资管行业 TCFD 研究 一、TCFD 概述 1.1 TCFD 出台背景 气候变化深刻影响着人类的生存与发展，如今已给全球社会和经济带来重大 风险。应对气候变化已成为全球可持续发展的核心议题。2015 年，175 个国家签 署了作为《联合国气候变化公约》重要部分的《联合国气候变化框架公约巴黎协 定》（简称《巴黎协定》）。该协定明确各国政府应共同努力，将全球平均气温 升幅控制在 2℃以内（相对于工业化前的水平），并争取把温度升幅限制在 1.5℃。 2018 年 10 月，联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC）发布特别报告，根据 报告研究显示，为了把全球升温限制在 1.5℃，到 2030 年，人为二氧化碳净排放 量需下降 45%（从 2010 年的水平），到 2050 年，则需达到净零。1 随着气候变化给企业带来的潜在财务风险不断增加，金融机构获取有助于决 策的气候相关信息的需求不断增长。与此同时，金融市场的稳定性也受到威胁， 金融机构自身开展气候和环境相关信息披露的重要性日益凸显。气候变化存在不 确定性和复杂性，分析气候变化对金融市场的影响仍存挑战。但气候变化所带来 的风险和机遇会直接影响到企业的运营和财务状况，同时也会深刻影响到依赖这 些状况和结果的投资者、保险公司和出借人（银行）的决策。因此，进行气候相 关的信息披露是非常必要的。 为更好地分析和应对气候变化带来的系统性风险，2015 年 12 月，G20 金融 稳定理事会（FSB）成立了气候相关财务信息披露工作组（The Task Force on Climate-Related Financial Disclosures，以下简称“TCFD 工作组”），为金融机构 和非金融机构制定一致的气候相关财务信息披露建议，以帮助投资者、银行和保 险公司将气候相关风险和机遇纳入决策。TCFD 工作组由迈克尔·布隆伯格 （Michael R. Bloomberg）担任主席，其他 31 位成员来自 G20 国家不同类型的组 织机构，包括银行、保险公司、资产管理机构（以下简称“资管机构”）、养老 基金、会计师事务所、咨询公司、大型非金融公司以及信用评级机构。为设计出 1 IPCC 官网，https://www.ipcc.ch，2022 年 1 月 18 日访问。 2 资管行业 TCFD 研究 一致性强、易于实操且能够满足金融市场需求的气候相关财务信息披露框架， TCFD 工作组广泛参考了成员机构的专业经验，与利益相关方进行深度沟通，并 汲取了其他气候相关信息披露框架和标准的优秀实践内容。 2017 年 6 月，TCFD 工作组发布了《气候相关财务信息披露工作组建议报 告》（以下简称“TCFD 报告”），搭建了气候相关财务信息披露框架，以指导 企业如何披露气候相关风险及机遇。2018 年 5 月，TCFD 工作组与气候信息披露 标准委员会（CDSB）合作建立了 TCFD 知识中心。22018 年 9 月，TCFD 工作组 发布了第一份进展报告。2019 年 6 月，TCFD 工作组发布了第二份进展报告并组 建成立了行业咨询组。2019 年 10 月，首届 TCFD 峰会在日本东京举办。2021 年 10 月，TCFD 工作组发布了《指标、目标和转型计划指南》，更新了适用于所有 行业的气候变化相关指标。 1.2 TCFD 出台内容 TCFD 工作组识别了企业面临的气候变化相关风险和机遇，并提出相应的披 露建议框架和指导意见。这些披露建议重点关注低碳经济转型相关的转型风险和 机遇、与气候变化影响直接相关的实体风险，以及对企业造成的潜在财务影响。 低碳转型需要大量投资，会产生新的投资机会，而暴露在气候相关风险下的企业 则可能会受到巨大的财务影响。准确及时的企业气候信息披露可以帮助金融市场 对气候相关的风险和机遇进行适当的定价，以确保有效的资本分配。TCFD 工作 组的建议旨在帮助企业开展这方面的信息披露，以支持投资机构、银行和保险公 司在资本分配和风险承保方面的决策。更好的信息披露将有助于更明智的决策， 这将保障市场的稳定性和韧性，从而向低碳经济顺利转型。 围绕组织机构运营的核心要素，TCFD 的建议框架包括 4 项要素和 11 个气 候变化相关的具体披露建议，适用于不同行业和部门。框架的主题包括治理、战 略、风险管理、指标和目标，覆盖企业的气候战略及政策制度、主要面临的气候 2 TCFD 官网，https://www.fsb-tcfd.org，2022 年 1 月 18 日访问。 3 资管行业 TCFD 研究 风险和机遇等方面内容。同时，工作组还就如何支持企业按照 TCFD 建议来披露 气候相关财务信息制定了指导方案。3详见第二部分。 TCFD 的建议框架是一个通用框架，用于开展自愿的、一致的、与气候变化 相关的财务信息披露。采用 TCFD 建议的益处包括： 1) 提高企业内部对气候相关风险和机遇的认识和理解，从而更好地进行风 险管理和制定更明智的战略计划。 2) 更有效地满足现有的披露要求。 3) 满足投资者对气候相关信息的需求。 4) 通过提高投资者和银行的信心，更好地获得资本。 1.3 TCFD 出台影响 自 2017 年 6 月发布以来，TCFD 建议框架已经得到了广泛响应与支持。截 至 2021 年 10 月，全球已有 89 个国家和地区的 2616 家机构支持 TCFD 建议。 支持机构覆盖公共及私营部门，包括政府部门、中央银行、监管机构以及 1069 家金融机构等。根据 TCFD 工作组发布的 2020 年进展报告显示，在全球 100 家 最大的上市公司中，有近 60%的公司支持 TCFD，并按照 TCFD 建议进行披露。 4 图 1 展示了自 2017 年 TCFD 报告发布以来支持机构数量的变化，可以看出 TCFD 披露建议的支持机构总数在逐年增长。图 2 展示了自 TCFD 报告发布以 来，全球范围在自身财务报表中提及或使用 TCFD 披露建议的机构数量也在逐 年增多。 3 4 TCFD 官网，https://www.fsb-tcfd.org，2022 年 1 月 18 日访问。 TCFD, 2020. TCFD 2020 Status Report. 4 资管行业 TCFD 研究 2500 2000 1500 1000 500 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年6月 图 1: TCFD 框架支持机构数量变化（2017 年至 2021 年 6 月） 资料来源：根据 TCFD 官网公布支持机构信息统计 图 2：财务报表中涉及“TCFD”或“气候相关财务信息披露”机构数量变化（按月份） 资料来源：Sentieo 虽然 TCFD 建议是一个自愿倡议，但已经得到了包括比利时、加拿大、智利、 法国、日本、新西兰、瑞典和英国在内的越来越多国家的支持。2019 年 4 月，央 行绿色金融网络（NGFS）发布《行动呼吁：气候变化是金融风险重要来源》报 告，鼓励所有金融机构按照 TCFD 建议进行披露。欧盟已将 TCFD 建议纳入其 指导方针；英国计划在 2025 年之前要求强制披露与 TCFD 一致的信息。 随着 TCFD 建议在全球的应用和影响力日益扩大，国际上一些气候相关披 露框架指南也开始与 TCFD 框架进行对标。2019 年 6 月，欧盟委员会发布的《气 5 资管行业 TCFD 研究 候相关信息报告指南》中就整合了 TCFD 建议，以支持企业根据欧盟委员会的非 财务报告指令披露气候相关信息。可持续发展会计准则委员会（SASB）和 CDSB 也在其联合发布的《TCFD 实施指南》中表示将与 TCFD 框架保持一致，并将持 续与 TCFD 框架进行对标。2019 年 8 月，国际金融协会（IIF）发布报告，分享 金融机构在实施 TCFD 建议方面的优秀案例，这份报告还将通过年度更新的方 式，跟踪气候相关财务信息披露的进展情况。2019 年 10 月，联合国秘书长召集 成立全球可持续发展投资者联盟（GISD），以支持可持续发展目标（SDGs）的 实施；2020 年 7 月，该联盟建议“政策制定者强制要求金融和非金融机构发布 可持续发展报告，包括披露 TCFD 建议信息”。另外，根据 TCFD 工作组发布的 2020 年进展报告，联合国环境规划署金融倡议（UNEP FI）也在持续与金融机构 合作开展 TCFD 实践试点项目。 投资者也在推动企业实施 TCFD 建议。全球资产管理总额达 47 万亿美元的 500 多家投资机构加入了气候行动 100+（Climate Action 100+，以下简称“CA 100+”）倡议，推动世界上碳排放最高的企业通过实施 TCFD 建议来提高其气候 相关信息披露水平。2019 年 9 月，投资者领导网络（ILN）发布了 TCFD 建议实 施指南报告，旨在帮助资管机构和资产所有者确定和气候变化战略相关的披露信 息。2020 年 9 月，ILN 发布了《减缓气候变化和投资组合》报告，为投资者提供 了与 TCFD 披露建议相一致的情景分析实用工具。 在中国，关于金融机构如何逐步实现“双碳”目标的议题也逐渐受到关注。 2017 年 12 月举行的第 9 次中英经济财金对话上，中英两国政府同意加强在绿色 金融领域的合作，鼓励两国金融机构参照 TCFD 建议开展环境信息披露试点工 作。华夏基金、易方达基金、工商银行、中国平安、兴业银行、海通国际等中方 试点机构在环境信息披露工作方面已取得一些积极进展，通过独立报告的形式进 行披露，并在披露内容上与 TCFD 建议框架进行对标。 6 资管行业 TCFD 研究 二、TCFD 建议主要内容 2.1 TCFD 定义的气候风险类别 TCFD 工作组定义和识别了若干气候变化相关的风险和机遇类别，并将风险 划分为两大类，即转型风险和实体风险。向低碳经济转型将意味着法规、技术和 市场需求的巨大变化，企业必须及时做出反应。同时，气候变化正在导致越来越 频繁的极端天气事件发生，如海平面上升、水资源分布变化等，这可能对企业的 运营和财务业绩产生很大的实体影响。TCFD 工作组定义的气候相关风险及潜在 财务影响如表 1 所示。 表 1: 气候相关风险的定义及潜在财务影响 资料来源：TCFD《气候相关财务信息披露工作组实施建议》，2021 年 10 月 风险类型 气候相关风险 潜在财务影响 案例 政策和法律 应对气候变化的现有和即 将出现的法规带来的风 险。可能包括： • 合规成本； • 对使用碳密集型资 产的限制； 各司法管辖区可能 • 注销，资产减值， 以及因政策变化而 碳税，这将对成本产 • 提高温室气体排放的定