证券研究报告 | 行业深度 2023 年 08 月 25 日 电力设备 如何看待海外智能电表需求高增的可持续性？ 1-7 月电表出口数量同增 38%，海外电力设备需求高景气。本篇报告聚焦以 下问题：1）为什么近期海外电表需求高增？可持续性如何？2）海外分地区 智能电表现状及成长空间？3）如何看待出口电表企业投资机会？ 增持（维持） 行业走势 为什么近期海外电表需求高增？ 智能电表是智能电网建设的关键终端产品之一。新能源装机量增长致电网智 能化改造需求大幅提升，2018 年起发展中国家陆续加大智能电网投资布局。 2022 年起疫后复苏推动全球电表招标回暖，催化电表需求。发达国家：安 装智能电表用于提升电网智能化程度、节碳减排及电网公司降本增效（取代 原先的人工抄表，大幅减少人工成本）。发展中国家：智能电表的预付费功 能预计有效防止窃电行为，进而减少电网公司线损，增厚电网公司电费收入。 中国和欧美智能电表渗透率高，需求以更新替换为主。发展中国家智能电表 渗透率低，近年来陆续发布电网发展政策，为后续智能电表发展的潜力市场。 ➢ ➢ 美国、欧洲：2021 年智能电表渗透率 74%/53%，测算 2023-25 年欧 美智能电表新增 2410/2546/2683 万只，同增 5.9%/5.6%/5.4%。 沪深300 0% -16% -32% -48% 2022-08 海外分地区智能电表现状及成长空间？ ➢ 电力设备 16% 2022-12 2023-08 作者 分析师 杨润思 执业证书编号：S0680520030005 沙特：2020 年集中招标 1000 万只电表，折算智能电表渗透率约 83%， 测算得 2023-25 年智能电表新增 39/40/41 万只，CAGR 为 2.1%。 邮箱：yangrunsi@gszq.com 拉美、非洲：2022 年拉美地区智能电表渗透率仅 6.2%，测算 2023-25 年拉美智能电表新增 294/387/499 万只，同增 33.8%/31.8%/29.1%； 非洲新增 136/180/235 万只，同增 33.2%/32.1%/30.8%。 邮箱：yangfanyi@gszq.com 如何看待出口电表企业投资机会？ 2023-04 分析师 杨凡仪 执业证书编号：S0680522070008 相关研究 1、 《电力设备：宁德时代发布神行超充电池，国内光伏 装机屡创新高》2023-08-20 海外电表销售多为 To B（为当地表厂 ODM）和 To G（当地电力公司）模式， 渠道为海外市场核心竞争要素。国际表厂兰吉尔、itron 在欧美地区市占率 较高，但成本优势低于中国电表企业。国内出口企业来看，海兴电力、三星 医 疗 、 威 胜 控 股 、 林 洋 能 源 海 外 渠 道 优 势 较 强 ， 2022 年 海 外 收 入 18.5/16.4/12.4/7.7 亿元，同增 13.4%/52.0%/73.0%/27.5%。 2、 《电力设备：哈密重庆特高压开工，氢能全产业链标 准体系建设指南出台》2023-08-13 3、 《电力设备：国电投 16GW 海风框招出台，复合集流 体设备订单加速落地》2023-08-06 投资建议：推荐海兴电力、三星医疗，建议关注林洋能源、威胜控股。 风险提示：国内外电表招标及电网投资进度不及预期、预测偏差和估值风险。 重点标的 股票 代码 股票 名称 投资 评级 603556.SH 海兴电力 601567.SH EPS （元） PE 买入 2022A 1.36 2023E 1.71 2024E 2.14 2025E 2.68 2022A 18.83 2023E 14.98 2024E 11.97 2025E 9.56 三星医疗 买入 0.66 0.86 1.07 - 23.17 17.78 14.29 - 601222.SH 林洋能源 未覆盖 0.42 0.56 0.77 0.94 20.67 12.22 8.93 7.27 03393.HK 威胜控股 未覆盖 0.33 0.39 0.47 0.61 7.14 6.78 5.71 4.40 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：海兴电力、三星医疗为国盛证券盈利预测，其余公司取 Wind 一致预期 请仔细阅读本报告末页声明 2023 年 08 月 25 日 内容目录 1. 为什么近期海外电表需求高增？ .......................................................................................................................... 4 1.1 相较于普通电表，智能电表具备哪些优势？ .................................................................................................. 4 1.2 需求端：智能电表可提升电网公司营收，为智能电网关键一环 ...................................................................... 5 1.3 供给端：替换周期，智能电表逐步取代普通电表（机械表） .......................................................................... 7 2. 海外分地区智能电表现状及成长空间？ ................................................................................................................ 8 2.1 国内：更新替换为主，虚拟电厂有望打开智能电表新一轮成长空间 .............................................................. 10 2.2 欧美：智能电表普及率高，国际电表品牌占据主要份额 .............................................................................. 12 2.3 中东：配用电业务招标为 2030 愿景重点工程，中资企业为主要分包商 ........................................................ 14 2.4 拉美：2022-2028 年智能电表安装规模 CAGR 有望达 20%+，中资电表厂商份额较高 ................................... 15 2.5 非洲：新兴市场，智能电表渗透率低 ......................................................................................................... 16 3. 如何看待出口电表企业投资机会？ .................................................................................................................. 17 3.1 国际电表厂商 .......................................................................................................................................... 17 3.1.1 兰吉尔 Landis+Gyr ......................................................................................................................... 17 3.1.2 Itron .............................................................................................................................................. 17 3.2 国内电表出口企业.................................................................................................................................... 17 3.2.1 海兴电力 ....................................................................................................................................... 17 3.2.2 三星医疗 ....................................................................................................................................... 19 3.2.3 林洋能源 ....................................................................................................................................... 20 3.2.4 威胜控股 ....................................................................................................................................... 21 风险提示 ................................................................................................