策略主题报告 2023 年 11 月 27 日 ESG 理念与价值投资 证券研究报告 报告摘要： 林荣雄 ESG 作为一种国际公认的企业可持续发展理念，是增强企业同各个利益相关方有效 SAC 执业证书编号：S1450520010001 沟通的桥梁，正成为当今衡量企业价值的新型工具。ESG 的核心理念也与实现我国 “双碳”目标高度契合。ESG 理念是指关注企业在环境 (Environment)、社会 (Social)、公司治理(Governance)三大主要维度的表现，ESG 理念起源于社会责任 投资（SRI），关注除财务业绩之外的企业评价标准，帮助量化企业的社会责任表 现。ESG 理念考察企业长期发展价值，强调公司经营和投资的可持续性。 中国 ESG 实践的发展也经历三个主要的阶段，当前在各层级政策推动以及央企带 头的作用下发展迅速，近年来我国绿色投资规模不断增加、上市公司 ESG 信息披 露率上升迅速，发展势头迅猛。但当前我国仍存在部分问题：第一，国内信息披露 缺乏量化，参与度低；第二，国内评级体系覆盖范围小，信息来源少。面对当下发 展问题，中国可以不断吸取海外优秀投资策略的经验，不断加强信息披露，完善中 国的 ESG 评级体系，将 ESG 理念融入更多行业之中。 在相关的 ESG 权益投资方面，我国在 2019 年之后权益基金规模扩大，产品逐渐多 样化。国内纯 ESG 基金管理人的排名年际变化较为明显，表明纯 ESG 基金市场仍 处于群雄逐鹿、充分竞争的状态。从投资效果来看，ESG 评级高的企业履行环境责 分析师 linrx1@essence.com.cn 相关报告 两个核心问题：1、岁末年初 2023-11-26 有行情？2、当前小盘过热， 切大盘？ 2024 年产业赛道投资两大 2023-11-22 核心抓手：科技与出海—— A 股核心产业赛道月刊（第 二十一期） 透视 A 股：周度全观察 2023-11-21 爱在深秋：反弹怎么越来越 2023-11-19 没劲？ 向创新要增长！向科创 100 2023-11-17 要收益！——科创 100 指数 投资价值分析 任表现越好也越能获得资本市场认可，在绿色金融政策支持的资金以及海外 ESG 投资资金加速入场的背景下，评级较高的公司必然得到更多的市场关注；此外，评 级较高的公司其 ESG 风险相对较小，可以满足投资者避险的需要。从投资策略来 看，当前 ESG 投资策略主要分为七类，其中，筛选策略是中国机构投资者运用的 主要投资策略；为提升投资策略的有效性，必须重点打击“漂绿”行为、进一步推动 强制性披露、持续拓展披露主体和范围。 当前在 ESG 投资与 A 股环保行业实践方面，我国传统的环保整体已经逐渐步入成 熟期，当前我国 A 股环保行业特征具体表现在：第一，市场容量非常可观，大多 数是中小市值的公司；第二，环保细分子领域景气度周期偏短；第三，业绩高增长 对工程依赖度高；第四，政府付费比例高，企业现金流差。展望未来，环保行业有 望重回良性发展轨道，而环保板块当前呈现估值底、业绩底、热度底的特征，未来 或有较大的投资机会在其中。 ESG 理念与价值投资的关系是从道到术的延申，是从价值观到方法论的传递。ESG 理念和价值投资的本质是寻找“美好企业”，寻找美好企业，为客户提供心灵疗愈 和价值认同的营销价值观，与员工、客户和投资者实现利益共生，探寻企业与社会 和全球的共生之路，本质上也是 ESG 理念和价值投资方法的终极追求。 风险提示：政策落地不及预期。 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 策略主题报告 内容目录 1. ESG 理念进入“深水区”—“ESG 理念”的国际发展与中国现状 .................... 4 ESG 概念：环境表现(E)、社会责任(S) 、公司治理(G) ...................... 4 ESG 理念的国际发展历程与国际当前现状 .................................. 5 ESG 理念的中国发展历程与现状 .......................................... 9 2. ESG 权益策略在国内有效么？—兼看当前 A 股环保行业投资实践 .................. 15 ESG 权益投资在中国的现状 ............................................. 15 ESG 投资策略如何提升有效性？ ......................................... 17 ESG 投资与 A 股环保行业实践：我国传统的环保整体已经逐渐步入成熟期 ..... 19 三、核心是寻找美好企业——ESG 理念、产业发展与价值投资 ....................... 27 ESG 理念与价值投资：从价值观到方法论 ................................. 27 ESG 理念和价值投资的本质：寻找“美好企业” ........................... 27 图表目录 ESG 三因素相关概念及议题 ................................................. 4 关注 ESG 指标的原因 ...................................................... 4 ESG 理念萌芽历程 ......................................................... 5 ESG 理念近年的发展 ....................................................... 6 全球 UNPRI 签署规模持续增长 .............................................. 6 可持续投资资产占总资管规模比重 .......................................... 7 ESG 披露比例排名前十交易所 ............................................... 7 全球 ESG 产品数量占比 .................................................... 7 基于有争议的活动和收入阈值的排除框架 .................................... 8 美国 ESG 投资基金数量变化（只） ......................................... 8 美国 ESG 投资基金规模变化（十亿美元） ................................... 8 签署 PRI 的机构数量 ..................................................... 9 日本支持 TCFD 的企业数量全世界首位 ..................................... 9 加拿大 ESG 相关政策法规 ................................................. 9 中国的 ESG 发展阶段 .................................................... 10 过去两年，ESG 在本土发展迅猛 ........................................... 10 国资委推动中央企业建立健全中国 ESG 体系 ................................ 11 2012-2021 年中国主要银行机构绿色信贷贷款余额 ........................... 11 中国绿色债券发行量（亿元人民币） ...................................... 12 A 股上市公司 ESG 报告披露概况 ........................................... 12 我国营收前 100 强的上市公司 ESG 信息披露率上升 .......................... 13 国外 ESG 信息披露制度及其特色 .......................................... 13 国外主流 ESG 评级体系及其特色 .......................................... 14 我国 ESG 改善：加强信息披露，完善 ESG 评级 .............................. 14 我国 ESG 投资发展迅速（亿元） .......................................... 15 WIND 统计五大类 ESG 基金情况 ............................................ 15 国内纯 ESG 基金机构格局（截至 2023/6/30，管理规模：亿元） ............... 16 经过 ESG 评级筛选的股票近 5 年表现更好(截至 2023/10/31) .................. 16 BB 级及以上的 ESG 公募基金过去 5 年复权单位净增长率 ...................... 17 过去五年纯 ESG 公募基金拟合业绩百分比 .................................. 17 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 策略主题报告 金融机构开展 ESG/绿色投资的驱动力 ...................................... 18 ：企业 ESG“漂绿”风险 ................................................. 18 ESG 投资规模在近十年翻了三倍 ........................................... 19 国际对 ISSB 准则全球基准定位的支持 .................................... 19 传统环保板块产业发展与 “十四五”规划对比 ............................. 20 我国历年生态环境投资总额（亿元） ...........................