【推荐】华泰证券：快充乘风而上，辐射千亿市场

证券研究报告电力设备与新能源快充乘风而上，辐射千亿市场华泰研究 2023 年 9 月 22 日│中国内地增持 (维持) 电力设备与新能源深度研究 2013，智能手机快充元年；2023，智能 EV 快充元年我们认为快充技术或重演智能手机发展中的角色、成为新能源汽车发展中的重要催化，而快充应用的落地需自下而上打通“网-桩-车”三端，为快充体验的兑现扫清障碍，看好板块景气度提升。首次覆盖科士达（002518 CH，增持，目标价 31.41 元）、特锐德（300001 CH，买入，目标价 23.40 元）、盛弘股份（300693 CH，买入，目标价 43.05 元）、绿能慧充（600212 CH，增持，目标价 7.84 元）、炬华科技（300360 CH，增持，目标价 16.20 元）、欣锐科技（300745 CH，增持，目标价 38.88 元）、威迈斯（688612 CH，增持，目标价 48.99 元）、中熔电气（301031 CH，增持，目标价 130.41 元）、鑫宏业（301310 CH，增持，目标价 56.61 元）。研究员 SAC No. S0570522020002 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 申建国 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 边文姣 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 研究员张志邦 SAC No. S0570522020003 zhangzhibang@htsc.com +(86) 10 5679 3931 研究员 SAC No. S0570522120001 周敦伟 zhoudunwei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 电网端：快充应用或削谷填峰，光储充或为破局方向电网端作为“网-桩-车”金字塔中快充应用的底座，其重要性不言而喻，我们认为电网端的掣肘主要为：1）快充应用将削谷填峰，增大峰谷差、加剧配电网负荷。2）映射至用电场景端，高充电同时率下，住宅区/办公场所/ 商场均面临一定配变负荷超载风险。探前路，光储充或为破局方向，V2G 应用潜力与挑战并存，产业化进展上，光储充领先于 V2G，特斯拉、宁德时代、华为引领光储充产业方向，较成熟的商业模式已经跑通；V2G 蓝海尚待掘金，威马、长城为 V2G 示范先行者。华泰证券研究所分析师名录桩端：快充基建配套欠佳，低压充电桩亟需升压改造为支撑快充渗透率向上，我们认为桩端发力点应聚焦在：1）快充车桩比现处于高位，与一车一桩指引尚有差距。2）快充桩利用率偏低，桩端利用率与分布结构需同步优化，以加速快充应用落地。3）市场此前或并未充分认知充电桩服务能力的重要性，高倍率快充桩服务效率有望反超传统加油站；同时 3C 高倍率充电桩有望在 25 年左右大面积铺开，或与车端 800V 车型的放量节奏同频共振，合力加速快充渗透。4）存量 500V 低压充电桩有待升压改造，因充电模块无需更换，升级成本&难度低，或较车端率先突破升级节点。行业走势图车端：800V 高压持续演绎，材料零部件共升级我们秉持“木桶效应”的思维来看待快充的渗透，车端的改造不仅体现在打造 800V 高压架构，电池端充电倍率仍需同步提升，以打通快充应用最后一公里，由此衍生出整车器件高压升级、电池材料体系焕新两类需求。材料端：电池倍率需同步提升，将带来负极端（硅基负极、碳纳米管-单壁、PAA、导电炭黑、碳包覆），正极端（涂碳铝箔），电解液（LiFSI）焕新需求。器件端：局部高压架构向全域高压架构演进，引出大小三电、继电器、高压连接器、薄膜电容、熔断器多处升级需求，SiC MOS 替代为核心变化之一。风险提示：新能源汽车需求不及预期、高压快充技术与车型研发推广不及预期、充电桩建设不及预期。宋亭亭研究员 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 (%) 10 王玮嘉电力设备与新能源沪深300 2 (7) (16) (24) Sep-22 Jan-23 May-23 Sep-23 目标价 (当地币种) 31.41 23.40 43.05 7.84 16.20 38.88 48.99 130.41 56.61 投资评级增持买入买入增持增持增持增持增持增持资料来源：Wind，华泰研究重点推荐股票名称科士达特锐德盛弘股份绿能慧充炬华科技欣锐科技威迈斯中熔电气鑫宏业股票代码 002518 CH 300001 CH 300693 CH 600212 CH 300360 CH 300745 CH 688612 CH 301031 CH 301310 CH 资料来源：华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 电力设备与新能源正文目录核心观点 .......................................................................................................................................................................4 与市场不同的观点 .................................................................................................................................................4 2013，智能手机快充元年；2023，智能 EV 快充元年 .................................................................................................5 电网端：快充应用或削谷填峰，光储充或为破局方向 ................................................................................................ 11 寻现状，快充加剧配电网负荷，用电场景面临配变超载风险 .............................................................................. 11 探前路，光储充或为破局方向，V2G 潜力与挑战并存 ........................................................................................12 光储充或为主导模式，特斯拉/宁德时代/华为引领光储充产业方向 .............................................................12 V2G 潜力与挑战并存，威马/长城示范先行 .................................................................................................14 桩端：快充基建配套欠佳，低压充电桩亟需升压改造 ................................................................................................17 拨迷雾，政策是为桩端指明灯，静待多维指引兑现 ............................................................................................17 思启示，存量低压充电桩需迭代，或较车端率先突破升级节点 ..........................................................................20 车端：全域高压持续演绎，材料零部件共升级 ...........................................................................................................23 材料体系焕新在即，负极性能突破打开倍率天花板 ............................................................................................23 高倍率电池设计思路多样，考验电池厂系统工程能力 .................................................................................24 石墨负极应用弊端初显，改性技术层出不穷 ...............................................................................................24 碳包覆显著提升电池倍率，一体化布局助力降本增效 .................................................................................25 涂碳铝箔提升正极导电性，高度适配快充场景 ............................................................................................27 导电炭黑为主流导电剂，快充带来高性能炭黑新增需求 .............................................................................28 PAA 可搭配硅基负极使用，多重逻辑催化下产业进程加速 ........................................