理 t w. t ww ku 资料的文库网站 http://www.tanwenku.cc/ 是网盘内容展示网站，可预览，可下 en 二、52wangpan.top nw 载 a ww w. .c c 一、双碳文库是一个地产人建立的专业的分享碳达峰碳中和 .c c 三、欢迎加入文库会员，199 一年，399 终身。所有资料网 ww w. we nk u. ta cc nw ww en w. ku ta 盘共享,加小编微信有优惠。 子 ku .c c 见面礼：B 站最全收费类课程合集： ta n 四、加入会员，可获赠价值 999 全网资源，影视，游戏，亲 u. cc en ww w. 自取地址 ：https://www.aliyundrive.com/s/7tXbEop6K5G 7 快充可以分为高电压快充和大电流快充  充电时间由电压和电流共同决定。对于充电桩而言，充电时间=电池容量/充电功率，由于增大电池容量提高电动车的 续航能力，这是发展的必然趋势，因而想要缩短充电时间，大功率充电是最佳解决方案之一。又因功率=电压×电流， 想要缩短充电时间，可以通过增大电流和提高电压的方法来增大充电功率。  快充可以分为高电压快充和大电流快充，高压快充更受桩企和车企的偏爱。大电流快充对散热性的要求较高，高电压 快充则可以提升安全性和能量转换效率，因而高压快充获得了大部分桩企和车企的青睐。 快充方案介绍 大 功 率 快 充 高电压 比亚迪e 平台 3.0 大电流 Tesla：Model 3&S 资料来源：华安证券研究所整理 8 国家和地方政策接连落地，快充网络建设按下快进键  新能源发展之初，关于车桩比等充电问题就甚嚣尘上，经过多年的建设，覆盖全国的充电网络初步形成，早期电动 车的电池技术水平的限制，主要以低倍率慢充为主。 快充国家政策汇总 政策法规名称 颁布部门 《关于进一步构建高质 量充电基础设施体系的 指导意见》 国务院办公厅 《关于加快推进充电基 础设施建设 更好支持 新能源汽车下乡和乡村 振兴的实施意见》 国家发展改革委、国 家能源局 《关于组织开展公共领 域车辆全面电动化先行 区试点工作的通知》 工业和信息化部等八 部门 《加快推进公路沿线充 电基础设施建设行动方 案》 交通运输部、国家能 源局、国家电网有限 公司、中国南方电网 有限责任公司 颁布时间 涉及内容 2023-06 1. 优化完善网络布局：建设便捷高效的城际充电网络、互联互通的城市群都市圈充 电网络、结构完善的城市充电网络、有效覆盖的农村地区充电网络。2. 加快重点区 域建设：积极推进居住区充电基础设施建设，大力推动公共区域充电基础设施建设。 3. 加强科技创新引领：提升车网双向互动能力，鼓励新技术创新应用，加快推进快 速充换电、大功率充电、智能有序充电、无线充电、光储充协同控制等技术研究。 2023-05 创新农村地区充电基础设施建设运营维护模式：（1）加强公共充电基础设施布局 建设；（2）推进社区充电基础设施建设共享；（3）加大充电网络建设运营支持力 度；（4）推广智能有序充电等新模式；（5）提升充电基础设施运维服务体验。 2023-01 1. 促进新技术创新应用。加快智能有序充电、大功率充电、自动充电、快速换电等 新型充换电技术应用，加快“光储充放”一体化试点应用。2. 完善充换电基础设施。 优化中心城区公共充电网络建设布局，加强公路沿线、郊区乡镇充换电基础设施建 设和城际快充网络建设。 2022-08 以满足电动汽车出行需求、带动电动汽车消费、促进电动汽车产业发展为导向，健 全完善工作机制，充分调动各方力量，加快推进公路沿线充电基础设施建设。探索 推进新技术新设备应用，推动城市群周边等高速公路服务区建设超快充、大功率电 动汽车充电基础设施，提升充电效率。支持电动汽车生产、大型运输等企业在服务 区（站）建设布局换电站。 资料来源：中国政府网，华安证券研究所整理 9 国家和地方政策接连落地，快充网络建设按下快进键  随着远距离出行需求增多，2014年以高速公路服务区配套建设快充网络为基础的政策开始提出，2020年政策提出居 民充电服务慢充为主、应急快充为辅、公共充电网络快充为主、慢充为辅的建设思路。2022年政策提出在我国现行 直流充电接口技术方案基础上，进一步提高充电电流电压，全面支持快充基础设施的建设。2023年最新政策提出要 通过加强科技创新引领，从而提升车网双向互动能力，鼓励新技术创新应用，加快推进快速充换电、大功率充电、 智能有序充电、无线充电、光储充协同控制等技术研究。 快充国家政策汇总（承上） 政策法规 《关于进一步提升电 动汽车充电基础设施 服务保障能力的实施 意见》 颁布部门 发展改革委、能源局、 工业和信息化厅等 颁布时间 涉及内容 2022-01 1. 优化城市公共充电网络建设