证券研究报告|行业深度报告 电力设备及新能源 行业评级 强于大市（维持评级） 2023年08月04日 工商业储能发展正当时 证券分析师： 邓伟 执业证书编号：S0210522050005 请务必阅读报告末页的重要声明 摘要 ➢ • • • ➢ • ➢ • • ➢ • ➢ 政策、经济性、能源安全推动工商业储能发展加速 政策端：电力源网荷储一体化，灵活发展用户侧新型储能，工商业储能政策支持力度加大。《新型电力系统发展蓝皮书》提出 分散化需求响应资源进一步整合，用户侧灵活调节和响应能力提升至5% 以上，促进新能源就近就地开发利用和高效消纳。 经济性：峰谷价差持续扩大，峰谷套利模式收益提升，现货市场有望再次提升工商业经济性。根据经济性模型测算，当前国内 广东工商业储能IRR已超13%（仅峰谷套利部分），此外工商业储能还可显著降低需量电费，并通过虚拟电厂削峰填谷方式获 得收益。 能源安全诉求：冬夏高峰期高负荷企业“稳供电防限产“诉求，工商业储能实现降峰、供电双保险。经济高速发展刺激电力需 求加大，日内负荷波动性提高，尤其夏季用电高峰期，对高负荷用户限电限产以进行需求响应事件频发，工商业用户配储以保 证生产连续性需求驱动因素增强。 一体化储能系统加速渗透，工商业产品趋向标准化 供给侧新产品加速迭代，一体化储能系统渗透率有望提升：工商业储能一体机产品交直流系统一体化设计，减少直流电缆及开 关，产品成本更低；并且标准化设计，系统性交付，无需定制化产品，现场施工调试快。随技术进步迭代，储能产品集成度提 升，目前多数工商业储能企业均推出了一体化机柜。 销售渠道建立核心壁垒，技术迭代铸就强者恒强 渠道优势成为工商业储能企业核心竞争力：工商业储能单个项目规模相对较小，但同一地域趋同性相对较高，在项目数量与项 目规模方面具有较高的可扩张性，因此具有广泛渠道布局及地域资源的企业或将率先实现突破。 工商储技术迭代更快技术壁垒成为护城河：工商业储能作为用户侧储能，主要目标客户为小工商业用户，对产品性能、寿命、 运维等方面均提出较高要求，具有核心技术优势与研发能力赛道龙头更具竞争力。 投资建议： 建议关注：具备全球化布局能力的工商业储能集成龙头【科华数据】、【盛弘股份】、【阳光电源】；借助于工商业光伏/用 户侧资源发力工商业储能EPC的领先公司【苏文电能】、【芯能科技】；业务横向拓展至工商业储能的大储/户储领先公司【南 都电源】、【派能科技】 、【华自科技】 、【固德威】、【锦浪科技】、【德业股份】等；凭借技术和客户协同性切入到工 商业储能设备集成的电网设备公司【杭州柯林】、【金冠股份】、【科林电气】、【三晖电气】、【威腾电气】、 【西力科技 】等；具备良好发展前景的光储充领军企业【星云股份】、【特锐德】等；此外建议关注【麦格米特】、【合康新能】等。 2 风险提示：电力市场化改革趋缓、原材料成本上升、宏观经济性风险 目 录 ◼ 工商业储能行业概况及发展 ◼ 商业模式分析及IRR测算 ◼ 储能企业产品及销售模式 ◼ 市场空间及行业相关标的 ◼ 风险提示 ◼ 工商业储能行业概况 ◼ 欧美：装机规模较小，成 长空间广阔 ◼ 国内：仍处发展初期，装 机建设提速 3 oPuNtRrRzQpNmNzQqQoRwOaQ8Q7NmOqQsQpMkPrRwOjMqQqN6MrQrOuOnNmQNZsQtQ 1.1 工商业储能行业概况 ➢ 工商业储能系统Commercial and Industrial (C&I) Energy Storage Systems，主要用于工业和商业企业的能源 管理。 ➢ 根据应用场景及系统规模不同，可以对储能系统进行分类： • 从应用场景看，工商业储能与户用储能同属于用户侧储能，通过与其他负载等构建微电网，主要作为负荷侧参与电 网运行。 • 从系统规模看，工商业储能电站规模一般在百千瓦时至数十兆瓦时之间（100kwh-10MWh），介于户储及大储之 间。 图：源网荷各侧新型储能应用场景 资料来源：《新型电力系统发展蓝皮书》，华福证券研究所 4 1.2 用户侧储能重要性逐步显现 ➢ 作为用户侧储能，工商业储能广泛应用与智慧城市、工业园区、社区商圈、商业写字楼等大型工商业高耗能单位，实 现能源智慧化管理。主要应用模式包括： ①削峰填谷：通过谷时充电储能、峰时放电供能,减少企业或园区的用电成本,为客户节约用电端电费 ②需量响应：当短期用电功率大于变压器容量时，储能系统进行快速放电，满足负载电能需量要求。 ③电力交易：在电力市场交易平台上，结合负荷预测进行短期电力交易，实现收益最大化 ④离网备电：在电力中断时，为重要负载进行不间断短时供电，减少由于负载突然掉电造成的经济损失。 图：用户侧储能主要应用模式 ①削峰填谷： ②需量响应： 资料来源：盛弘股份官网，华福证券研究所 ③电力交易： ④离网备电： 5 1.3 海外：欧美工商业光储主要政策梳理 ➢ 美国：储能（包括大储、工商业及户储）均可获得IRA税收抵免。2022年8月《通胀削减法案》发布ITC新政，针对储 能方面主要为延长ITC十年、提高税收基础抵免比例至30%；新政相对之前不再要求储能必须配套光伏，独立储能（包 括大储/工商业储能、户储）均可享受；另外部分州提供储能补贴政策，如加州SGIP针对非户储补贴（含工商业储能） 0.18-0.36/Wh。 ➢ 欧洲主要国家：部分国家对工商业储能有政策支持。欧洲国家对于储能方面的税收减免或补贴政策相对更偏向于户储， 工商业储能方面较少；其中德国对于光储的税收减免和补贴政策主要是针对家庭部门和不超过30KW的商业物业等；意 大利和西班牙的光储政策含工商业部门。 表：海外国家工商业储能政策 国家 光储减/免税 光储补贴 美国 IRA：延长ITC十年和提高基础抵免比例至30% 部分州提供储能补贴（如加州SGIP储能激励政策，户储 0.15- 0.5美元/Wh；非户储补贴0.18-0.36美元/Wh） 德国 2023年起全国免除发电量所得税及19%VAT 柏林等部分地区仍有储能补贴(柏林300欧元/kWh)。 意大利 西班牙 是否含工商业 含 免除发电量所得税及VAT含容量不 超过30KW的商业物业 提供安装费用110%的收入税抵免，从2023年起该比例将逐 年退坡。 含 停止征收光伏发电自用税（7%），最高减免购置费 2021年可再生新能源的援助补贴为13.2亿欧元；其中针对储 用20%的收入税。 能补贴2.2亿欧元，户用可获70%的储能购置费用抵免。 含 无 资料来源：cpuc,seia,ibb,miteco，华福证券研究所 6 t w. t ww ku 资料的文库网站 http://www.tanwenku.cc/ 是网盘内容展示网站，可预览，可下 en 二、52wangpan.top nw 载 a ww w. .c c 一、双碳文库是一个地产人建立的专业的分享碳达峰碳中和 .c c 三、欢迎加入文库会员，199 一年，399 终身。所有资料网 ww w. we nk u. ta cc nw ww en w. ku ta 盘共享,加小编微信有优惠。 子 ku .c c 见面礼：B 站最全收费类课程合集： ta n 四、加入会员，可获赠价值 999 全网资源，影视，游戏，亲 u. cc en ww w. 自取地址 ：https://www.aliyundrive.com/s/7tXbEop6K5G 1.4 欧美工商业储能当前装机规模较小，成长空间广阔 ➢ 主要国家目前工商业储能规模都相对仍较小，后续成长空间广阔。 • 美国工商业装机规模持续高增：工商业储能Q1装机69.1MW/ 203.3MWh，环比+44%/+112%，同比+10/+43%； 在美国大储与户储Q1装机均大幅下降的情况下，工商业储能实现环比大幅增长，主要由于部分原2022年预计完成的项 目推迟至23Q1完成。 • 德国工商业装机占总装机比例低于5%：2021年工商业储能装机27MW/57MWh，分别占总装机4.2%/3.4%。 图：美国储能装机数据 储能装机功率（MW) non-residential （MW) 6,000 图：德国储能装机数据 储能装机电量（MWh) Grid scale（MWh) Residential （MW) non-residential （MWh) Grid scale（MW) Residential （MWh) HSS年度装机情况（MWh） ISS年度装机情况（MWh） LSS年度装机情况（MWh） 年度总装机情况（MWh） HSS年度装机功率（MW) ISS年度装机功率（MW) LSS年度装机功率（MW) 年度总装机功率（MW） 1,500 5,000 4,000 1,000 3,000 2,000 500 1,000 26 66 60.10 34.40 92.00 43.60 131.51 57.83 63142 26 59 27 56 48 96 2022Q2 2022Q3 2022Q4 69203 0 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 资料来源：Woodmac，华福证券研究所 2023Q1 21 96 179 28 14 48 25 57 27 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0 7 1.5 我国当前工商业储能发展仍处初期 ➢ 2022年我国用户侧储能装机占总装机比例约为5%： • 根据CESA统计，2022年我国新增电化学储能5.9GW，其中用户侧储能新增装机0.3GW，约占新增储能装机规模5.2% ；其中分布式及微网0.10GW，约占新增总规模1.7%，用户侧削峰填谷0.2GW，约占新增总规模3.5%。 （注：用户侧储能=户用储能+广义工商业储能，广义工商业储能=分布式光伏配储+工商业独立储能，可认为我国户用储能暂无市场 ，用户侧储能全部为工商业储能）。 图：CNESA 2021年中国新增储能应用分类 图：CESA中国2022年新增电化学储能装机数据（GW） 0.20 , 3% 新能源+储能 1.1 , 19% 电源侧辅助服务 2.2 , 38% 电网侧储能 分布式及微网 用户侧削峰填谷 0.20 , 4% 0.10 , 2% 共享储能 其他 1.4 , 24% 0.6 , 10% 资料来源：CESA，CNESA，华福证券研究所 8