川财证券研究报告 大电池技术快速进步，应用空间广阔 —大电池深度报告 所属部门：行业公司部 报告类别：行业研究报告 报告时间：2022 年 8 月 29 日 分析师：高翔 执业证书：S1100517100001 联系方式：Suncan@cczq.com 北京：东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 A 座 6 层，100005 深圳：福田区福华一路 6 号免税商务大厦 32 层，518000 上海：陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼，200120 成都：高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼，610041  大电池优势明显，发展空间广阔 锂电池按照其封装方式来进行分类，主要可以分为三类，分别是：方形、圆柱和软包。 三种电池主要不同的地方是方形于圆柱形电池采用了金属材质作为电池的外部壳体， 软形包装电池则是采用了铝塑膜柔软性材料作为电池的外部壳体。三种电池形状不同， 也采取了卷绕和叠片的制造成型工艺。2020 年 9 月特斯拉的电池日上，特斯拉提出了 一整套从材料到工艺制造的完整的 4680 电池解决方案，工艺体系上提出 4680 大圆柱、 无极耳、CTC 三位一体，化学材料体系配套方面，使用高镍正极材料与硅碳负极材料并 在正负极中添加粘合剂等辅材。4680 相比 2170 成本降低 14%，在单吉瓦时的投资成本 方面降低了 7%。  大电池的市场空间广阔，动力储能领域应用广泛 我国新能源汽车的产销量已经处于全球第一水平，2022 年我国新能源汽车维持快速 增长，全年实现销售 688.7 万辆，同比增长 93.4%，纯电动汽车销售 536.5 万辆，同 比增长 81.6%，插电式混动汽车销售 151.8 万辆，同比增长接近 1.5 倍左右。2022 年 中国的新能源汽车整体占比率达到 25.6%，与去年同期相比增加了 12 个百分点。高 工锂电统计数据，2022 年我国锂电池出货量达到 655 吉瓦时，同比增长 100%以上。 其中，动力电池出货量达到 480 吉瓦时，同比增长超 100%以上，储能电池出货量达 到 130 吉瓦时，同比增长接近 1.7 倍。按照高工锂电的预计，到 2025 年，中国的动 力电池整体出货有望达到 1730 吉瓦时，而储能电池出货也整体有望达到 560 吉瓦时。  日韩企业全球市场率领先，国内企业持续追赶 根据 EVTank 数据显示，2021 年，日韩四家企业圆柱电池全球市场占比合计为 51.5%， 2022 年，合计占比增长至 63.0%。从各个企业出货量数据来看，日韩四家企业的出货 量均保持了正向增长，其中 LGES 的同比增速最快，达到了 43.7%，国内的圆柱电池 企业出货量出现了一定的下滑。2022 年全球主要圆柱电池企业的竞争格局进一步优 化，行业集中度持续提升，日本松下、韩国的 LGES 和三星 SDI 三家企业在圆柱电池 的市场合计份额由 2021 年的 48.9%增长到 2022 年的 59.7%，LGES 的市场份额提升最 为明显。  风险提示：锂电池技术进步不及预期，整车与储能需求不及预期，锂电池市场竞争 加剧。 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 1/20 川财证券研究报告 正文目录 一、 大电池优势明显，发展空间广阔 ....................................... 4 1.1. 大电池基本原理介绍 ................................................. 4 1.2. 大电池技术发展路径 ................................................. 5 1.3. 大电池主要技术创新 ................................................. 6 二、 大电池的市场空间广阔，动力储能领域应用广泛 ........................ 10 2.1 新能源汽车市场空间广阔，锂电池增长迅速 ............................ 10 2.2 特斯拉销量快速增长有望拉动圆柱电池需求 ............................ 11 三、 大电池行业竞争格局和重点公司介绍 .................................. 13 3.1 日韩企业全球市场率领先，国内企业持续追赶 .......................... 13 3.1 重点公司介绍 ...................................................... 14 风险提示 ................................................................. 18 相关报告 ................................................................. 18 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 2/20 川财证券研究报告 图表目录 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 1： 大电池的主要技术参数结构 ........................................... 4 2： 三种主要圆柱电池 ................................................... 5 3： 4680 电池在续航里程、成本、投资端的优势 ............................ 6 4： 干法工艺相对湿法工艺的优势 ......................................... 7 5： 特斯拉 4680 电池采用高弹性材料 ...................................... 7 6： 4680 电池全极耳设计结构图 .......................................... 8 7： 预镀镍工艺生产流程 ................................................. 9 8： CTC 技术图示 ...................................................... 10 9： 我国新能源汽车销量预估（单位：万辆） .............................. 11 10： 我国锂电池出货量预估（单位：吉瓦时） ............................ 11 11： 特斯拉季度产量情况（单位：辆） .................................. 12 12：我国圆柱锂电池出货量情况（单位：亿颗，%） ......................... 13 13： 公司近三年财务情况 .............................................. 15 14： 公司近三年财务比率情况 .......................................... 15 15： 公司近三年财务情况 .............................................. 16 16： 公司近三年财务比率情况 .......................................... 16 17： 公司近三年财务情况 .............................................. 17 18： 公司近三年财务比率情况 .......................................... 17 19： 公司近三年财务情况 .............................................. 18 20： 公司近三年财务比率情况 .......................................... 18 表格 表格 表格 表格 1. 2. 3. 4. 各种电池的优缺点比较 ............................................. 5 2022 年全球预镀镍产能情况（单位：万吨） .......................... 9 全球主要企业大电池布局情况 ...................................... 13 主要公司估值情况 ................................................ 18 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 3/20 nMyRpNpMpMzRtRoMmQtMmN7NbPbRtRqQtRnOjMrRvMiNpPuM9PpOmQuOoNpRxNnRnM 川财证券研究报告 一、大电池优势明显，发展空间广阔 1.1.大电池基本原理介绍 锂电池按照其封装方式来进行分类，主要可以分为三类，分别是：方形、圆柱和软包。 三种电池主要不同的地方是方形于圆柱形电池采用了金属材质作为电池的外部壳体， 软形包装电池则是采用了铝塑膜柔软性材料作为电池的外部壳体。三种电池形状不同， 也采取了卷绕和叠片的制造成型工艺。 图 1： 大电池的主要技术参数结构 图 1：大电池的主要技术参数结构 资料来源：鑫椤锂电，特斯拉官网，iFinD，川财证券研究所 方形的锂电池整体封装具有高可靠度，高能量效率，高能量密度的特点。电池的结构 整体比较简单，可以采用单体容量的提升来实现能量密度的提升，电池的稳定性好。 方形锂电池可以根据尺寸大小开展定制化生产，型号比较多，工艺统一比较困难，而 且自动化水平较低、单体差异比较大，在具体的下游应用中，存在整体系统的寿命低 于单体寿命的问题。 圆形锂电池和方形锂电池都采用硬壳的外部封装技术，圆柱型锂电池整体采用成熟工 艺，成组后成本较低，电池的良率以及成组的一致性比较高;而且电池组的整体散热面 积大，热性能方面优于方型锂电池，但散热系统的整体设计要求比较高，设计难度比 较大、能量密度收影响较低等问题。 软包型锂电池外部采用铝塑膜作为包装材料、电池的安全性好、电池的整体重量较硬 壳电池轻、质量比能量比较高、内阻相对比较小、循环寿命相对更长一些，目前由于 电池的型号比较多，自动化生产程度低、生产效率也不高、高端的铝塑膜目前主要依 赖进口、产