S1130522030001 chenchuanhong gjzq.com.cn suchen S1130522010001 gjzq.com.cn ——  市场持续修复，海外车企营收&销量齐升。1）丰田 Q2 营收 10.55 万亿日元，同比+24.2%，超过预期的 9.8 万亿 日元；Q2 销量 275.1 万辆，同比+8.1%，其中 BEV 2.9 万辆，同比+超 500%；2）奔驰乘用车销售 51.6 万，同比 +6%；其中纯电 6.1 万辆，同比+96%；3）福特营收为 450 亿美元，超过市场预期的 401.7 亿美元，同比+12%；Q2 销售 111.9 万辆，同比+8.4%，其中电车销售 14843 辆，环比+37%。  业绩向上背景下，车企对未来预期乐观。宝马、福特、通用、奔驰、丰田等车企纷纷上调原有业绩预期：1）福特 将其全年盈利预期上调至 110-120 亿美元，此前为 90-110 亿美元。2）通用今年第二次上调利润估计，从 110130 亿美元上调至 120-140 亿美元。3）宝马将其汽车业务 2023 全年息税前利润率预期从 8%-10%增至 9%-10.5%； 4）日产全年经营利润上调 300 亿日元至 5500 亿日元，净利润上调 250 亿日元至 3400 亿日元。  展望 H2，海外车企销量&营收&利润均有望维持上半年强势状态。由于 1）宏观环境稳定下汽车市场持续复苏，车 市将维持高景气；2）电动化持续进行，车企布局深入&优质供给增多下电动化渗透率逐渐提高，大众 ID.7、宝马 i5，起亚 EV9，通用 Silverado EV 等电动新车落地，将带动 H2 电动化加速。  看好 2023 年欧美汽车市场恢复以及电动车市场高景气度。我们判断 2023 年欧美汽车产销有望持续恢复，接近 21 年水平。在欧洲碳减排与美国 IRA 补贴影响下，电动车市场将延续高景气度。重点关注受益于欧美汽车产销恢复 与成功突破海外供应链标的。  持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。 （1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份、天 赐材料等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这 两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同 的供应商：三花智控等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。 关注智能驾驶迈向大模型阶段。特斯拉 fsd 智驾大模型逐步突破，若下半年 v12 效果达预期且开放，将成为行业 chatgpt 时刻。产业链看，关注解决 corner case 的 4d 毫米波、传感器清洗系统、线控执行器方向。另外，主 机厂或因智驾大模型迎来价值重估和分化。 另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计 4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性 爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为今年年底到明年上半年，行业将迎来全面  爆发。 （2）国产替代：这轮被错杀的方向。 “降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安 全件、座椅、执行器件等方向。6-7 月看，关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。 电动车补贴政策不及预期，汽车与电动车产销量不及预期。 敬请参阅最后一页特别声明 1 行业深度研究(深度) 内容目录 一、总结：市场复苏业绩超预期，电动化波涛汹涌.................................................... 4 1.1 综述：福特等多家车企超预期，全年业绩预期上调 ............................................ 4 1.2 H2 车企强势将持续，电动化进程加速 ....................................................... 4 二、欧洲车企：车企纯电化攻势迅猛................................................................ 6 2.1 大众：营收&交付稳健增长，纯电动攻势迅猛................................................. 6 2.2 奔驰：电动化&高端化战略坚定，公司利润稳定向上........................................... 7 2.3 宝马：营收增长净利润下滑，电动化攻势迅猛................................................ 9 2.4 Stellantis：增长强劲超预期，净收入&净利润均创新纪录.................................... 10 三、美国车企：通用&福特&Rivian 均超预期，印证市场火爆 .......................................... 11 3.1 福特：燃油车需求旺盛带动营收高企，电车转型仍需时日..................................... 11 3.2 通用：Q2 业绩超预期，电动化即将发力 .................................................... 11 3.3 Rivian：交付超预期..................................................................... 12 四、日本车企：燃油车复苏业绩大超预期，电动化进程缓慢........................................... 13 4.1 丰田：营收超预期净利破新高............................................................. 13 4.2 日产：营收利润大涨，中国市场销量下滑................................................... 13 五、投资建议................................................................................... 14 六、风险提示................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 主要海外车企 Q2 汽车销量比较 ............................................................ 4 图表 2： 海外车企 23Q2 营收/利润多家超预期 ....................................................... 4 图表 3： 多家车企上调全年业绩预期 ............................................................... 4 图表 4： 美国月度汽车销量（万辆） ............................................................... 5 图表 5： 欧洲九国月度汽车销量（辆） ............................................................. 5 图表 6： 美国月度电车销量（辆） ................................................................. 5 图表 7： 欧洲九国月度电车销量（辆） ............................................................. 5 图表 8： 部分 23-26 年海外车企即将推出的新车 ..................................................... 6 图表 9： 大众集团季度营业收入（百万欧元） ....................................................... 7 图表 10： 大众集团季度交付（万辆） .............................................................. 7 图表 11： 大众季度净利润变动（百万欧元） ........................................................ 7 图表 12： 大众季度利润率变动 .................................................................... 7 图表 13： 奔驰季度营收变动（百万欧元） .......................................................... 8 敬请参阅最后一页特别声明 2 行业深度研究(深度) 图表 14： 奔驰集团季度交付（辆） ................................................................ 8 图表 15： 奔驰季度 EBIT 利润变动（百万欧元） ..................................................... 8 图表 16： 奔驰集团 EBIT 利润率变动 ............................................................... 8 图表 17： 分地区奔驰 Q2 市场营收占比（百万欧元） ................................................. 9 图表 18： 分地区奔驰 Q2 全球交付占比（辆） ....................................................... 9 图表 19： 宝马季度交付量（辆） .................................................................. 9 图表 20： 宝马集团季度净利率 ..............