华泰证券：2023H1海外新能源车市场回顾

证券研究报告电力设备与新能源 2023H1 海外新能源车市场回顾华泰研究 2023 年 9 月 02 日│中国内地增持 (维持) 电力设备与新能源专题研究欧洲市场复苏，美国 IRA 促进销量高增根据 Marklines，23 上半年海外市场新能源车销量同比+40.0%。其中，美国市场 23 上半年累计销量 69.90 万辆，同比+52.6%，销量增长态势良好，《减少通胀法案》对新能源车销量拉动效果显著。欧洲新能源车市场需求也有所复苏，上半年销量同比+25.8%。虽然受多国新能源车优惠政策补贴退坡影响，但 23 上半年月度销量同比增速仍然稳中有升。从需求端和政策端展望，我们认为海外新能源车市场将持续增长，全球电动化进程稳步推进中，美国新能源车渗透率有望提升。车企端看，特斯拉海外龙头地位进一步增强特斯拉上半年海外（除中国外）销量排行稳居榜首，共销售 58.59 万辆（同比+57.31%）。大众集团以累计销量 32.31 万辆（同比+40.72%）在海外市场位列第二。其他主要车企中，上汽集团上半年累计销售新能源车 7.41 万辆，同比+132.68%，超越福特集团；Stellantis 上半年累计销售新能源车 25.57 万辆，同比+23.80%。从各车企的销量增速来看，随着欧洲市场的复苏以及美国利好政策落地，上半年增长都有所回暖，整体新能源汽车市场发展态势良好。而从海外的行业格局看，特斯拉的龙头优势持续稳固。 H1 全球动力电池装机 304.3GWh，宁德时代海外装机量第一据 SNE Research 数据，23 上半年全球电动车电池装机量达到 304.3GWh，同比+50.1%，维持高增长。虽然海外日韩厂商受益于美国 IRA，但国内厂商装机量增速更高，目前看中国动力电池的市场地位仍然稳固。1-6 月装机量前十名的企业中，海外企业占 4 家，市占率为 31.4%，较 22 年同期继续下滑，同比-2.8pct。2023 上半年宁德时代海外装机量（除中国市场外）达到 46.0GWh，约占宁德时代全球装机量的 41.1%，超越 LG 新能源排名第一。LG 新能源和松下位列第二、第三，海外装机量达 41.3GWh/22.8GWh。研究员 SAC No. S0570522020002 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 申建国 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 边文姣 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 华泰证券研究所分析师名录行业走势图 (%) 5 电力设备与新能源沪深300 (3) (11) (18) (26) Aug-22 Dec-22 Apr-23 Aug-23 资料来源：Wind，华泰研究从 Q2 财报看海外电池，IRA 补贴显著改善日韩厂商盈利海外电池厂商受益于美国 IRA 补贴效应，盈利提升显著。LG 新能源 23Q2 营业利润为 4610 亿韩元，同环比+135.2%/-27.2%，二季度公司预计获得 IRA 相关税收补贴金额为 1109 亿韩元。SKI 在 Q2 获得 AMPC 补贴 1670 亿韩元，电池业务亏损同环比收窄 60%/62%。三星 SDI Q2 能源业务因北美市场销量增长和 IRA 补贴而受益，营业利润为 3881 亿韩元，同环比 +58.5%/+22.7%。松下 23Q2 获 IRA 补贴 450 亿日元，除和客户分享部分外，能源业务的利润受益的增加项为 208 亿日元，营业利润显著上升至 302 亿日元，同环比+83%/+251%。欧盟环保法规为能源产业设置绿色壁垒 8 月欧盟《新电池法》正式生效，对电池碳足迹、回收比率等方面进行了明确的规定。到 2026 年，进入欧洲的大部分动力电池需持有电池护照以披露信息。虽然短期看信息披露、电池回收等要求会对企业产生额外成本，但长期来看电池回收要求趋严或倒逼行业回收标准化体系建设加速，降低上游矿资源的价格及供应风险。此外， 5 月欧盟碳边境调节机制（CBAM）正式生效，其旨在消除欧洲本地企业因碳排放成本所造成的竞争劣势，而目前汽车、动力电池等深加工行业并不在欧盟碳市场清单内。因此，我们认为中国动力电池企业欧洲出口受新电池法的影响或相对较大。风险提示：1）新能源车产销量不及预期； 2）动力电池行业竞争加剧导致价格和毛利率低于预期；3）数据更新不及时，或者原始数据修正，而导致分析有偏差的风险；4）欧盟环保政策法规影响变化的风险。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 电力设备与新能源正文目录新能源车：欧洲市场复苏，美国 IRA 促进销量高增 .....................................................................................................4 海外市场整体增速回升，特斯拉优势明显 .............................................................................................................4 欧洲新能源车需求复苏，政策退坡前置部分购车需求 ...........................................................................................6 美国《减少通胀法案》带动新能源车销量持续高增 ............................................................................................10 电池：虽受到海外政策影响，国内电池企增速仍高于海外 .........................................................................................12 从 Q2 财报看海外电池，IRA 补贴显著改善日韩厂商盈利..........................................................................................13 LG 新能源：北美出货增长+IRA 补贴落地带动营业利润提升 .............................................................................13 SKI：IRA 制造补贴助力利润率改善，美国产能进一步扩张 ...............................................................................13 三星 SDI：电池销量增长，盈利能力环比改善 ....................................................................................................14 松下：二季度营收环比下滑，IRA 补贴带动营业利润高增 ..................................................................................15 欧盟环保法规为能源产业设置绿色壁垒 ......................................................................................................................16 欧洲《新电池法》推进碳足迹披露及电池回收....................................................................................................16 新电池法短期将提高成本，长期利好电池回收产业链 .........................................................................................18 碳排放限制将提高贸易门槛，中国公司零碳转型进行中 .....................................................................................20 CBAM 旨在抵消本地企业竞争劣势，但对电池产业链的影响不大 ......................................................................21 风险提示..............................................................................................................................................................24 图表目录图表 1：全球市场 2022-2023H1 月度销量 .................................................................................................................4 图表 2：海外市场 2022-2023H1 月度销量 .................................................................................................................4 图表 3：全球电动化渗透率 .........................................................................................................................................4 图表 4：海外销量分车企 ...............................................