股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.11.06 [Table_Invest] 评级： 追求充电速度，液冷超充市场广阔 行 业 专 题 研 究 ——液冷超充专题报告 石岩(分析师) 庞钧文(分析师) 马铭宏(分析师) 0755-23976068 021-38674703 0755-23976068 shiyan019020@gtjas.com pangjunwen@gtjas.com maminghong027534@gtjas.c S0880517120001 S0880523050001 om 证书编号 S0880519080001 增持 上次评级： 增持 细分行业评级 [Table_subIndustry] 本报告导读： 大功率超快速充电桩随用户补能倾向、车端配置升级等有望迎来需求快速释放，核心 [Table_DocReport] 相关报告 的液冷模块与液冷枪线市场空间广阔。 充电设备《充电市场持续扩容，运营环节 创新不断》 2023.09.04 充电设备《海外充电市场提速，中国企业 出海受益》 2023.05.30 充电设备《国内外共振，充电桩进入发展 快车道》 2023.03.31 充电设备《国内外共振，充电桩进入发展 快车道》 2023.03.11 摘要： [Table_Summary]  投资建议：我们认为随着新能源汽车的持续渗透，充电需求将保持快 速增长。国家层面提出充电桩适度超前建设，叠加各省市配套出台的 优惠补贴政策，充电桩投建热情高涨。同时，液冷超充有望在政策及 市场需求的刺激下迎来快速渗透，液冷模块与液冷枪线在充电功率、 散热、噪音、轻便性、防护等级、使用寿命、维护成本等方面优势明 显，有望迎来高速发展。推荐标的：盛弘股份；受益标的：永贵电气、 沃尔核材等。 证 券 研 究 报 告 充电设备 [Table_industryInfo]  充电供给与需求暂未完全匹配，超充需求日益增长。充电桩数量快 速增长，车桩比呈下降趋势，当前车桩比约为 2.4：1，其中直流充 电桩占比约 43%。绝大部分用户倾向使用快充，频率也更高。然而， 现有慢充为主的充电桩供给情况与用户需求未能完全匹配。从各功率 充电桩的使用情况来看，高达 74%的用户选择在 120kW 及以上的充电 桩进行充电，但功率大于 120kW 的充电桩数量仅占比 56%。充电速度 成需求重点，促进供给侧快充桩建设。  政策与车企合力推动充电基础设施迎来新一轮升级。中央及地方接 连出台多个高质量充电相关政策，支持大功率充电设备的技术研究， 并推出了充电接口新国标，有效推动超充发展。新国标中，交流充电 接口无变化，沿用 2015 年国家标准，直流充电接口在充电功率方面 显著升级，可以更好地满足新能源汽车快速补能需求。在车端，众多 车企均推出“800V 高压平台+高倍率电池”的新车型，显著提高车辆 充电速度，也对充电桩性能提出了更高要求。  液冷超充已示范应用，液冷模块与液冷枪线市场广阔。多家充电桩 设备商与运营商推出了液冷超充桩，更加适配如今各大车企追求的超 快充性能，有望实现快速渗透，目前已有多个液冷超充站投入运营。 相比当前主流的风冷方式，液冷超充的优势体现在：可承受电流更大， 充电速度快，发热少，散热快，枪线更轻，充电噪音小，防护等级更 高，低 TCO 等等。液冷模块与液冷枪线潜在市场空间广阔，众多厂商 纷纷布局，拥有成熟生产能力的企业有望充分受益。  风险提示：新能源汽车销量不及预期、政策落地不及预期、行业竞争 加剧等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题研究 目 录 1. 充电速度为核心痛点，超充需求广阔 ........................................... 3 1.1. 充电桩快速发展，但仍以慢充为主 ......................................... 3 1.2. 快充需求日益增长，充电效率仍需优化 .................................. 4 2. 政策与车企合力推动超充快速发展 ............................................... 6 2.1. 政策支持促进大功率充电设备发展 ......................................... 6 2.2. 新国标发布，高压快充东风正起 ............................................ 7 2.3. 车企积极开展高压平台布局，“800V+4C”概念推广 ................. 8 3. 液冷充电桩有望随超充需求迎来市场爆发 .................................. 10 3.1. 液冷超充已实现示范应用 ..................................................... 10 3.2. 液冷超充在核心零部件上存在差异，优势明显 ..................... 12 3.2.1. 液冷模块 ....................................................................... 12 4. 3.2.2. 液冷枪线 ....................................................................... 14 投资建议 ................................................................................... 16 5. 风险提示 ................................................................................... 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 18 行业专题研究 1. 充电速度为核心痛点，超充需求广阔 1.1. 充电桩快速发展，但仍以慢充为主 充电桩数量快速增长，车桩比呈下降趋势。为满足新能源汽车补能需求， 充电桩数量大幅增长。截至 2023 年 9 月，充电桩保有量达 764.2 万个， 车桩比约为 2.4：1。 图 1：车桩比呈下降趋势 新能源车保有量（万辆） 充电桩保有量（万台） 车桩比 2000 3.5 1800 3.0 1600 2.5 1400 1200 2.0 1000 1.5 800 600 1.0 400 0.5 200 0 0.0 2019 2020 2021 2022 2023年9月 数据来源：中国充电联盟，国泰君安证券研究 按照充电电流分类，充电桩可分为交流桩和直流桩，按照充电输出功率 与充电速度分类，充电桩可分为慢充桩与快充桩。 表 1：充电桩可分为慢充桩和快充桩 慢充 充电 类型 快充 交流慢充 充电桩 通过车载充电机，将交流电转换为直流电，为新能源汽车动力电池进行充电；通 常输出功率≤7kW，充电时间较长 直流快充 充电桩 将交流电转换为可调直流电，直接为新能源汽车动力电池充电；通常输出功率 ≥40kW，能实现快速充电 交流快充 通过车载充电机，将交流电转换为直流电，为新能源汽车动力电池进行充电；通 充电桩 常输出功率 7kW<P≤42kW，能实现快速充电 数据来源：《2022 中国电动汽车用户充电行为白皮书》，国泰君安证券研究 现有公共充电桩供应以慢充为主。截至 2023 年 9 月，公共充电桩合计 达 246.2 万台，其中直流充电桩 106.1 万台，占比约 43%，交流充电桩 140.0 万台，占比约 57%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 18 hXlYaXwVjYtUzQpRoN9PdN6MnPrRmOpMkPqRqRiNmNpRbRmNmRNZsQrMvPoNuM 行业专题研究 图 2：公共充电桩中直流快充桩占比较低 直流桩 交流桩 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019 2020 2021 2022 2023年9月 数据来源：中国充电联盟，国泰君安证券研究 1.2. 快充需求日益增长，充电效率仍需优化 现有慢充为主的充电桩供给情况与用户需求未能完全匹配。根据《2022 中国电动汽车用户充电行为白皮书》和中国充电联盟的数据，从各功率 充电桩的使用情况来看，高达 74%的用户选择在 120kW 及以上的充电 桩进行充电，但功率大于 120kW 的充电桩数量仅占比 56%。其中 150kW 及以上功率的充电桩使用占比均远高于其建设占比，表明用户对快充需 求高于供给。与之相反的是，慢充的建设占比较大，但需求偏弱，30kW 以下的充电桩虽然建设占比达 24%，但需求仅占 2%。 图 3：现有充电桩与用户需求未能完全匹配 累计建设比例 用户选择比例 40% 35% 35% 30% 30% 25% 25% 20% 15% 20% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 数据来源：中国充电联盟，国泰君安证券研究 96%的公共充电桩用户选择快充。使用公用充电桩的绝大多数用户对充 电时长较为敏感，使用公用快充的用户占比达 96%，慢充仅为 4%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 18 行业专题研究 图 4：绝大部分公共充电桩用户选择快充 慢充, 4% 快充, 96% 数据来源：《2022 中国电动汽车用户充电行为白皮书》，国泰君安证券研究 用户使用快充更频繁。从单次充电特征来看，直流快充可在最短时间内 充最多的电量，且单价与交流桩相比差距不大，因此周使用频率最高， 可达 4.51 次，交流慢充仅 1.81 次。 表 2：用户使用快充更频繁 类型 单次充电量 单次充电金 单次充电时 周充电频次 （度） 额（元） 长（分） 直流快充 25.64 25 48.72 4.51 交流快充 36.61 30 72.96 3.14 交流慢充 13.76 17.14 172.67 1.81 数据来源：《2022 中国电动汽车用户充电行为白皮书》，国泰君安证券研究 目前的充电单体功率亟待改善。截至 2023 年 9 月，全国高速公路沿线 具备充电服务能力的服务区共 5978 个，充电停车位共