[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 科达利(002850.SZ) 2023 年 08 月 25 日 买入（首次） 科达利（002850.SZ）：锂电池结构件龙 头，技术+产能双开花 所属行业：电气设备/电源设备 当前价格(元)：116.96 投资要点 证券分析师 彭广春 资格编号：S0120522070001 邮箱：penggc＠tebon.com.cn  研究助理 公司是锂电池精密结构件的龙头企业。公司成立于 1996 年，经过 20 多 年的努力，凭借先进的技术水平、高品质的生产能力吸引众多高端优质客 户，并建成稳定且长期的合作关系，近两年锂电池结构件占主营业务 95%以上，其在国内的市占率达 24%以上，通过不断成立全资子公司， 增加项目，扩大产能，更好地辐射服务客户。 市场表现 科达利  沪深300 34% 23% 11% 0% -11% -23% 锂电池结构件技术与优势。1）技术：公司深耕结构件技术十余年，具有 先进的模具，技术先进，安全性高；2）优势：①客户粘性高，下游对于 供应商审核认证流程时间长，优先考虑合作的供应商，科达利始终坚持定 位高端市场及大客户战略，拥有众多优质客户资源；②市场份额大，拥有 龙头优势，2022 年市占率达 24.6%，是国内第一名，加之结构件市场规 模不断增大，科达利可以通过不断扩大产能，更好协同生产；③设备多， 固定资产投资量大，生产资本投入大，投资回报期长，初期企业较难承 受，对于它们存在资金壁垒；④公司掌握核心技术，拥有多项专利。 -34% 2022-08 2022-12 沪 深 300 对 比 绝对涨幅(%) 相对涨幅(%) 2023-04 1M -2.61 -0.03 2023-08 2M  3M -6.89 -10.76 -3.25 -5.91  资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究  [Table_Base] 流通 A 股(百万股)： 52 周内股价区间(元)： 风险提示：原材料价格波动风险；行业政策波动风险；新能源汽车销量不 及预期风险；产能释放不及预期风险；客户集中度较高风险。 主要财务数据及预测 269.38 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 158.14 44.68 86.54 133.55 192.90 250.15 125.1% 93.7% 54.3% 44.4% 29.7% 5.42 9.01 15.03 22.82 30.34 203.2% 66.4% 66.7% 51.8% 33.0% 87.56-152.69 总市值(百万元)： 31,506.83 总资产(百万元)： 13,489.01 每股净资产(元)： 23.51 资料来源：公司公告 投资建议：考虑到公司是锂电池结构件龙头企业，技术积累深厚，产能不 断扩大，利润优势明显，客户粘性高。科达利 2022-2024 年营业收入分 别为 86.54/133.55/192.90 亿元，归母净利润为 9.01/15.03/22.82 亿元， 2022-2024 年对应 EPS 为 3.86/5.58/8.47 元，对应 PE 为 31x/21x/14x， 行业 PE 为 142x/22x/13x ，给予“买入”评级。 [Table_Finance] 股票数据 总股本(百万股)： 锂电池结构件未来发展。积极开展研发项目，加大研发投入和人才吸引， 提升自身技术水平。通过在匈牙利、德国、瑞典等国家建厂进行海外布 局，更好服务海外客户，扩大海外生产。 营业收入(百万元) (+/-)YOY(%) 净利润(百万元) (+/-)YOY(%) 2.01 3.35 5.58 8.47 11.26 毛利率(%) 26.2% 23.9% 24.3% 24.4% 24.5% 净资产收益率(%) 11.9% 15.7% 13.9% 17.4% 18.8% 全面摊薄 EPS(元) 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司首次覆盖 科达利（002850.SZ） 内容目录 1. 锂电池结构件龙头企业 .................................................................................................. 4 1.1. 发展历程：专注结构件，建厂辐射服务地区 ......................................................... 4 1.2. 主营业务：产品上始终专一，市场端布局全球 ..................................................... 5 1.3. 财务分析：营收稳增，费用率稳定 ....................................................................... 5 2. 锂电池结构件：下游带动增量提升 ................................................................................ 7 2.1. 结构件：产品与模式分析 ...................................................................................... 7 2.2. 壁垒：产业存在四大壁垒，公司保持高市占率 ...................................................10 2.3. 持续发展：研发投入与产能扩张并行 ..................................................................12 3. 盈利预测与投资建议 ...................................................................................................13 3.1. 盈利预测 .............................................................................................................13 3.2. 投资建议 .............................................................................................................14 4. 风险提示......................................................................................................................14 2 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司首次覆盖 科达利（002850.SZ） 图表目录 图 1：公司发展历程 .......................................................................................................... 4 图 2：截至 2023 年半年报的公司股权架构情况 ................................................................ 4 图 3：锂电池结构件和汽车结构件 .................................................................................... 5 图 4：产业链上下游 .......................................................................................................... 5 图 5：公司营业收入及同比增速（单位：亿元） ............................................................... 6 图 6：公司归母净利润及同比增速（单位：亿元） ........................................................... 6 图 7：公司历年毛利率、净利率 ........................................................................................ 6 图 8：可比公司的毛利率 ................................................................................................... 6 图 9：公司各年费用率情况 ............................................................................................... 7 图 10：动力锂电池精密结构件 .......................................................................................... 7 图 11：动力锂电池顶盖的主要生产工艺及模式 ................................................................. 8 图 12：动力锂电池壳体的主要生产工艺及模式 ................................................................ 8 图 13：公司营业成本（单位：亿元） ............................................................................... 8 图 14：公司营业成本构成 ............