研究报告 Research Report 29 Nov 2023 全球能源战略 Global Energy Strategy COP28 承诺有可能实现，利好全球新能源市场情绪 观点聚焦 Investment Focus （本文是发布于 2023 年 11 月 28 日、最初以英文撰写之报告的中 译本。） 【表_信息】 股票名称 评级 目标价 雅保 冶天 巴拉德动力 布鲁姆能源 Clearway 能源 恩菲斯能源 国际石油开发帝 石 利文特 莱纳斯稀土 MP Materials Nextracker 优于大盘 优于大盘 优于大盘 优于大盘 优于大盘 中性 优于大盘 200.00 25.00 6.50 28.00 34.00 115.00 2,700 优于大盘 优于大盘 优于大盘 优于大盘 中性 优于大盘 优于大盘 31.00 12.00 45.00 54.00 5.00 300.00 290.00 优于大盘 中性 2,386 1,450 普拉格能源 SolarEgde 技术 维斯塔斯风能系 统 日挥株式会社 RENOVA HAI China Energy 市盈率 2023 年 2024 年 （预测） （预测） 7.0 8.3 21.2 15.5 不适用 不适用 21.4 26.0 8.6 不适用 50.4 15.8 20.0 7.9 10.4 22.8 86.1 23.4 8.7 21.7 24.0 18.1 不适用 16.9 721.5 不适用 14.3 27.8 13.9 9.0 13.1 19.0 HAI India Energy MSCI China 135 125 115 105 95 85 75 Oct-22 买入美国新能源和风能股票 我们的《全球能源战略》报告重点介绍了我们对 11 月 30 日在阿联 酋开幕的 COP28 会议的初步预期的一些初步想法，请参见链接， 我们预计该活动至少会对海通国际全球新能源覆盖的许多公司的 市场情绪产生积极的影响，并支持我们 2024 年全球能源展望投资 的许多理念，请参见图 1-3. 可再生能源发电能力翻三番的承诺很有可能实现：我们预计大多 数国家都会支持 COP28 会议的承诺，即从现在到 2030 年，将全球 可再生能源发电能力提高两倍（到 2030 年达到 11 TW），将全球 能源效率年均提升率翻一番，达到 4%。许多国家已经制定了将可 再生能源发电能力提高两倍的国内目标，例如包括美国、中国和 印度在内的所有 G20 国家。然而，我们承认，一些国家可能会面临 一些阻力，资金可能会对扩大可再生能源产能构成更大的挑战。 全球冷却承诺更加注重效率和技术：COP28 还将概述一项自愿性的 全球冷却承诺，“通过提高能效和气候友好型方法的目标，提振雄 心和国际合作，同时增加最脆弱群体获得可持续冷却的机会”。特 别考虑到中东地区在冷却方面面临的挑战，这一承诺很可能会取 得进展。 中美两国在 COP 上可能表现支持态度并展示团结一致：由于美国 和中国最近在“阳光之地”（Sunny Lands）上重申了两国在新能源领 域的合作，参见报告，我们预计两国都将支持 COP28 的承诺，并 将积极参与进一步承诺的谈判。 减少甲烷排放——全球能源关注的焦点：由于并非所有全球能源公 司都有具体的甲烷排放目标和监测，我们认为，COP28 可能会导致 更多公司制定具体的甲烷减排计划。 Jan-23 Apr-23 Jul-23 Oct-23 资料来源：慧甚，海通国际 相关报告 演示材料： 2024 年全球能源展望：美国新能源将复苏，但应有所选择（2023 年 11 月 23 日） 2024 年全球能源展望：美国新能源将复苏，但应有所选择（2023 年 11 月 23 日） 锂价下跌将进一步支持电动汽车电池制造商，并可能持续到 2024 财年（2023 年 11 月 16 日） 2024 年全球传统能源和新能源展望（2023 年 11 月 15 日） 钕镨价格上行空间有限——磁体制造商将持续受益（2023 年 11 月 14 日） 全球液化天然气前景看好；美国海上风能回报喜人；更多关注锂（2023 年 11 月 6 日） 道达尔能源（TTE FP）：受上游和电力驱动，业绩超预期（2023 年 10 月 26 日） 油服增长强劲，利润可观；全球能源并购利好美国油服（2023 年 10 月 25 日） 全球能源并购凸显板块价值、长端油价上行（2023 年 10 月 24 日） 欧盟对风能行业的支持；看好维斯塔斯（2023 年 10 月 24 日） 考量业绩而买入利文特、日挥株式会社、Nextracker 和普拉格能源公司，并对维斯塔 斯、Clearway Energy、MP Materials、恩菲斯和 RENOVA 保持更为谨慎的态度（2023 年 10 月 17 日） Scott Darling scott.darling@htisec.com 看好美国新能源和风能股票：我们的《2024 年全球能源展望》强 调有选择性地买入美国新能源公司股票，如布鲁姆能源， BE US， Nextracker， NXT US 和阵列技术公司， ARRY US，因为我们认为： 1.该板块盈利能力有所提高，2.《通货膨胀削减法案》（IRA）福利 惠及行业，以及 3.美国氢能中心得以进一步明确和发展。同时，买 入风能股，如维斯塔斯， VWS DC，理由如下：1.一些公司的成本 和供应链问题得到缓解，2.遗留合同的解除，以及 3.定价改善，参 见 2024 年全球能源展望：美国新能源将复苏，但应有所选择。 风险提示：1.新能源需求 /价格走低，2. 成 本 上 涨 ， 3.缺 乏 COP28 承诺 Axel Leven axel.leven@htisec.com [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国 际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证 券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 【表_表头 1】 全球能源战略 本周图表 图 1：全球新能源板块股价表现 2023 年美国新能源表现弱于欧洲 和中国新能源，但 2024 年这一趋 势有望扭转 资料来源：彭博社，海通国际研究。新能源公司被定义为业务盈利能力在很大程度上与新能源价值链（即可再生能源、太阳能、风能、生物燃 料、氢能和新能源设备/服务）相关的公司。图表显示了新能源公司绝对股价表现，以 2020 年 1 月 1 日 = 100 为基准。 图 2：全球新能源估值水平 2023 年全球新能源地区估值水平 趋同，但我们预计 2024 年美国新 能源公司的股价相对于欧洲和中 国新能源公司将出现溢价，原因 是 IRA 福利惠及盈利，太阳能和风 能需求将逐步复苏，以及氢能贡 献的增加。 资料来源：彭博社，海通国际研究。新能源公司被定义为业务盈利能力在很大程度上与新能源价值链（即可再生能源、太阳能、风能、生物燃 料、氢能和新能源设备/服务）相关的公司。图表显示了新能源板块市净率随时间变化的情况。 风能公司明年的一致预测盈利增 长最高。这反映了：1.低基数，今 年一些公司的成本和供应链问题 有所缓解，2.部分公司解除了遗留 合同；以及 3.一些公司的定价有 所改善 图 3：全球新能源与传统能源子板块 2024 财年盈利增长和 2023 财年绝对股价表现（右轴） 资料来源：彭博社，海通国际研究。图表显示了 2024 财年全球新能源和传统能源各子版块的一致预测盈利同比增长。风能和锂业 2024 财年盈 利同比增长>100%。 29 Nov 2023 2 【表_表头 1】 全球能源战略 海通国际全球新能源估值水平与表现 图 4：海通国际全球新能源在整个清洁能源价值链中的敞口 新能源覆盖面具有强大多样性， 并且覆盖整个清洁能源价值链 海通国际全球新能源覆盖中，38% 为太阳能，9%为风能，9%为氢能 相关，21%为锂/电动汽车偏重 型，6%为稀土，3%为服务 资料来源：彭博社，海通国际研究。图表显示了海通国际全球新能源覆盖对于清洁能源类型的偏好 图 5：海通国际全球新能源地区营收拆分 北美和中国的杠杆作用强劲，反映 了清洁能源强劲的需求增长前景和 政府的支持政策 资料来源：彭博社，海通国际研究。图表显示了海通国际全球新能源地区营收拆分 图 6：海通国际全球新能源及传统能源绝对股价表现 今年迄今为止，部分与太阳能相 关的公司以及一些与电动汽车相 关的材料公司表现良好。表现较 差的是一些与日本相关的新能源 公司和微型逆变器公司 资料来源：彭博社，海通国际研究。图表显示了海通国际全球新能源在 2023 年年初至今、2023 年上半年和 2023 年下半年至今的绝对股价表 现。LGE = LG 新能源，SDI = 三星 SDI，CSIQ = 阿特斯太阳能，MP Mats.= MP Materials， CRP = 华润电力， XJGW = 新疆金风， CATL = 宁德时代， GCL = 协鑫科技， ENN = 新奥能源控股， GGP = 广州鹏辉能源科技 29 Nov 2023 3 【表_表头 1】 全球能源战略 图 7：海通国际全球新能源相对股价表现 与人工智能相关的太阳能公司在 其各自市场上表现稳健 资料来源：彭博社，海通国际研究。图表显示了海通国际全球新能源股价在 2023 年年初至今、2023 年上半年和 2023 年下半年至今相对于当 地市场的表现。（中国）香港和中国内地上市的股票都与 MSCI 中国指数的表现进行了比较。LGE = LG 新能源，SDI = 三星 SDI，CSIQ = 阿特斯太 阳能，MP Mats.=MP Materials， CRP=华润电力， XJGW=新疆金风， CATL=宁德时代， GCL=协鑫科技， ENN=新奥能源控股， GGP=鹏辉能源 图 8：海通国际全球新能源覆盖价格目标的潜在上行空间 海通国际全球新能源覆盖的平均 上行空间为 77%，前 5 大潜在上 行空间最大的公司为晶澳太阳 能、迈可晟太阳能科技、MP Materials、禾迈和鹏辉能源 资料来源：彭博社，海通国际研究。图表为海通国际全球新能源价格目标的潜在上行空间。LGE=LG 新能源，SDI=三星 SDI，CSIQ=阿特斯太阳 能