[Table_Info1] 汽车 [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 [Table_Date] 发布时间：2023-11-09 [Table_Invest] 优于大势 车桩联动频繁、快充产业链配套加速 上次评级:优于大势 ---快充产业链更新报告 报告摘要： [Table_Summary] 市场驱动新能源乘用车销量增长，补能效率提升为用户核心诉求。国内 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 新能源乘用车销量完全由政策推动转向市场驱动，2023 年 1-9 月国内乘 汽车 沪深300 用车累计销量电动化率达 33.1%，渗透率继续提升需要打动“创新扩散 15% 理论”早期多数消费者，解决电动车相比传统燃油车的功能瑕疵，补能 10% 效率提升&智能化升级成为电动化率进一步提升的关键。我们分别从整 5% 0% 车端、桩端、电池端对新能源汽车快充行业边际变化进行了更新： -5% 车端：快充车型售价下沉，800 V 车型逐渐放量。高压快充蔚然成风， -10% 2019 年保时捷 Taycan 最早推出 800 V 高压平台，国内主流厂商纷纷跟 -15% 进，但购车成本偏高，大功率直流桩数量偏少制约部分 800 V 平台快充 车型过往销量。2023 年 6 月小鹏 G6 上市，快充车型售价下沉至 20 万元 +，接力 G9 成为主力 800 V 快充车型，800 V 高压平台向 B 级车渗透。 涨跌幅（%） 1M 3M 12M [Table_Trend] 根据国内终端零售数据，2023 年 1-9 月 800 V 车型（不含比亚迪）销量 绝对收益 6% 1% 1% 达 6.3 万辆，其中 9 月份销量 1.48 万辆，800 V 快充车型逐渐放量。 相对收益 8% 10% 5% 桩端：车企主导超充桩建设，柔性充电助力终端液冷迭代。据“中国充电 工况”数据，截至 2023 年 5 月公用直流电压平台 1000 V（含少量 950 V)、 [Table_Market] 行业数据 292 750 V、500 V 占比分别为 25.36%/62.61%/12.03%，大功率化趋势逐步显 成分股数量（只） 总市值（亿） 36915.51 现，1000 V 平台已成新建直流桩增长主力。极氪汽车手机 app 显示配置 流通市值（亿） 14852.07 360+ kW 充电桩电站占比不到 4%，大功率直流桩数量依旧限制快充车 市盈率（倍） 33.56 市净率（倍） 2.33 型起量。车企配套 800 V 高压快充车型充电服务，自建快充、超充趋势 成分股总营收（亿） 34572.73 明晰，预计极氪、小鹏、蔚来、埃安、理想等车企运营商在 2023-2025 年 成分股总净利润（亿） 933.74 60.07 自建 360+ kW 超充桩保有量有望超过 0.6/2.6/8 万台。2023 年 9 月 ChaoJi 成分股资产负债率（%） 充电技术路线获得国家批准，我们认为短期车企主导大功率超充桩建设， [Table_Report] 相关报告 中远期柔性充电堆有望通过终端液冷迭代实现大功率充电桩升级。 电池端：平价替换将至，大众享科技平权。2023 年 8 月，宁德时代发布 《盈利能力分化，静待需求回暖》 --20231015 4C 磷酸铁锂神行超充电池，致力于加量不加价，对现有磷酸铁锂电池体 系进行平替。神行超充电池补齐磷酸铁锂电池倍率性能短板，通过下沉 《新能车发展“跨越鸿沟”，快充趋势渐起》 --20230107 大众市场开启全民超充时代，目前有望落地阿维塔、奇瑞、极氪、哪吒、 极越、岚图等车企车型。 风险提示：大功率充电桩建设进度不及预期，快充车型上市进展不及预 [Table_Author] 期，SiC 功率模块价格大幅波动导致车型售价不及预期，快充电池量产 证券分析师：周颖 节奏以及降本情况不及预期。 执业证书编号：S0550521100002 19801271353 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 研究助理：胡易琛 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 18.27 13.08 9.44 买入 010-58034555 宁德时代 191.45 10.48 14.64 20.28 尚太科技 45.90 3.83 5.29 6.74 11.98 8.68 6.81 买入 信德新材 48.09 0.84 2.48 3.37 57.25 19.39 14.27 买入 天奈科技 30.44 1.34 1.95 2.68 22.72 15.61 11.36 买入 永贵电器 18.24 0.5 0.66 0.83 36.48 27.64 21.98 买入 请务必阅读正文后的声明及说明 zhouying1@nesc.cn 执业证书编号：S0550121110031 hycscgy@nesc.cn [Table_PageTop] 汽车/行业深度 目 录 1. 市场驱动新能源乘用车销量增长，补能效率提升为用户核心诉求.............. 5 1.1. 1.2. 1.3. 国内新能源乘用车销量由政策推动转向市场驱动 ............................................................... 5 创新扩散理论—快充为 30%渗透率后产品主方向 ............................................................... 6 “快充”助力新能车发展“跨越鸿沟” ........................................................................................ 6 2. 车端：快充车型售价下沉，800 V 车型逐渐放量 ........................................... 8 2.1. 2.2. 2.3. 2.4. 提升充电电流、提高电压为两大主流快充技术路径 ........................................................... 8 车企端，800 V 高压快充蔚然成风...................................................................................... 10 800 V 高压平台向 B 级车渗透，大功率快充车型逐渐放量 .............................................. 13 800 V 高压架构短期成本提升，看好相关环节受益........................................................... 15 3. 桩端：车企主导超充桩建设，柔性充电助力终端液冷迭代 ........................ 17 3.1. 3.2. 3.3. 3.4. 3.5. 大功率直流桩数量限制快充车型起量 ................................................................................. 17 车企配套 800 V 高压快充车型充电服务，自建快充、超充趋势明晰.............................. 22 看好柔性充电技术前景，柔性充电助力终端液冷迭代 ..................................................... 31 大功率充电标准顺利推进 ..................................................................................................... 31 液冷充电枪受益大功率直流充电桩建设，渗透率有望提升 ............................................. 33 4. 电池端：平价替换将至，大众享科技平权 .................................................... 34 4.1. 4.2. 4.3. 宁德时代发布快充产品，有望全民步入超充时代 ............................................................. 34 龙头公司发布 4C 铁锂快充产品，加快产业链配套进程 ................................................... 36 快充电池迭代升级，负极材料、导电剂、电解液变化显著 ............................................. 38 5. “快充”时代产业链变革，受益环节标的 ........................................................ 41 5.1. 5.2. 5.3. 5.4. 5.5. 5.6. 5.7. 5.8. 5.9. 宁德时代：发布磷酸铁锂神行超充电池，助力“快充”科技平权 ...................................... 41 中科电气：快充负极技术优异，快充产品陆续放量 ......................................................... 42 尚太科技：成本优势显著，产品结构持续优化 ................................................................. 43 信德新材：乘快充之风，负极包覆材料龙头大步向前 ..................................................... 44 黑猫股份：碳黑龙头，快充推动导电碳黑国产替代 ......................................................... 44 天奈科技：碳纳米管龙头，产品结构持续优化 ................................................................. 45