证券研究报告：电力设备|深度报告 2023 年 11 月 18 日 行业投资评级 电力现货市场系列报告 4：分布式光伏面临并网困 境，欧盟“碳关税”的冲击，电碳联动有望加速 强于大市|维持 ⚫ 行业基本情况 收盘点位 7293.82 52 周最高 10556.22 52 周最低 6990.61 行业相对指数表现（相对值） 电力设备 11% 沪深300 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% -29% 2022-11 2023-01 2023-04 2023-06 2023-09 2023-11 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王磊 SAC 登记编号:S1340523010001 Email:wanglei03@cnpsec.com 研究助理:杨帅波 SAC 登记编号:S1340123060006 Email:yangshuaibo@cnpsec.com 投资要点 中国分布式光伏面临并网困境。分布式光伏装机占比提升，逐步 面临规模开发、高水平消纳、电力安全可靠的挑战，各地分布式光伏 陆续出现接网危机。我国分布式光伏以低压电源为主导，点多、面广、 量大，截止 2023H1，国网经营区内低压装机容量 129GW、占比 69%， 并网用户 440 万户、占比 99%。2023 年 10 月 31 日，广东能源局发布 接网消纳困难情况，其中 11 县无接入空间，13 县空间低于 50MW。 分布式光伏对电网安全构成挑战，过电压、低电压问题并存。 德国是分布式光伏高比例国家，市场机制等共同促消纳。根据 SMM，屋顶光伏系统占比近 85%。德国消纳经验主要有（1）并网标准 及时更新； （2）“全额上网”分布式光伏需配置可控装置技术； （3）市 场机制方面：组建平衡基团（德国电力市场设计核心），虚拟电厂是 负责平衡基团的电力交易公司上市的必备工具； （4）大力推动聚合商， 促使分布式光伏参与电力市场； （5）可再生能源预测：预测模型不断 扩容影响因子，到 2016 年底，德国风电预测的误差已经下降到 2-4% 左右，光伏发电的误差下降到 5-7%左右。 欧盟碳价持续上涨。2023 年 3 月，欧盟碳价首超 100 欧元/t。 欧盟“碳关税”的冲击，煤电的碳成本为 0.64 元/kW。欧盟 CBAM 在 2023 年 10 月开始试运行，2026 年正式实施，将征收进口产品原产 国与欧盟之间的碳价格差价，碳计量范围包括间接排放，核心就是“碳 税全球同价”。即使不考虑“欧盟碳关税”实施及免费配额减少的影 《电力现货市场系列报告 2：价格逐步 响，假设欧盟碳价为 100 欧元/t，煤炭发电的生命周期碳排放因子为 820 gCO2eq/kWh，以 2023 年 11 月 11 日欧元汇率 7.79 换算，则煤电 的碳成本为 0.64 元/kWh。 中国电碳联动有望加速。绿证覆盖全部新能源（包括分布式） ；新 能源入市节奏：增量新能源直接入市，存量新能源通过减少保障利用 小时数逐步入市。 反应位置信号，“增强版隔墙售电”，虚 ⚫ 拟电厂优势逐步体现》-2023.10.30 分布式光伏消纳需要电力现货市场的加速，德国经验表明，虚拟 电厂和负荷聚合商是重要催化剂，建议关注#晶科科技、金智科技、经 纬股份； 其次利好可再生能源预测，建议关注#国能日新、东方电子； 再次利好可再生能源的计量、通信等，建议关注#林洋能源。 近期研究报告 《电力现货市场系列报告 1：简析负电 价现象及独立储能经济性》 2023.10.30 《电力现货市场系列报告 3：现货限价 逐步打开，需求侧管理市场化逐步深 化》-2023.10.30 ⚫ 投资建议 风险提示： 电力现货市场建设不及预期。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1 分布式光伏接网预警，市场机制促消纳 ....................................................... 4 1.1 分布式光伏对电网安全构成挑战 ......................................................... 4 1.2 德国的分布式消纳经验 ................................................................. 6 2 欧盟“碳关税”冲击，中国电碳联动有望加速 .................................................... 7 2.1 欧盟碳价持续上涨 ..................................................................... 7 2.2 欧盟“碳关税”将传导煤电 0.64 元/kWh 的成本 .............................................. 9 2.3 中国的新能源总体市场机制 ............................................................ 11 3 投资建议................................................................................ 12 4 风险因素................................................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图表目录 图表 1： 五地分布式接网预警 ............................................................. 4 图表 2： 2013-2021 年分布式光伏补贴情况（元/kWh） ........................................ 5 图表 3： 2020-2023H1 典型省份低压分布式光伏占比 .......................................... 5 图表 4： 集中式光伏和分布式光伏的区别 ................................................... 5 图表 5： 光伏影响低压配电网电压波动范围分析 ............................................. 5 图表 6： 我国分布式光伏高速发展面临的挑战 ............................................... 6 图表 7： 德国分布式光伏运行管理情况 ..................................................... 7 图表 8： 全球各实行中 ETS 之价格演进 ..................................................... 8 图表 9： 全球碳税及 ETS 的收入变化 ....................................................... 8 图表 10： 各地碳价水平 .................................................................. 9 图表 11： 欧洲碳市场改革 ................................................................ 9 图表 12： 欧盟 CBAM 的要点 .............................................................. 10 图表 13： 欧盟 ETS 价格 ................................................................. 10 图表 14： 欧盟现有的免费配额退出时间 ................................................... 10 图表 15： 各能源发电的碳排放因子（gCO2eq/kWh） .......................................... 11 图表 16： 我国新能源入市的市场机制 ..................................................... 12 图表 17： 省级电力现货市场进度建设 ..................................................... 12 图表 18： 区域电力现货市场建设进度 ..................................................... 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 分布式光伏接网预警，市场机制促消纳 1.1 分布式光伏对电网安全构成挑战 分布式光伏装机占比提升，逐步面临规模开发、高水平消纳、电力安全可靠 的挑战，各地分布式光伏陆续出现接网危机。根据国家能源局数据，截止 2023 年 9 月，我国分布式光伏累计装机 225GW，占全部光伏装机 520GW 的 43%，其中 2023 年分布式新增光伏装机 67GW,占全部光伏新增装机的 53%。2023 年 10 月 31 日， 广东能源局发布接网消纳困难情况， 其中 11 县无接入空间，13 县空间低于 50MW。 图表1：五地分布式接网预警 地区 分布式接网预警 无接入空间的县数 主要原因 政府公告 2022 年 9 月 27 日，《关于加强屋顶分布式光伏发电管理有 河北 南网剩余空间仅 2.07GW 53 低压侧接入受限 关事项的通知》；严禁超容量接入，不应超过设备额定容量 的 80% 山东省聊城 辽宁省营口 河南 广东 2023 年 6 月 8 日《聊城市分布式光伏发展专项规划（2023 2025 年前剩余 455MW 4 剩余 982MW 空间，备 －2035 年）》（草案） 2023 年 7 月，《关于分布式光伏项目备案有关工作的通知》 案 1.5GW，暂缓备案 2023 年前 9 月并网 2023 年 10 月，河南省能源大数据中心公布各地市分布式光 10.58GW，仅剩 8.6GW 伏可开放容量，2023 年 11 月 2 日，分布式光伏