证券研究报告 2023 年 08 月 21 日 行业研究 湘财证券研究所 新能源汽车行业数据点评 七月销量季节性回落 限时购车优惠轮番出台 ——新能源汽车七月数据点评 核心要点： 相关研究： 1.《中国市场进入减速提质新阶段  根据中汽协数据，2023 年 7 月中国新能源汽车销量 78.0 万辆（+31.6%） ， 环比减少 3.3%，单月销量对应新能源汽车渗透率 32.7%，较上月提高 2.0 个百分点；2023 年 1-7 月累计销量 452.6 万辆（+41.7%），累计销量对应新 能源汽车渗透率 29.0%。 — — 2023 年 中 期 投 资 策 略 》 2023.06.26 2.《新能源汽车月报：电动时代中 国车企占据领先地位，开启技术 七月进入夏休淡季，七月销量环比小幅回落是正常的季节性现象，市场稍 作休整后会迎来金九银十旺季与年末销售冲量，届时销量会进一步冲高。 输出》2023.08.02  行业评级：增持 1 个月 新能源汽车以价换量，近期限时购车优惠活动轮番出台提振销量，新一 轮降价潮暗流涌动 年初时中汽协预计 2023 年中国新能源汽车销量超 900 万辆，增长超 30%， 目前来看实现原定目标难度不大。然而，今年新能源汽车市场也确实透露 着一丝寒意，表现在以价换量，降价竞争尤为激烈。 近十二个月行业表现 % 七月销量环比小幅回落是正常的季节性现象 年初时市场预期补贴退出后新能源汽车会集体涨价，出人意料的是，一月 特斯拉大幅降价促销加剧竞争；三月一场声势浩大的燃油车降价清库存分 流了购车客群，至此新能源汽车降价反而成为主基调，由于降价预期逐渐 形成，消费者买涨不买跌选择观望对短期销量产生负面影响。六月蔚来终 于妥协全系降价 3 万元，而此前蔚来多次公开表态坚持不降价。近期，包 括上汽大众、长城欧拉、极氪等车企纷纷推出限时购车优惠活动提振销量， 同时也是意在试探市场反应，备战金九银十旺季与年末销售冲量，新一轮 降价潮暗流涌动。 3 个月 12 个月 相对收益 -2.8 3.9 -13.0 绝对收益 -5.0 -0.5 -23.3 注：相对收益与沪深 300 相比  2023 年 1-7 月中国新能源汽车累计销量 452.6 万辆（+41.7%），其中国内销 量 389.0 万辆（+32.5%） ，出口 63.6 万辆（+148%）。中汽协援引海关总署 数据显示，中国新能源汽车出口前三大目的地国家是比利时、英国、泰国。 例如上汽名爵在英国市场，比亚迪在泰国市场都是广受好评。 分析师：文正平 证书编号：S0500521040001 Tel：(8621) 50295369 Email：wenzp@xcsc.com 中国新能源汽车发展全球领先，出口快速放量  投资建议 2023 年中国新能源汽车市场销量高增长值得期待。此外，还应当注意，国 外新能源汽车市场空间巨大：当前欧洲市场可选车型缺乏，随着新款车型 陆续推出，欧洲市场将会展现活力、百花齐放；美国市场在政策红利下开 启高增长。建议关注能够进入国际供应链的动力电池、锂电材料龙头公司， 这些公司可以受益于国外新能源汽车放量。维持行业“增持”评级。 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼  风险提示 新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈；行业竞争加剧；市场投资风格 变化，科技股估值大幅波动风险。 敬请阅读末页之重要声明 行业研究 1 中国新能源汽车数据点评 根据中汽协数据，2023 年 7 月中国新能源汽车销量 78.0 万辆 （+31.6%）， 环比减少 3.3%，单月销量对应新能源汽车渗透率 32.7%，较上月提高 2.0 个 百分点；2023 年 1-7 月累计销量 452.6 万辆（+41.7%），累计销量对应新能 源汽车渗透率 29.0%。 图 1 中国新能源汽车销量年度数据（万辆） 800 40% 688.7 700 35% 600 30% 452.6 500 352.1 400 300 20% 15% 200 100 25% 0.5 0.8 1.3 1.8 7.5 33.1 50.7 77.7 125.6 120.6 136.7 10% 5% - 0% 新能源汽车销量 渗透率 资料来源：Wind、中汽协，湘财证券研究所 由于 2023 年起新能源汽车购置补贴退出，去年末集中抢购透支需求，开 年后新能源汽车销售骤冷，春节后新能源汽车销量爬坡中，但是复苏节奏慢。 四月上海车展上，春季新车集体亮相，重新点燃消费者热情，新能源汽车销 量复苏预期强烈。五月六月是销售冲量关键时间窗口，销量不负众望接连大 幅走高，单月销量终于恢复至上年高位。七月进入夏休淡季，七月销量环比 小幅回落是正常的季节性现象，市场稍作休整后会迎来金九银十旺季与年末 销售冲量，预计届时销量会进一步冲高。 年初时中汽协预计 2023 年中国新能源汽车销量超 900 万辆， 增长超 30%， 目前来看实现原定目标难度不大。然而，今年新能源汽车市场也确实透露着 一丝寒意，表现在以价换量，降价竞争尤为激烈。 年初时市场预期补贴退出后新能源汽车会集体涨价，出人意料的是，一 月特斯拉大幅降价促销加剧竞争；三月一场声势浩大的燃油车降价清库存分 流了购车客群，至此新能源汽车降价反而成为主基调，由于降价预期逐渐形 成，消费者买涨不买跌选择观望对短期销量产生负面影响。六月蔚来终于妥 协全系降价 3 万元，而此前蔚来多次公开表态坚持不降价。近期，包括上汽 敬请阅读末页之重要声明 1 行业研究 大众、长城欧拉、极氪等车企纷纷推出限时购车优惠活动提振销量，同时也 是意在试探市场反应，备战金九银十旺季与年末销售冲量，新一轮降价潮暗 流涌动。 图 2 中国新能源汽车销量月度数据（万辆） 90 80 70 78.0 65.3 63.6 3月 4月 6月 7月 52.5 60 50 80.6 71.7 40.8 40 30 20 10 0 1月 2月 2018 5月 2019 2020 8月 2021 9月 10月 11月 12月 2022 2023 资料来源：Wind、中汽协，湘财证券研究所 中国新能源汽车发展全球领先，出口快速放量。2023 年 1-7 月中国新能 源汽车累计销量 452.6 万辆（+41.7%） ， 其中国内销量 389.0 万辆（+32.5%）， 出口 63.6 万辆（+148%） 。中汽协援引海关总署数据显示，中国新能源汽车 出口前三大目的地国家是比利时、英国、泰国。例如上汽名爵在英国市场， 比亚迪在泰国市场都是广受好评。 图 3 中国新能源汽车出口年度数据（万辆） 80 400% 70 350% 60 300% 50 250% 40 200% 30 150% 20 100% 10 50% 0 0% 2021 2022 出口量 2023,1-7 同比 资料来源：中汽协，湘财证券研究所 敬请阅读末页之重要声明 2 rQzQtRoNoPtRsPsQrNoMvM6McM9PmOpPnPtQeRoOvNjMmOtPaQoPrMMYtOtRxNqRxP 行业研究 产量数据与销量数据向来接近，些许差异主要考虑季节性因素：按照行 业惯例，季初补货备货会导致产量略高于销量，季末销售冲量清库存会导致 销量略高于产量，这是正常现象。偶尔会有反季节性偏离，则需要重点关注。 2022 年 9 月，我们一度观察到产量与销量出现一定程度的反常偏离，或 是国内疫情管控妨碍购车和交付（但是对生产影响相对小），导致库存积压。 作为应对，产业链上整车、动力电池等环节放缓生产节奏。2023 年 3 月，产 量与销量再次出现反常偏离，原本期望中的三月季末销售冲量清库存并未兑 现，指向三月打响的汽车价格战扰乱车市，三月销量爬坡受挫，未能跟上生 产速度。2023 年 5 月销量大于产量这种情况在往年并不多见，反映随着中国 新能源汽车销量复苏，库存积压之态势得以控制，是个积极信号。 图 4 中国新能源汽车销量、产量月度数据（万辆） ：销量大于产量以红色标记 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年 销量 产量 9.6 9.1 5.3 5.9 12.6 12.8 9.7 10.2 10.4 11.2 15.2 13.4 8.0 8.4 8.5 8.7 8.0 8.9 7.5 9.5 9.5 11.0 16.3 14.9 2020年 销量 产量 4.6 4.3 1.3 1.0 5.3 5.0 7.2 8.0 8.2 8.4 10.4 10.2 9.8 10.0 10.9 10.6 13.8 13.6 16.0 16.7 20.0 19.8 24.8 23.5 2021年 销量 产量 17.9 19.4 11.0 12.4 22.6 21.6 20.6 21.6 21.7 21.7 25.6 24.8 27.1 28.4 32.1 30.9 35.7 35.3 38.3 39.7 45.0 45.7 53.1 51.8 2022年 销量 产量 43.1 45.2 33.4 36.8 48.4 46.5 29.9 31.2 44.7 46.6 59.6 59.0 59.3 61.7 66.6 69.1 70.8 75.5 71.4 76.2 78.6 76.8 81.4 79.5 2023年 销量 产量 40.8 42.5 52.5 55.2 65.3 67.4 63.6 64.0 71.7 71.3 80.6 78.4 78.0 80.5 资料来源：Wind、中汽协，湘财证券研究所 中国新能源汽车市场已经从早期的政策驱动切换为产品驱动。中国市场 上可选车型丰富，诸多产品颇具吸引力，且新款车型层出不穷。消费者置身 其中，选择余地大，购买意愿强。相对地，政策作用弱化。 中国市场上，新能源汽车在推广初期主攻高端市场，主打科技体验，赢 得消费者认可。特斯拉 Model 3/Y，比亚迪汉等都成为现象级的爆款产品。 2020 年下半年上市的比亚迪汉成绩斐然，广受好评，颠覆大众对于比亚 迪品牌形象的传统认知，比亚迪抓住契机密集推出车型改款，迎来高光时刻。 回头来看，可以说是比亚迪汉彻底重塑了比亚迪。时隔两年，比亚迪海豹作 为比亚迪的重磅新品，宣传造势力度大，备受市场期待，预计会成为媲美比 亚迪汉的爆款产品，为中国新能源汽车市场增添一抹亮色。 敬请阅读末页之重要声明 3 行业研究 图 5 中国新能源汽车市场发展脉络梳理 早期中国市场是政策