证券研究报告·行业月报·环保 环保行业月报 2023M1-10 环卫新能源渗透率同增 2.09pct 至 7.53%，首批试点落地销量有望提速 2023 年 11 月 21 日 证券分析师 增持（维持） 证券分析师 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  2023M1-10 环卫新能源销量同增 27%，渗透率同比提升 2.09pct 至 7.53%。2023M1-10，环卫车合计销量 64718 辆，同比-7.98%。其中， 新能源环卫车销售 4875 辆，同比+27.28%，新能源渗透率 7.53%，同 比+2.09pct。2023M10 新能源环卫车销量 578 辆，同比+67.54%，环比 -6.02%，新能源渗透率 11.39%，同比+2.76pct。  首批纳入 15 个试点城市，考虑政策带动，我们预计 2022-2025 年环卫 新能源销量复增 50%。公共领域车辆全面电动化试点启动，新增渗透 率目标 80%，试点期为 2023-2025 年，首批确定北京等 15 个城市为试 点城市。为衡量试点推广下新能源环卫车的放量情况，我们假设：①2025 年各城市环卫装备销量与 2022 年一致，合计 8.2 万辆；②试点城市 2025 年环卫新能源渗透率达到 80%；③非试点城市 2025 年环卫新能源渗透 率保守预估达 7%。据此测算，2025 年全国新能源环卫车销量达到 1.66 万辆，2022-2025 年复增 50%，较 2020-2022 年显著提速，其中试点城 市新能源环卫车 2025 年销量 1.19 万辆，2022-2025 年复增 66%。  新 能源环 卫装备 集中度同 比下滑 ，盈峰 、宇通市 占率维 持前列。 2023M1-10 ， 环 卫 车 CR3/CR6 分 别 为 36.35%/47.58% ， 同 比 变 动 -2.45pct/-1.86pct。新能源 CR3/CR6 分别为 62.32%/73.17%，同比变动 -3.56pct/-4.85pct。其中：  盈峰环境：新能源销量同增 29.7%，市占率第一。2023M1-10，环卫车 销售 9780 辆，同比变动-15.30%。新能源环卫车销售 1559 辆，同比变 动+29.70%。新能源市占率 31.98%，较 2022 年+2.70pct，行业第一。  宇通重工：环卫装备市占率第五，新能源市占率第二。 2023M1-10， 环卫车销售 2227 辆，同比变动-27.44%。新能源环卫车销售 951 辆，同 比变动-8.91%。新能源市占率 19.51%，较 2022 年-9.26pct，行业第二。  福龙马：新能源环卫车销量同增 91%，市占率第三。2023M1-10，环卫 车销售 2864 辆，同比变动-9.48%。新能源环卫车销售 528 辆，同比变 动+90.61%。新能源市占率 10.83%，较 2022 年+3.66pct，行业第三。  新能源环卫销售河北增量第一，上海新能源渗透率最高达 43.7%。 2023M1-10，新能源环卫车，1）销量前五的省份分别为河北（681 辆， 占 14%） 、广东（670 辆，占 14%） 、江苏（658 辆，占 13%） 、四川（650 辆，占 13%） 、湖南（314 辆，占 6%） ；2）销量增量前五的省份分别为 河北（+320 辆，+89%） 、上海（+235 辆，+336%） 、江苏（+219 辆， +50%） 、河南（+120 辆，+73%） 、安徽（+105 辆，+150%） ；3）新能 源渗透率前五的省份分别为上海（43.7%） 、江苏（20.2%） 、天津（18.4%） 、 四川（17.9%） 、北京（15.5%） 。  投资建议：我们预计伴随着政策采购力度加强、环卫电动装备经济性改 善，环卫装备行业将迎来需求放量及盈利能力的提升。  【宇通重工】环卫新能源龙头弹性最大&产品力领先，根据 wind 一致 预期，2023-2025 年归母净利润复增 18%，对应 2023 年 PE20 倍，凭借 底盘及产品力优势，期待拐点。  【盈峰环境】环卫装备龙头新能源领跑，根据 wind 一致预期，2023-2025 归母净利润复增 21%，对应 2023 年 PE 20 倍。  【福龙马】环卫新能源销量大增，根据 wind 一致预期，2023-2025 年归 母净利润复增 15%，对应 2023 年 PE 16 倍。 （估值日期：2023/11/20）  风险提示：新能源渗透率不及预期，环服市场化率不及预期，竞争加剧。 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 环保 沪深300 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% 2022/11/21 2023/3/22 2023/7/21 2023/11/19 相关研究 《关键字：现金流、高成长 α、 化债修复》 2023-11-20 《环卫电动化试点启动&中美气 候合作，关注半导体配套、现金 流价值、双碳》 2023-11-20 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 内容目录 环卫新能源销量同增 27%，渗透率同比提升 2.09pct 至 7.53% .......................................................5 新能源集中度下滑，盈峰&宇通市占率领先 .......................................................................................8 新能源环卫清洁类装备放量，中高端产品占比持续提升 ................................................................13 江苏新能源销量大增，上海新能源渗透率高达 41% .......................................................................17 环卫新能源成长与竞争力分析： ........................................................................................................20 5.1. 盈峰环境：河北贡献最大增量，清洗车增量最大 ..................................................................20 5.2. 宇通重工：上海贡献最大增量，压缩式垃圾车市占率最高 ..................................................21 5.3. 福龙马：河北区域销量增量最大，洗扫车销量增幅最高 ......................................................23 6. 投资建议 ................................................................................................................................................25 7. 风险提示 ................................................................................................................................................26 1. 2. 3. 4. 5. 2 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 图表目录 图 1： 环卫车销量与增速（单位：辆） ..................................................................................................5 图 2： 新能源环卫车销量与增速（单位：辆） ......................................................................................5 图 3： 环卫车单月销量与 2023M1-10 单月销量同环比数据（单位：辆） .........................................5 图 4： 新能源环卫车单月销量与 2023M1-10 单月销量同环比数据（单位：辆） .............................6 图 5： 环卫新能源渗透率 ..........................................................................................................................6 图 6： 环卫新能源渗透率（单月） ..........................................................................................................6 图 7： 试点政策带动，预计 2025 年全国新能源环卫车销量达 1.66 万辆（单位：辆） ...............7 图 8： 环卫车与新能源环卫车销量 CR3 ..................................................................................................8 图 9： 环卫车与新能源环卫车销量 CR6 ..................................................................................................8 图 10： 盈峰环境环卫车销量与增速（单位：辆） ..............................................................................