川财证券研究报告 我国碳市场发展情况及投资机会 —能源绿金系列研究之二 所属部门：总量研究部 报告类别：绿色金融 报告时间：2023 年 11 月 13 日 分析师：陈雳 执业证书：S1100517060001 联系方式：chenli@cczq.com 北京：东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 A 座 6 层，100005 深圳：福田区福华一路 6 号免税商务大厦 32 层，518000 上海：陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼，200120 成都：高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼，610041 核心观点  我国碳市场规模增长明显，市场空间大 2022 年，我国各个试点碳市场的交易总量达到 5088.9 万吨，对应的成交总额达到 28.14 亿元。全国碳市场建立后，我国碳市场的覆盖范围在未来会逐渐扩大，最终将覆盖发电 业、石化业、化工业、建材业、钢铁业、有色金属业、造纸业以及国内民用航空业等八 个行业。在“十四五”期间，这些行业的碳排放总量预计比“十三五”期间增加三到四 倍，排放总量有可能超过五十亿吨。到 2030 年，累计成交额可能超过一千亿元。随着 全国碳市场稳步发展，碳排放强度低、减排管理能力突出的控排企业拥有更多的配额盈 余，可以在二级市场出售获取收益，是碳交易机制最重要的受益方，部分上市能源企业 也在年报中公布了碳交易收益情况，体现了企业在减排工作上的突出成效和拥抱碳交易 这一新兴市场的积极心态。  碳市场政策日渐完善并延伸，助力碳市场快速起步 全国逐步完善碳核算和配额分配方法，未来，《碳排放权交易管理暂行条例》完善出台 后将明确碳资产法律属性，为碳交易和碳金融的开展提供法律支撑，CEA 总量有望紧缩。 预计在 2024 年前，CCER 项目备案申请将有望正式重新启动，为全国碳市场带来更多 CCER 供给。CCER 作为国家核证的减排量，在推动低碳经济发展和鼓励企业、项目主体参与减 排方面具有重要意义。随着碳市场的不断成熟和政策的完善，CCER 的交易量和价格可能 会受到不同因素的影响，为实现中国的碳减排目标和应对全球气候变化挑战提供重要支 持。  我国碳市场碳价处于较低水平，蕴含巨大潜力 我国区域试点碳市场时期碳价均处于较低水平。传统能源企业应当在碳配额处于低价时 购买，碳配额处于高价时出售碳配额以获取相应收益，以解决短期碳配额需求。同时， 资金较为充足时，传统能源企业应投资购买或研发低碳新技术，从根本上达到碳减排目 标。  风险提示： 碳市场发展不及预期，影响绿色低碳转型进程；iFinD 数据库绿色金融数据更新可能存 在延迟、遗漏。 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 1/22 川财证券研究报告 正文目录 核心观点 ..................................................................1 一、我国和欧盟碳市场发展历程 ..............................................4 1.1 欧盟碳市场 .......................................................... 4 1.2 我国碳市场 .......................................................... 8 二、2023 年我国碳交易市场特点与展望 ...................................... 15 2.1 碳交易市场特点 ..................................................... 15 2.2 我国碳交易展望 ..................................................... 15 三、碳市场投资建议 .......................................................18 四、风险提示 .............................................................20 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 2/22 川财证券研究报告 图表目录 图 1 ：2022 年来 EUA 价格走势 .............................................. 6 图 2 ：2022 年来 EUA 交易量走势 ............................................ 6 图 3 ：碳市场主体关系图 ..................................................10 图 4 ：我国碳市场交易框架 ................................................12 图 5 ：去年来 CEA 收盘价和成交量走势 ......................................13 图 6 ：去年来 BEA 收盘价和成交量走势 ......................................14 图 7 ：去年来 SHEA 收盘价和成交量走势 .....................................14 表格 1 ：欧盟碳市场发展时间线 .............................................4 表格 2 ：欧盟碳排放权市场交易制度建设四个阶段情况 .........................7 表格 3 ：我国碳市场标志性政策文件 .........................................8 表格 4 ：碳市场的 CCER 抵消机制 ............................................9 表格 5 ：碳排放配额的交易方式 ............................................11 表格 6 ：碳排放权交易市场 CCER 交易方式 ...................................11 表格 7 ：碳排放权市场交易机制特点 ........................................11 表格 8 ：试点碳市场累计成交情况 ..........................................14 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 3/22 lZ9UgVlYkXuVeXfWmUbRdNbRmOrRmOnOiNmNoPkPmNpR6MnMnRvPmPuNvPrNsO 川财证券研究报告 一、我国和欧盟碳市场发展历程 1.1 欧盟碳市场 为了应对气候变化，全球多个国家在 1997 年签署《京都议定书》。发达国家承诺在 1990 年的基础上,在 2008-2012 年将二氧化碳等 6 种温室气体的排放量减少 5.2%。其中欧盟 各国承诺，将排放量在 1990 年的基础上平均减少 8%。为了实现这一目标，欧盟在 2005 年率先建立了基于总量控制与交易理论的欧盟碳排放权交易体系（EUETS），至今已有 31 个参与国，已覆盖电力、工业和航空等碳排放较大的行业。通过运用该体系，欧盟在 过去几年成功减少了境内二氧化碳排放量，并计划在 2030 年，实现比 2005 年排放量减 少 55%的目标。 欧盟碳市场是目前全球最大的碳排放权交易市场，该市场覆盖了欧盟全部成员国以及英 国、冰岛、挪威和列支敦士登，该体系覆盖了欧洲近半数二氧化碳排放源，同时也是全 球的 4%二氧化碳排放源。为了保证市场的逐步稳健运行，欧盟碳市场的发展主要可以被 分为四个阶段：第一阶段为 2005 年-2007 年，也被称为实验阶段；第二阶段为 2008 年 -2012 年，与《京都议定书》规定的第一履约期一致；第三阶段为 2013 年-2020 年；第 四阶段为 2021 年-2030 年。欧盟排放交易体系涵盖的行业须比 2005 年水平减少 43%排 放量，以助力欧盟达成 2030 年整体温室气体减排目标。为了加快减排步伐，从 2021 年 起，排放配额总量将以每年 2.2%的速度下降，而此前下降速度为 1.74%。 表格 1：欧盟碳市场发展时间线 覆盖国家 第一阶段 第二阶段 第三阶段 第四阶段 （2005-2007 年） （2008-2012 年） （2013-2020 年） （2021-2030 年） 欧盟 27 个成员国，挪 欧盟 28 个成员国，挪 威，冰岛，列支敦士 威，冰岛，列支敦士 登 登 欧盟 27 个成员国 电力等装机容量大于 覆盖行业 金属生产加工，水泥、 玻璃、石灰、砖、陶 设施 第三阶段覆盖的行 第一阶段覆盖的行 合成氨、硝酸、己二 EU ETSⅡ用于道路交 业，航空业 酸和乙醛酸的生产， 通和建筑物燃料排放 碳捕集、管道运输， 配额的交易 生态系统碳汇 （2027-2028 年建成） CO2，N2O，炼铝业排 CO2，N2O，炼铝业排 放的 PFCs 放的 PFCs 和纸板生产 CO2 登，北爱尔兰的发电 业，炼铝，石油化工， 业，海运，新建一个 瓷、纸浆制造，造纸 覆盖温室气体 威，冰岛，列支敦士 第二阶段覆盖的行 20MW 的功能设施，炼 油，焦煤生产，黑色 欧盟 27 个成员国，挪 CO2，N2O 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 4/22 川财证券研究报告 限制总量 20.96 亿吨/年 20.49 亿吨/年 EUA，EUAA，CER 和 ERU 交易品种 EUA，CER （产生于森林碳汇和 大型制氢工程的不可 用于抵消） 2013 年为 20.84 亿 2021 年为 15.72 亿 吨，每年以 1.74%的比 吨，每年以 2.2%的比 例下降 例下降 EUA，EUAA，CER 和 ERU （产生于森林碳汇、 大型制氢工程的和实 EUA，EUAA，CER 和 ERU 现 HFC、N2O 减排的不 不可用于抵消 可用于抵消） 资料来源：《EU ETS Handbook》，川财证券研究所 第一阶段：2005-2007 年 在此阶段，欧盟碳排放交易体系的覆盖范围有限，仅涵盖少数气体品种和行业，同时存 在配额供给过剩的情况。主