[ T able_StockInfo] 2023 年 08 月 25 日 证 券研究报告•2023 年 半年报点评 买入 （ 首次） 皖能电力（000543）公 用事业 目标价：7.87 元（6 个月） 当前价：6.36 元 火电装机加速，多维布局寻求突破 投资要点 西 南证券研究发展中心  事件：公司发布 2023 年半年报，实现营收 122 亿元，同比减少 2.4%，实现归 [Table_Summary] 母净利润 5.8 亿元，同比增长 74.6%。  火电盈利改善，业绩同比高增。Q1/Q2 公司分别实现营收 58/64 亿元，Q2 实现 营收环比增加 11%；公司分别实现归母净利润 1.3/4.6 亿元，Q2 归母净利润环 比增加 265%，同比增加 133%（22Q2 实现归母净利润 1.3 亿元） 。公司位于长 三角经济辐射圈，经济复苏背景下用电需求受周边沿海省份拉升影响，公司发 电量有望保持高增速，叠加 23 年以来煤价下行背景，公司火电业务打开盈利空 间。23H1 公司电力业务毛利率达 7.9%，较 22 年同期上升 4.14pp。  核心发电机组优质，装机规模持续增长。公司核心燃煤机组多位于安徽省内， 且多数为高参数、大容量、低能耗、高效率、环保指标先进的机组，在运机组 中 60 万千瓦及以上高效低能耗装机容量占比 74%，核心资产优质。截至 2022 年末公司在建计划装机 430 万千瓦，其中包括新疆江布电厂两台机组投产、淮 北储能电站、合肥燃气调峰电站，待投产项目具有多业态、多模式特点；新能 源方面，2023 年公司开工建设新能源项目预估超 1GW，截至 2025 年公司新能 源规划达 4GW，公司在提升火电优质资产同时加大新能源开发力度，盈利能力 有望进一步提升。  盈利预测与投资建议。预计公司 23-25 年归母净利润分别为 12.5 亿元/15.2 亿 元/17.7 亿元，对应 23-25 年 BPS 分别为 6.05/6.56/7.14 元；我们给予公司 2024 年 1.2 倍 PB，对应目标价 7.87 元，首次覆盖给予“买入”评级。 增长率 增长率 7286 每股收益 EPS（元） 净资产收益率 ROE PE PB 分析师：刘洋 执业证号：S1250523070005 电话：18019200867 邮箱：ly21@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 皖能电力 2022A 24275.61 15.42% 425.14 131.80% 0.19 1.07% 33.9 0.85 数据来源：Wind ，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023E 28233.06 16.30% 1251.59 194.40% 0.55 9.01% 11.5 0.78 2024E 29850.68 5.73% 1522.39 21.64% 0.67 10.06% 9.5 0.71 2025E 31204.32 4.53% 1766.98 16.07% 0.78 10.67% 8.2 0.65 沪深300 32% 22% 12% 2% -8% 22/10 22/12 23/2 23/4 23/6 23/8 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 流通 A 股(亿股) 52 周内股价区间(元) 总市值(亿元) 总资产(亿元) 每股净资产(元) 相 关研究  风险提示：项目投产不及预期风险；煤炭价格上涨风险；电价大幅下滑风险。 归属母公司净利润（百万元） 执业证号：S1250522100001 电话：13003109597 邮箱：cth@swsc.com.cn -18% 22/8  参股公司贡献显著，持续多维布局。23H1 公司实现投资收益 5.5 亿元，同比增 长 39.1%，占利润总额比重 70.7%，公司参股公司以火电公司为主，业绩受益 于火电厂成本端改善，中煤新集利辛发电/国能神皖能源分别实现投资收益 0.88/3.39 亿元，另外，公司于 2023 年 3 月收购的皖能环保已于 3 月并表，贡 献利润增量。23H1 公司收购四家抽水蓄能公司，布局多种发电领域及蓄能产业， 优化了公司产业机构，有助于提升公司核心竞争力。 [Table_MainProfit] 指标/年度 营业收入（百万元） 分析师：池天惠 [Table_Author] [Table_Report] 22.67 22.67 4.3-7.26 144.17 584.92 5.81 皖 能电力（000543） 2023 年 半年报点评 目 录 1 皖能集团核心企业，装机规模稳步扩大 ............................................................................................................................................... 1 2 拥有优质火电资产，装机增长空间广阔 ............................................................................................................................................... 4 3“双碳”战略积极转型，多维布局寻求突破......................................................................................................................................... 6 4 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 7 4.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 7 4.2 相对估值................................................................................................................................................................................................. 8 5 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 8 请务必阅读正文后的重要声明部分 皖 能电力（000543） 2023 年 半年报点评 图 目 录 图 1：公司发展历程......................................................................................................................................................................................... 1 图 2：公司股权架构示意图（截至 2023 年 8 月 25 日）...................................................................................................................... 1 图 3：2023H1 公司实现营收 122 亿元（-2.4%）..................................................................................................................................... 2 图 4：2023H1 公司实现归母净利润 5.8 亿元（+74.6%） ..................................................................................................................... 2 图 5：2018-2023H1 公司营收结构稳定(%) ................................................................................................................................................ 2 图 6：2018-2023H1 电力业务营收及增速情况 ......................................................................................................................................... 2 图 7：2023H1 电力业务毛利达 7 亿元（同比+149%）...................................................................................................